【导语】本次USDA报告利空，对于23/24年度以及24/25年度等数据都做了相应调整，那这背后所引发的一系列问题，让我们具体来看一下：

原料端，对于美国2024/2025年度大豆种植面积由7月预期为8610万英亩调整为8月8710万英亩，环比增加100万英亩；2024/2025年度大豆收获面积由7月预期为8530万英亩调整为8月8630万英亩，环比增加100万英亩；2024/2025年度大豆单产由7月预期为52蒲式耳/英亩调整为53.2蒲式耳/英亩，环比增加1.2蒲式耳/英亩；2024/2025年度大豆产量由7月预期为44.35亿蒲式耳调整为8月45.89亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；2024/2025年度大豆总供应量由7月预期为47.95亿蒲式耳调整为8月49.49亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；2024/2025年度大豆压榨量预期为24.25亿蒲式耳，与7月环比持平；2024/2025年度大豆出口量由7月预期为18.25亿蒲式耳调整为8月18.5亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；2024/2025年度大豆总消耗量由7月预期为43.6亿蒲式耳调整为8月43.89亿蒲式耳，环比增加0.29亿蒲式耳；2024/2025年度大豆期末库存由7月预期为4.35亿蒲式耳调整为8月5.6亿蒲式耳，环比增加1.25亿蒲式耳。阿根廷方面，将2023/2024年度大豆产量预期从之前的4950万吨下调至4900万吨，而此前市场预期为4960万吨；巴西方面维持了2023/2024年度大豆产量预期在1.53亿吨不变，而此前市场预期为1.518亿吨。随主产国的数据调整，全球大豆的产量也调整增加，虽出口有增加预期，但由于产量的增幅较大，期末库存最终也超预期增加。因此24/25年大供应格局恐难改变。

本次美国对种植面积、产量、单产、出口等全部做出了调整，唯独没有对压榨做相应的调整。其实早在5月USDA首次24/25年度对于美豆预期下，压榨量就已调整增加。至8月，暂无调整。

而对于压榨增加后的预期而言，不论是USDA报告对于豆油的内需也好，还是NOPA所统计的豆油产量以及压榨情况而言，近几年都为阶梯式上涨趋势，一方面因生柴的需求提振，另一方面因部分养殖结构的改变，使豆粕的需求增加，从而美国选择把压榨利润放在国内，自然就有所增加。

除此之外，美豆油方面也有所调整，24/25年度相对持平，主要对于23/24年度美国国内使用量以及生柴使用量做了相应调整，较上月均减少1百万磅，出口量预期相应增加了1百万磅。对于生柴方面，自21年美国拜登计划投入10亿美元促进发展生物燃料和“绿色”航空燃油开始，且该法案也包括为美国农业部提供资金，用于在10年内分配补贴，以扩建生物燃料加油设施，升级设备，并促进使用含有更高比例乙醇和生物柴油的燃油。就已表明对于生柴产业的支持。至今虽今年7月因美国法院准许豁免小型炼油厂生物燃料掺混义务，豆油用量有减少预期，但只要美国生物燃料生产利润的指标较为显著，那用于生产生物燃料的豆油用量预期不会缩减太多。因此生柴用量方面还是有所支撑的。

国内豆油方面，24/25年也尚未做调整，主要调整了23/24年度的豆油产量，增加了0.54百万吨；国内消费总量也增加了1.10百万吨。对于今年而言，因原料端供应较充足，豆油压榨产量也持续增加。消费方面，自4月马来大会后，棕榈油因天气导致国内产量以及库存不及预期，且印度需求较为强劲下，引发国内市场棕榈买船利润持续倒挂，国内将需求压缩至刚需，在豆油强劲的性价比下，占据部分市场份额。从而促进了消费预期。

综上所述，原料端的供应仍较为宽松，在无天气升水预期下，仍有偏空预期。而豆油对于国内需求方面，学校开学，以及双节备货，更或者迫于豆粕的库存压力，国内挺油基差将有所支撑。原油方面，地缘政治的动荡，短期仍可作为油脂的支撑，但10月后须看自身供应情况；竞品油脂方面，菜油与豆油同样面临上市的季节性供应压力，或是有减产预期的兑现，可做短期支撑；棕榈油方面短期需关注印度的需求以及生柴政策的变动。