作者｜睿蓝医药 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

国产疫苗的主要生产商沃森在它的半年报中承认，“短期内社会舆论对疫苗的信心以及行业优质资源的进一步整合都受到了一定冲击。”

沃森生物半年度报告显示，2024年上半年，公司实现营业收入14.33亿元，同比下降34%；归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比下降62.53%，归属于上市公司股东的扣非净利润为1.46亿元，同比下降65.39%。

沃森生物2024年半年度部分财务指标 （图片来源：2024半年度报告）

沃森生物是一家专业从事人用疫苗集研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业，是国内单体自主研发的疫苗产品数量和品种布局上最具比较优势的企业，在WHO发布的《2023年全球疫苗市场报告》全球十大疫苗制造商排行榜中排名第六，上市销售的自主疫苗产品有13价肺炎结合疫苗、双价HPV疫苗和A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等8款产品。

中国政府在其“十四五”规划中不断加大对基本医疗保障和疾病防控的投入力度，现已成为仅次于美国的全球第二大药品消费市场。过去三年新冠疫情也让疫苗产业获得一次“超常规”发展。

但疫情带来的爆发式增长迅速“熄火”，消费者的失望和不满情绪随之而来并殃及到其他疫苗产品。《蓝筹企业评论》认为疫苗行业的低迷短期内见不到反转的可能，政府集采向国产产品的倾斜又完全打掉了利润空间，国内厂商的同质化竞争会变得越发激烈，而在原创性技术的革新方面，情况并不像厂商自身宣扬的那么乐观。

高投入低回报 新冠疫苗惨淡收场

2019年底，新冠疫情出现并以指数般的速度席卷国内外。为控制疫情蔓延，疫苗成为重要的一个渠道。沃森生物正是看到了新冠疫苗发展的巨大前景，而开始与多方合作押宝新冠疫苗，其中2020-2023年在新冠疫苗的研发方面分别投入3.16亿元、7.54亿元、10.53亿元和9.11亿元，合计达到了30.33亿元，远远高于从2010年上市到2019年19.74亿元的研发投入总额。

沃森生物布局了五款新冠疫苗产品，但至今均未获批上市，错过了全国新冠疫苗接种的高峰期。沃森生物去年以来及时止损，在报告期内停掉了四款产品（包括重组新型冠状病毒疫苗等）的研发实验，只剩下新冠病毒变异株mRNA疫苗正在申请获批上市。但是很快人们就会看到，即使这款产品在不远的将来成功上市，留给它的市场也十分有限。

沃森生物对新冠疫苗的错误预判，不仅使得公司净利润大大减少，而且严重拖累公司的现金流，影响其他疫苗的研发推广进度。

政策不利价格内卷 二价HPV疫苗市场被挤

宫颈癌是严重威胁女性健康的恶性肿瘤，其发病主要原因为高危型人乳头瘤病毒（HPV）感染，目前预防该疾病最有效的方式就是接种疫苗。国内已获批上市的HPV疫苗主要有三种：二价HPV疫苗、四价HPV疫苗和九价HPV疫苗，其中四价HPV疫苗和九价HPV疫苗仅有默沙东供应，二价HPV疫苗由沃森生物、万泰生物及葛兰素史克三家供应。

在过去很长一段时间里，九价HPV疫苗“一苗难求”，这使得虽在覆盖病毒种类不及它的二价HPV疫苗仍能有不少受众。然而，随着九价HPV疫苗产能不断增加，以及自2022年8月起,国家药监局批准将九价HPV疫苗接种人群的年龄范围从9-26岁扩宽至9-45岁，二价HPV疫苗的市场无疑受到大大挤压，发展遇到空前压力。

2023年，国家卫生健康委印发《加速消除宫颈癌行动计划（2023—2030年）》，部分地区通过免费接种或补助的形式支持特定人群接种宫颈癌疫苗。为顺应局势发展、抢占市场，各二价疫苗企业也是在这场“战争”中使用起了价格内卷战略，其中最火爆的当属沃森生物和万泰生物两家。

今年3月，万泰生物二价HPV疫苗以86元/支的价格中标江苏省政府采购项目，国内二价HPV疫苗价格首次降至百元以下。4月，玉溪泽润生物(沃森生物子公司)的二价HPV疫苗以更低的价格63元/支的价格中选海南省政府采购项目。

然而这还不够，就在上月初，中国政府采购网发布公告显示，沃森生物二价HPV疫苗以2794.65万元中标山东省政府采购项目，折合下来每支疫苗仅为27.5元。“国产HPV疫苗降价至一杯奶茶钱”话题也是随之冲上热搜，引发大众广泛热议。

山东省2024年入学适龄女孩双价HPV疫苗采购成交公告（部分）（图片来源：中国政府采购网公告）

微博相关话题截图

追溯到两年前沃森生物最初的中标价—246元/支，沃森生物短短时间就降价88%，刷新了国产二价HPV疫苗的价格下限。虽然沃森如愿中标，可以在一定程度上扩大其疫苗市场，但是这也导致其利润率下滑。

沃森生物、万泰生物和康泰生物2018年-2023年净利润率折线图

从上图可以看出，不论是沃森生物纵向对比还是与同行业万泰生物和康泰生物横向相比，其利润率在近几年均呈现不利趋势。

其实，在这一价格战的背后，更多的是二价疫苗企业不甘坐以待毙的被动，以及杀敌一千自损八百的无奈。

新生减少，竞争加剧 13价肺炎疫苗“王位”被撼

13价肺炎疫苗是用来预防小年龄群婴幼儿肺炎，重要性仅次于HPV的一款产品，其研发难度太大使得不少企业中途折戟。此前，美国辉瑞制药所研发的Prevnar13垄断了我国肺炎球菌结合疫苗领域。直到2020年3月，沃森生物自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗（沃安欣PVC13）在国内获批，才一度打破了这一垄断格局，成为全球第二个、中国第一个自主研发的13价肺炎疫苗。

由于沃安欣PVC13与Prevnar13相比价格更便宜、适龄范围更广，因此沃安欣PVC13一经上市后便抢占了不少市场，开始称霸国内市场，并成为沃森生物的疫苗大单品，部分批签发公告。

中检院生物制品批签发信息公示表（部分）（签发日期：2024年9月9日至2024年9月15日）

然而好景不长，就在沃森生物13价肺炎疫苗上市一年多后，即2021年10月，康泰生物研发的PCV13疫苗（维民菲宝）获批，成为全球第三款、我国第二款国产13价肺炎球菌多糖结合疫苗。维民菲宝在适用人群范围不变的情况下，定价为458元/剂，仅为沃森生物13价疫苗的76.6%。因此，它的出现不仅使国内13价肺炎疫苗市场竞争更加白热化，也使得沃森生物沃安欣在国内市场的“王位”地位逐渐被撼动。

目前，国内13价肺炎疫苗市场形成三强称霸的竞争格局。就未来发展趋势而言，一方面在专家呼吁等因素作用下，PCV13疫苗被纳入国家免疫规划已提上日程，未来PCV13势必也要进行降价调整；另一方面，当下国产在研的9款13价肺炎疫苗中已有3款进展至临床Ⅲ期，并将很快上市，市场竞争将更加激烈。同时，我国新生儿数量呈现下降趋势，这也将大大钳制沃森生物13价肺炎疫苗的销量。

好消息是，海外市场的增长值得期待

沃森生物的好消息还有，虽然还不足以逆转整个颓势。公司在半年报中说——

近年来，中国头部疫苗企业凭借“高质量、高性价比、高灵活性”的优势，切实把握海外市场窗口机遇，通过疫苗成品出口、本地化生产等多样化合作方式，快速切入东南亚、南亚、北非、中东等目标国家免疫规划及自费市场，2023 年内合计出口至 78 个国家/地区，出口金额 1.86 亿美元（不含新冠疫苗），未来市场空间巨大。

但有能力参与全球供应的企业仍然有限，沃森生物2023年实现海外业务收入2.88亿元，作为单一企业占比国内合计出口近22%，2024年上半年海外业务收入达到29,981万元，在保持市场份额领先的同时继续实现高速增长。中国疫苗的质量和性价比优势也日益获得世界卫生组织的高度认可，2024年内，沃森生物旗下双价HPV疫苗通过了WHO（PQ认证”），成为第 11 款获得认证的中国疫苗。

经过二十余年的发展，公司现已成为国内单体在自主研发疫苗产品数量和品种布局上最具比较优势的企业，也是最具前瞻性和国际视野的中国疫苗企业。根据WHO发布的《2023年全球疫苗市场报告》显示，公司再次入选全球十大疫苗制造商排行榜，在全球疫苗产业市场价值占比2%（不含新冠疫苗产品），排名第六位。截至目前，公司疫苗产品已累计出口 20个国家和地区，另在23个国家和地区积极推进产品注册，公司连续多年保持了中国疫苗企业出口市场份额领先。

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