作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

最近，有一种小金属价格狂飙，出乎了很多人的意料，它就是锡。

在沪锡期货市场，主力合约在单日的涨幅接近6%，而在短短三个交易日内的累计涨幅超过了10%，成为资本市场上最耀眼的一颗星。

不光是国内，国际市场上同样如此。前两天LME三个月期锡涨幅扩大至6.5%，价格超过了3.3万美元/吨，直接创下了6月以来的新高。

LME锡

价格一涨，相关的玩家自然受到了高关注。比如兴业银锡（000426）的股价从3月初就开始一路上扬，目前股价已经创下了历史新高。当然人家也是有着强大的业绩支撑，去年净利润同比增长超过了450%，一方面也是因为通过技改让锡的选矿回收率由50%提高至60%，另一方面锡精粉产品的产销量有了显著提升。

兴业银锡股价变化

那么，究竟有什么魔力，让锡坐上了火箭一飞冲天，未来这种快速增长是否可持续？笔者今天就带你一探究竟。

一、供给端的扰动，罪魁祸首

如果我们把锡的产业链打开，你会发现它主要包括锡矿、精炼锡以及锡的深加工与回收等四个环节。下游可以用在电子、医疗、汽车等诸多行业。

锡产业链情况

而从锡的供给端来看，全球锡矿的储量大约是460万吨。去年全球锡矿的产量大约是29万吨，近年来基本维持在26-30万吨的水平。其中印尼、缅甸和我国是锡矿的主要生产国。

这些年，由于我国锡矿之前的过度开采，所以有一些锡矿面临着资源枯竭的问题，产能和产量呈现出了缓慢下降的趋势。比如去年我国生产锡矿不到7万吨，同比下降了4.3%。未来供给增量项目也比较少。这样一来，我国40%左右的锡矿都要依赖进口，而缅甸已经成为了我们的第一大进口国（进口占比超过了80%）。

我国锡的进口情况

但天有不测风云，人有祸福旦夕。从去年8月开始，缅甸高层决定严格禁止锡矿一切勘探、开采和加工等作业。到了8月中旬，又说计划逐渐恢复当地锡矿选矿厂，但锡矿矿山仍保持停产。

这直接对我国的锡进口造成了巨大的冲击。就以上个月的数据为例，锡锭进口量仍然维持在年度低位。从目前的状况来看，从缅甸矿山复产进度来看，估计矿山复产时间在本月，正常供应到我国预计在下个月。

此外，去年年初的秘鲁抗议事件，以及印尼出口许可证干扰，都成为锡供给的不确定性因素。好在目前印尼地区出口审批已完成，出口逐渐恢复正常，才给锡玩家们带来了一丝丝慰藉。

二、和半导体深度绑定

如果我们往下游看，锡最大的应用场景就是锡焊料（主要用在电子行业），应用比例超过了65%。比如锡基焊粉材料由于其高可靠、高性能的特点，是电子组装中不可缺少的材料。

而非常有趣的一点就是，如果我们去回顾锡价与全球半导体销售额（或库存）的走势，你会发现两者有高度的相关性。

比如当年疫情爆发后，锡矿供应量大幅下滑，而电子设备消费快速增长，最终导致锡的价格一路上升。从目前来看，虽然全球半导体绝对库存水平仍处于高位，但销售同比数据已见底回升，LME锡价随之也来了一波触底反弹。

半导体库存和锡价走势

今年一季度，可以说人工智能（AI）成为了消费电子回暖的重要推手，不少玩家的业绩都有了增长。笔者简单统计了一下，已经有19家电子产业链公司披露了今年一季度财务预告。其中11家预计能实现增长。

三、静待春暖花开

但凡事都得冷静地看待。据笔者观察，目前只能说半导体行业摆脱了低迷，实现了平稳温和增长，但需求复苏的强度尚不足以支撑半导体全面强劲反弹。

所以，对于锡玩家来说，还需要持续等待春暖花开。除了半导体之外，锡在化工领域也有着广泛应用，但最终需求情况如何与房地产周期紧密相关，比如PVC热稳定剂用在了非金属建材里。但房地产的复苏情况如何，相信大家心里都有一杆秤。

或者更值得期待的就是光伏产业了，光伏焊带作为光伏组件的重要组成部分（成本占比约3%），跟着光伏整体的装机量也有望不断提升。但相较于半导体的用量，锡在这里的用量真的可以说是九牛一毛。

所以，总结来看，虽然目前由于主产区锡品质呈现不同程度下降，以及黑天鹅事件的扰动，导致锡的供给量出现了一定的缺口。但是需求目前看起来也没有那么的旺盛。所以，这次锡的价格疯狂上涨，炒作因素偏多，应该不会持续太久。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。