最近，关于混合所有制房企的风波一直没有停歇。

股债异动、流言四起、财务安全遭到质疑……

这些原本被视为拥有“不坏金身”的开发商们，如今，也被推到台前，接受被众人用放大镜考量的命运。

干儿子转正了

这周一，风暴眼中的万科，站出来回应了。

面对近日资本市场上的传言，万科罕见地拉上了两大国资股东——深铁和深圳国资委进行背书。

两大股东也不负众望。

深铁表态，将择机购买万科公开市场发行债券。

深圳国资态度更加强硬，称万科是深圳国资体系重要成员，认为企业基本面向好，必要时将通过“一切可能的手段”进行支持。

这下，就像多年“干儿子”终于被正名，投资者吃下了定心丸。

股市和债市自然喜大普奔，万科的境内外债券纷纷迎来大反攻，一日之间，拉起了5%以上的平均涨幅——

风雨飘摇之下，这一轮危机，万科算是挺过去了。

但另一家正在经历股债双杀的混合所有制房企，似乎，就没这么幸运了。

二十年来的“首亏”

前些天，金地发三季报了。

说实话，成色不算好看。

营收下滑就算了，还亏钱——

第三季度，金地的归母净利润是负的14.7个亿。

要知道，这是近二十年来，金地第一次在净利润上录得浮亏——

往年，就算是经历全球金融危机，或是遭遇房企大规模出险的至暗时刻，金地依然可以保持赚钱的能力。

但如今，这样好日子，已经逆转。

更麻烦的，是金地的现金流。

在《金地，风来了？》里面，我们曾经分析过，截至6月末，金地的账面现金合计近460亿元，一年到期内的短债和债务合计415亿元，能覆盖。

但仅仅三个月之后，金地的现金加速下滑，只剩下339个亿，而未来一年内要偿还的短债和非流动负债不降反升，达到了420亿元。

未来一年里，金地将要面对的，是高达80亿的偿债窟窿。

这就让人很错愕了。

金地的钱，到底去哪了呢？

钱都花在哪里了

从现金流量表上，或许可以窥探一番。

金地的经营性活动现金流，前几年一直连续保持为正，高峰时达到上百亿。

但到今年三季度，急转直下，成为负值。

与之对应的，是筹资活动的现金流。

2018-2021年间，年年都有净流入，但近两年，每年都是超过200亿元的净流出。

这是什么概念呢？

也就是说，金地的经营面发生巨大变化，造血能力崩塌式下滑，输血能力也每况愈下。

只有一件事情不得不做——

还债。

2022-2023年是金地的债务大年。

企业预警通数据显示，截至目前，单是归还境内债、中票和ABS，金地在今年和去年就分别花了近173亿元和102亿元。

但之前，这个数字不过每年数十亿。

如果加上境外债和银行贷款，企业面对的债务压力，就更大了。

一边是债务压顶，一边，却是市场环境迟迟不见好转。

2023年1-10月，金地录得销售收入1329亿元，同比下降27.5%。

这个降幅，怎么说呢，比起上个月又增加了两个百分点。

金地面临的经营困境，可想而知。

另一个自留地

生死存亡之际，当万科的高管和股东们为了消除投资者疑虑，集体站出来秀肌肉的时候，金地的灵魂人物凌克却赶在上月底交班了。

退休这件事很突然，但原因给得很体面——

首先是身体原因，其次也到了退休该交接的年纪，最后，已经找好了对公司熟悉的继任者，公众大可以放心。

但一个有意思的点是，尽管凌克从金地集团退出了，但并没有从金地商置中退出。

目前，凌克还在金地商置保留执行董事的位置。

这金地商置也是一个有趣的存在——

公司规模不算大，但项目很好，高管是完全从金地集团“复制粘贴”过去的，他们每年从金地商置获得的分红，比金地集团要多得多。

举个栗子，截至2022年末，凌克在金地集团的持股为380.8万股，但在金地商置，是1.67亿股。

由此推算，凌克近三年从金地集团和金地商置中获得的分红收入，分别是这个样子——

高峰时，凌克能从金地商置拿到1500多万人民币派息，在金地集团，不过区区260多万元。

两者之间，足足差了5倍之多。

这样看来……或许，无论金地将来怎么样，但商置，是绝对不能倒的啊！