8月份以来，螺纹钢期货、现货价格持续震荡，从7月份反弹以来，市场一直对下半年的需求表现有所期待，从金九银十的需求旺季预期，到房地产边际改善等，结果8月份末，期货价格再度下跌，大有下探前低的架势。由于当前房地产的需求是目前阶段螺纹钢的主要需求方向，那么从地产来看，下半年的螺纹钢的需求还能有希望吗？目前来看，似乎难度比较大。

一、 数据相关性：从土地端看未来新开工情况

统计局口径，2022年1-6月份房地产新增土地购置面积0.36亿平米，同比-48.33%。而据CRIC统计，2022年上半年全国300城经营性土地成交建筑面积为4.1亿平方米，同比-55%。今年以来，土地市场呈现出如下特点：

1、 各城市从一线到三四线成交下滑差异明显，一线降幅最小，环比降幅53%；而三四线降幅显著，成交面积、金额环比降幅均达到7成左右。

图表 1：300城土地成交量价走势（来源：CRIC）

2、 政策放松及融资回暖，上半年土地流拍率维持在20%以下。

3、 国企、央企成为土地市场拿地主力，地方平台公司托底，民企拿地金额占比仅28%。

4、 土地成交高度集中，至5月末，百强房企投资金额84%集中于22城，22城以外仅占16%。环渤海、中西部三四线城市地产投资下滑明显。

图表 2：1-5月份百强房企投资金额分布情况（来源：CRIC）

下半年来看，疫情和房贷停贷问题对地产市场影响依然很大，房地产销售端难有较大起色，从上半年来看，土地市场成交规模在下半年要有明显改变，难度极大。一方面受到市场流动性的影响，另一方面，目前来看，悲观预期下，土地成交和销售集中于少数头部城市和区域，三四线预期依然悲观，这就限制了土地成交整体规模的回升。

按目前的趋势来看，同比下滑态势依然在延续，考虑到政策放松和托底，中性来看，三季度以来我们预期土地市场环比持稳，同比降幅在40%+；乐观来看，若政策和市场回暖超预期，则按20%的降幅来测算。

按上述情况来做合理的线性外推，得到：

1、 按上半年情况进行外推

从绝对量上来看，下半年新开工依然面临较大的下行压力。

图表 3：土地购置面积与新开工面积相关性比较

同比数据上来看，考虑到基数问题，同比数据上已经呈现低位持稳的态势，预计将延续。

图表 4：土地购置面积与新开工当月同比

按40%来测算，下半年的新开工面积单月均值可能会在1亿平上下。相应的，土地购置面积下半年的单月均值在0.144亿平，略高于当前水平，对应的螺纹钢表需在300万吨下方。

图表 5：土地购置面积与螺纹钢表需相关性比较

从上图来看，短周期内螺纹钢表需确实有小幅走高的可能，但空间预计不大，预期表需上方位置在320万吨。

2、 按乐观的25%降幅测算

对应的土地购置面积下半年的均值水平在月均在0.182亿平，对应的新开工在1.5亿平，这较去年同期降幅收窄至10%多，对应的螺纹钢表需回升到320万吨以上。

结论：

1、 下半年来看，新开工绝对量上预期仍将维持低位，短期将进一步下降，但同比上来看有望持稳或回升。

2、 周期上，未来4-5月来螺纹钢表需回升高度有限。按当前地产状态，表需上方空间有限，高度在320万吨；若地产回暖明显，按照25%的同比降幅测算对应的表需有望回升到320万吨以上。

二、 资金端对地产的制约

二季度以来，房地产的融资环境是改善的，但融资规模上来看，同比降幅明显。

图表 6：上半年房企融资总量（来源：CRIC）

图表 7：上半年房企单月融资额（来源：CRIC）

图表 8：2022年发债及到期债券情况（来源：CRIC）

数据上来看，地产投融资状态仍不乐观，下半年来看，地产销售端、企业到位资金有企稳态势，但房企融资端依然压力明显。

从上面来看，要稳住开工，需要投资端至少持稳在当前水平，但从资金来源来看，房企融资端并不理想，上半年同比降幅明显，但其占地产开发投资资金来源的40%，因此，下半年需要（1）销售端超预期发力；（2）政策端资金支持，尤其是后者。

若假定下半年销售企稳，房企融资持稳，则通过银行信贷支持的资金规模为：

上半年的贷款增速在-21%到-27%之间，而要维持相应的开工，则对应的到位资金增速要达到-10%。这样的增速规模，所需要的的庞大资金，谁出？谁有钱出？按照正常人的思维，现实吗？

个人认为，这个难度极大，相应的，下半年预期新开工情况依然不乐观，短期或有进一步下滑的风险。

那么，在这样的需求情况下，对于螺纹钢的价格表现，还能有所期待吗？

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