套了三年的科蓝软件就要解套,成长性如何?

商业数据与分析 2024-10-16 04:20:47

再有一个涨停,科蓝软件基本就创3年新高,之前的套牢盘将全部解套。

为啥说解套呢?因为这家公司的基本面不是很好。接下来我们就来分析一下科蓝软件。

科蓝软件是一家金融技术服务公司。公司发布了2024年半年报,收入同比增长了1.7%,归母净亏损为339万元,亏损幅度有所减少。

01、长期业绩不佳

公司2023年营收为11.7亿元,2019至2023年营收CAGR为5.8%,成长性一般,五年里营收增速呈下降趋势。

从净利润看,一直呈现巨齿形状,一年亏一年赚,不清楚的还以为是做出来的报表。

公司与于2017年上市,上市前4年(含2017年)净利润总和为1.52亿元,上市后6年净利润总和为0.77亿元。既不增收,也不增利,还不如不上市呢。

从2023年收入构成看,电子渠道及中台占比42.29%,电子银行占比39.66%,非银金融机构类占比11.15%同期,对增长贡献较大的互联网银行业务收入增量占公司整体增量的68%。

02、与华为的合作

根据公司的介绍:国产数据库、银行网点智能设备、与华为的生态合作是公司的第二增长曲线。

第一是国产数据库的替代,公司的数据库为实时交易型,主要应用于金融级交易,如银行转账、证券炒股下单、电信运营商计费系统等,对实时性、可靠性、成熟度、扩展性要求高。相比大多数分析型数据库厂商,公司在高端金融级市场具有竞争力。公司的数据库与华为鲲鹏的合作:主要是和鲲鹏的河南、湖南、北京等鲲鹏中心共同打造数据库一体机联合方案,双方共同打造在金融,电信等高端行业具有竞争力的软硬件融合型产品——科蓝鲲鹏数据库一体机。

第二主要为银行网点的机器人。

第三是与华为的合作。科蓝软件作为早期参与鸿蒙生态建设的企业,能够在鸿蒙系统的发展过程中占据先机,分享市场增长带来的红利。

公司自主研发的鸿蒙(HarmonyOS)移动金融技术平台为移动金融的鸿蒙生态(HarmonyOS+OpenHarmony)开发、测试、运营提供全生命周期的解决方案,其中包含转账、支付等系统。针对不同客户需求提供不同级别的产品与服务。目前HarmonyOS 4.0环境,金融行业使用兼容方案(即,安卓和鸿蒙双框架的鸿蒙OS下使用安卓应用),但兼容方案在HarmonyOS NEXT版本将不再支持。针对 HarmonyOS NEXT 版本的变化,提前布局金融行业鸿蒙原生 APP 解决方案,为金融客户提供一站式服务,协助客户快速建立鸿蒙原生应用。

目前与华为的合作存在三种商业模式:分别是项目型、产品销售型、合作运行型。

项目型的是指科蓝承接的一些项目会用到鸿蒙的一些组件,那么华为的项目也会用到科蓝的一些产品。只不过不同的项目可能有不同的组合,比如说5G、鸿蒙手机、小蓝机器人上面的鸿蒙都是是项目型的。

第二种是直接卖产品,比如在华为云商店上的,就是单独卖产品了,卖产品也是两种情况,单独卖和组合起来卖。

第三种是合作运行型,举个典型的例子,比如小蓝机器人,国有大行通常是希望一次买断,但是中小银行、农信社、农商行可能愿意采取运营的模式。

03、财务状况恶化

五年毛利率整体下降,2023年为28.6%,但自2014年以来持续下降。公司的净利率也是同样走势,在2023年甚至出现负数为,净利润率为-11.4%。

不过2024年毛利率略有上升。相对而言,公司的毛利率处于行业中位数左右。

从三费看,公司的管理费用一直较高,占比23%左右,研发费用占比平均在10%左右,销售费用占比在7%左右,最近3年财务费用占比逐年上升,2024年占比在5.8%。

研发费用占比虽然不高不低,但显然这样的比例和费用,并没有实际对公司的销售产生正循环。公司的员工数量在2021年达到顶峰5355人之后,在2023年降到4465人,降幅25%。但管理费用并没有有所下降,人力投入回报率23年直接为负值,-9.46%。

既然与华为合作了,说好的加大开发的呢?

资产负债表脆弱:2019至2023年的五年间,现金循环周期渐长,主因是应收账款回收慢,存货增多,且固定资产规模增长快,CAGR达40.5%。

公司的存货一直较高,最近三年存货甚至占到流动资产的21%,不可不察,公司在23年一度存货减值5000万。

2023年,商誉减值损失对营收和利润总额影响大,分别占-2.9和22.1个百分点。公司公告23年商誉减值3500万,存货减值5000万,应收账款坏账减值2647万,好家伙,一把洗澡了。

截至2024年6月底,公司净资产11.1亿元,2019年至2024年6月底CAGR为8.8%,增速较慢,由股本、其他权益工具、资本公积共同驱动净资产增长。

现金哗哗的往外流:

在截止2023年的五年中,经营活动净现金流累计净流出2.4亿元。这五年里,公司有4年处于经营活动现金流净流出状态,分别是2019、2020、2021、2022年。

其中,2022年经营活动现金流净流出最多,主要原因是存货增加了1.5亿元,其次是经常性应收项目增加了9895万元。

公司在2022年曾经发可转债募集资金4.85亿,但募投项目实际只投入1233万,更多的1.4亿是用来补充现金流。

2022年的定增项目最后也是改做补流,说好的数据库是第二曲线的呢?说还的数据库1个亿投入的呢?

治理水平糟糕:自2019年起,公司共收到2封非并购重组类问询函,还收到1封监管、违规处罚、立案类公告。。

2019至2023年,公司累计分红2146万元,占同期归母净利润的47%,分红力度一般。上市以来,公司累计分红远低于募资。

公司实际控制人和控股股东均为王安京,截至2024年6月底,其持股比例为13.65%,2019年底至2024年6月底期间减少了16.3个百分点。自2021年以来王安京一直减持,累计减持10.9亿。

第一大股东王安京质押比例较高,持股14.45%,质押占持股的90.0%。第二大股东宁波科蓝盛合投资管理合伙企业(有限合伙)质押比例也较高,持股6.38%,质押占持股的56.3%。

管理人员老化,基本都为60年代生人,管理青黄不接。

相信看到这里,大家心里有数。

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