今晚有局，简单聊聊。

先说市场，今天虽冲上3400点，但其实没什么特别核心的利好。

在我看来，A股有两种利好。

一种是降息利好，另一种是基本面利好。

降息利好往往取决于老美那边数据。

老美经济不太好，就业不太行，可能要降息了，中国这边就会出现降息预期。

这也是为什么某些无脑看多A股的营销号喜欢玩弄美国输麻、中国赢麻的故事。

但这种事纯属看别人脸色，没啥自主权。

特别是降息预期，既不是风动，也不是幡动，而是心动。

今天就是如此——对于今晚公布的美国就业数据，市场并不乐观。带来了12月的联储降息预期和A股白天的大涨。

但另一种利好，即经济基本面利好，就不一样了。

这种属于优势在我、主动权在我。

可谓他强由他强，清风拂山冈。他横任他横，明月照大江。

所以我更倾向于后面这种利好。

今天也有讲此类故事，但讲了半天还是11月财新PMI高达51.5。

可这个数据前几天就发布了，属于强行解释了。

总结起来，对于今天的上涨，不用太乐观，因为没什么本质的利好。你权且把它当做我前些天说的跨年行情玄学一部分。

。。。。。。

除了以上两点，还有一点也很重要，甚至比前两点都要重要。那就是估值。

总有些朋友看不上估值，认为A股炒作概念更多，估值不重要。

这就属于一叶障目，不见泰山；妖股障目，不见大盘了。事实上，A股的估值比美股重要多了。

下图分别是美股、A股和港股未来涨幅和当下估值的关系。并分别考虑了低中高估值的公司。

这个数值越接近于-1，表明当下估值对未来涨跌幅影响越大。即估值越低，未来涨幅越高。反之亦然。

结论是很明确的：

A股未来涨跌幅，特别是一年以上的涨跌幅，和当下估值关系很大。

买得越便宜，未来涨幅会越高。

当然，不同类型公司之间也是有区别的。

仔细观察后可以发现，A股高估值的公司，未来涨跌幅不一定完全取决于当下估值。

这就是妖股的情况。另外，某些周期股或强成长股表面估值较高，但实际估值不一定高。这也是一个原因。

恰恰相反，美股涨跌幅和估值关系反而比A股小得多。是因为美股市场偏长牛，高估值不一定跌，只有等基本面暴雷了才会出现大跌。

最后再说一点，大部分行业的估值是有相对确定底部的。

很多人喜欢说这次不一样，但很多时候估值变化不会大。

举个很简单的例子。

光伏行业，过去10年经历了多种技术路线，从薄膜到多晶再到单晶，从P到N，从反倾销受制于人，再到技术领先全球。

完全可以说，现在的光伏行业和15年前完全不一样了。

但行业的估值体系没有太大的变化。下图红线是光伏行业股价近10年走势，蓝线是行业估值（PB）。

圆圈里是两次底部的位置。你会发现，底部的估值是很接近的，都在1.5倍PB左右。

过去15年，每跌到这个位置，行业股价就开始反转了。上上次是2012年（光伏指数当时还未成立，可参考个股估值，比如隆基），上次是2018年底，这次是今年8-9月。

这种股价反转甚至和基本面无关。

因为从基本面看，光伏行业9月还在惨烈价格战，10月才开始讨论控制产能，直到今天，行业才正式签署产能控制公约。行业基本面才算是见底。

一定要说原因，那就是当估值足够低时，市场对基本面和政策预期也往往开始逆转了。

这其实也是A股2700点触底的原因之一。

总之，估值一定是最后的底线，是最终的安全垫。

我们把A股投资机会从好到差分为S、A、B、C、D。涨上3400后，投资机会降到A-。

当下的投资机会依然是好的，但没那么好了。

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