从懂王夫妇发币说起。

昨天懂王发TRUMP币，今天第一夫人梅拉尼娅发梅拉尼娅币。

TRUMP币上市暴涨几百倍，而懂王自持80%，身家一夜暴涨280亿美元。家族数代人干了几个世纪的实业，到头来不如直接搞击鼓传花的金融游戏

所谓数字货币，核心逻辑是去中心化。但明眼人都清楚，这俩币完全靠中心化的影响力。巨大的黑色幽默。

不过，这里我不想说什么礼崩乐坏的政治话题，我想说的是，美元实在太多了。

虽然美元很多，但拜高通胀所赐，美元的贷款利率也高达5%~7%。这么高的利率下，资金去搞实业这些，都是没有利润空间的。

到最后，只能去玩金融游戏，包括但不限于投美股、买黄金和炒数字货币。

这才是美股上涨的终极奥秘。

不信的话，我们再来看下美股中最有代表性的公司苹果。

下图是过去10年苹果公司的每年净利润数据。

2020年9月之前，苹果公司年净利润维持在500亿美元左右。

但从2021年起，苹果的利润跃迁到900亿美元，短短一年时间，翻了近1倍。

是因为苹果公司护城河拓宽了吗？

并不是，而是2020年美国全面制裁华为。

此前，华为在欧洲手机市场的占有率仅次于三星，高于苹果。在中国市场（包括荣耀）的占有率接近50%。

但被制裁后，华为从全球市场行业前三的位置，直接掉到了others序列。苹果吃下了华为的大部分高端机份额。

这才带来了2021年苹果利润的爆炸式增长。

可从2021年起，苹果的利润几乎陷于停滞。长期维持在900亿~1000亿美元的水平。2024年的利润甚至要低于前面3年。

因为会计准则的问题，净利润不一定能全面反映真实盈利水平，我还算了营业利润和经营现金流等数据。

结论是，即使是表现相对更好的经营现金流数据，苹果2021~2024财年3年增长13%，年化增速仅为4%。

因此，苹果的基本面简单总结就是，过去10年，有9年时间利润增长都在0~5%左右，近乎停滞。

只有2021年，不靠产品力，全靠美国政府，硬吃了一波华为，才把利润拉升了近一倍。

而在概念或前景方面，苹果近5年的苹果汽车和苹果VR，到目前为止，都是失败的。现在唯一剩下的就是苹果AI，但各大互联网巨头，谁还没有AI呢？

以上是基本面。

那么，这样一家增速缓慢、前景并不明朗的龙头公司，该值多少钱呢？

苹果公司过去10年的市盈率PE见下图。

2018年之前，苹果PE平均在15倍左右。2016年，由于利润下行，增速放缓，苹果的PE甚至掉到了10倍。

而2016~2018年，正是巴菲特买入苹果的时间点。

对于苹果这样一家有强大现金流、强消费属性和宽护城河的龙头公司而言，即使考虑到增速放缓，这个价格是合理的，甚至是偏低的。

在港A股，有同样属性的是茅台和腾讯。茅台和腾讯增速在10%以上，远超苹果，且账上现金更充沛，目前PE在20倍左右。也处于合理偏低的价格。

所以，当年成功推荐巴菲特买入苹果的段永平，也在目前这个价格买入了茅台和腾讯。

回到苹果。从2019年起，苹果的估值大幅增长，从10倍一路攀升到如今的40倍。

是因为苹果公司再次伟大、增速加快了吗？显然并不是，前面的基本面分析已经告诉了各位答案。

最根本的原因还是前文所说的美元太多。近年，美国财政的赤字率是创记录的（下图）。美联储几年内创造的货币是过去几百年之和。

而美元又有强增值需求，因此无脑把苹果的估值推高到了30~40倍PE。

此时的苹果显然难言便宜，估值大概率是偏贵的。

这就是为什么2024年巴菲特大幅减持苹果，从9亿股减到3亿股，卖出了三分之二。

当然，现在苹果不到40倍的PE，远没到2021年A股消费股或2000年美股互联网泡沫时期动辄50~100倍的PE。

可以说贵，但也不至于泡沫。

苹果公司是美股的最重要的标杆之一，看苹果就能大致知道美股整体估值的高低。

贵，但也不至于泡沫。

这也是对当下美股估值最真实客观的判断。

因此，对于美股投资，我近半年的策略是——不会买入，仓位高的要减仓控仓，仓位低的可以等待也许会有的泡沫。

毕竟，金融有时就是一场建立在虚幻之上的游戏。贵可以更贵，更贵可以泡沫，泡沫后可以有更大的泡沫。

就如同TRUMP币所展示的那样，仅凭一个共识，就能在一夜之间创造出数百亿的财富，即使背后没有任何价值支撑

在这场游戏中，你永远无法预知极限所在，直到迎来宿命的最终审判。

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