从去年股价飙升45%的中国银行说起。

别看中国银行近3年涨了80%，但其实大部分散户是离场走人的。

下图是中国银行近6年的股价和股东户数。红线是股价，蓝线是股民数。

事实上，20万散户在2022年~2024年初就把中国银行卖了。而几大行普遍是这个情况。

那么问题来了，既然散户是卖出的，是谁在2024年把股价抄出了45%的涨幅，又是谁把钱赚走了呢？

答案是理财和保险的投资经理们。

这些机构的投资风格很明确，就是闭眼买银行、能源和公用事业等高股息股票。

你也别问逻辑，问就是有现金流要求，问就是行业规矩，问就是同行都这么干。

你想象下，你要是名银行理财或保险公司的投资经理。

你买消费、医药或新能源，即使股价反转了、大涨了，别人最多说你运气好，甚至有人会阴阳你纯靠赌。

但你跟同行一起抱团银行这些高股息，哪怕自己持仓表现不好，也没人能批评你什么，因为大家表现都不会好

而且现在已经到了什么地步呢，他们甚至保守到只抱团股息最高的银行，而非增速快的银行。

下图为三家银行的近10年利润增速。蓝线为某大行，红线为某股份行，黑线为某城商行。

很显然，从增速看，城商行＞股份行＞大行。差距明显，且每年都如此。

但架不住理财和保险的投资经理怂啊，他们只敢买股息率最高的大行

这直接导致股份行和城商行的估值大幅收缩了50%➕。在利润增速不低的前提下，股价连续下跌。

近3年，大行的股价年均涨幅为28%，股份行则为-3%，城商行只有-12%。

而在理财和保险行业投资经理的连续抱团下，大行的股息率已经有些低了。

现在大家看炒股软件里，五大行的股息率还在6%~7%。但其实，它们的股息率远没有6%了。

原因在于，银行普遍开启了年中分红，变相抬高了短期股息率数值。

还是以中国银行为例，我今天算了下，表面上该银行股息率为6.5%，但真实股息率只有4.3%。

下图为该行历史股价（黄线）和历史股息率（蓝线）。红线是中行现在的真实股息率。

历史上，中行股息率每每回落到4%，往往意味着股价见顶了。现在是如此，上次是2018年初，再上次是2015年。

不过，这里我也不敢说银行就高估了、就见顶了。毕竟，现在债券和存款利率更低。

10年前，中行4%的股息率，而外面的债券或存款利率在4%+。那很显然，中行股价高估了。

现在，中行又到了4%的股息率，而外面的债券或存款收益率只有2%不到。这么看，银行的性价比可能也没那么糟。

真正黑色幽默的是，债券的利率这么低，或者说债券涨这么凶，也是拜理财或保险的投资经理所赐。债券也是他们一路抱团炒上来的

不过，归根结底，还是居民钱太多了，实在没地方去，只能买理财、保险或存款了。

这点可以看存款数额。

我们把国内存款总额和股市总市值做个对比。比值为下图蓝线。黄线为沪深300走势。时间为过去15年。

过去15年，每当总存款和总市值比值达到2，即存款数额远超股市市值，往往意味着，股市无人无津，处于超级大熊市，而股市外的资金又波涛汹涌。

最近这次是2024年，上一次是2013~2014年，见上图圆圈。

一旦这些场外资金进入股市，甚至只需流入一点，就会带来大牛市。