发生了什么？

最近， A 股上市公司的半年报披露完毕。

全A各行业表现如何？

咱们来看看具体情况：

一方面，收入、利润多数在下滑；其次，上游行业表现不错，中下游靠外需。

今年二季度，全部企业收入和利润分别同比（跟去年同期比）下降0.3％和3%。如果刨除金融和石油石化，下滑幅度较为明显，利润降幅超过6%。

1）上游盈利有好转，石油、部分化工、金属出现业绩拐点；但主要是供给端的压缩，而不是需求端的改善。

2）中游多数制造业不太好。尤其是和地产、基建、内需关系紧的。上游涨价下游没需求，同行业内卷还严重，利润被严重挤压，代表性的要数光伏行业了。

和出口挂钩的制造业普遍都还不错，汽车和零部件继续高景气度，其他家电、纺织品等也有增长。

3）下游消费方面，可选消费品医美、化妆品、乳制品都在大幅下滑。头部白酒的业绩虽然还有双位数的增长，但市场也预期了经销体系下业绩滞后，股价先跌为敬。必要消费品相对稳定，比如公共事业，受益于用电需求稳定增长和燃气价格上涨，上半年利润涨了15%。

半年报有改善和亮点领域？

1）主要宽基指数

净利润增速来看，科创芯片、中证1000、上证50、中证500分别有亮眼表现，且近四季度，科创芯片净利润增速上升趋势明显。

2）大类板块

从净利润同比增速来看：

必需消费>其他服务>可选消费> TMT>金融地产（负数）>上游资源>中游材料>中游制造。

从2024H1净利润同比增速相比2024Q1的变化来看：

中游材料>上游资源>必需消费>金融地产>TMT>可选消费>中游制造（下降）>其他服务。

3）细分行业

中报来看，净利润同比连续两个季度（相对2024年一季报、2023年年报）加速的行业集中在——上游资源（工业金属、炼化及贸易）、中游材料（化学原料、农化制品、塑料、化学纤维、化学制品）、电子（光学光电子、半导体、元件）、农林牧渔（渔业、养殖、饲料）。

对我们有什么影响？

除了业绩下滑， A 股估值杀得更厉害。

比如汇集了各行业龙头的茅指数，整体估值已经从2021年的近40倍杀到了现在的16倍，基本上按低成长或者不成长给估值；"性价比"挺高的。

接下来：

一是看政策端有没有提振内需的手段；

二是看美联储正式降息后，会否给A股市场带来更多流动性

中报业绩后的三个操作思路

招姐整合了中金策略观点，中报后可关注的方向分别为供给出清、景气延续和业绩确定性。

1）供给出清：有些行业，比如房地产和一些高端制造业，现在供大于求，需要好好调整一下。企业得减少投资，这样供需才能平衡，企业也能更快地走出低谷。那些能先一步完成供给出清的行业，利润率会更快恢复，未来需求一旦好转，它们的表现也会更抢眼。过去两年，供给出清做得好的行业都比市场整体表现得好，所以这个方向值得我们继续关注。比如科技硬件里的消费电子、光学光电、元器件等领域。

2）景气延续：有些行业，比如油气、贵金属这些全球定价的资源品，以及那些对美国市场依赖小、海外业务利润高的出口行业，比如电网设备、商用车等，它们的业绩一直不错，而且这种好势头有望持续。

3）业绩确定性：还有些行业，跟经济周期关系不大，业绩稳定，分红也靠谱，比如水电、电信运营商、铁路公路等公用事业。这些行业在不确定的经济环境中，能给我们提供相对稳定一些的收益。