截至3月21日收盘，听花酒母公司青海春天报收于5.76元/股，今年以来股价累计下跌25.49%，当前总市值为33.81亿元

标点财经研究员 卓玛

“宫廷玉液酒，一百八一杯。这酒怎么样啊？听我给你吹！”事实证明，赵丽蓉老师的经典小品还是略显保守了。

“开创白酒制化增益时代”“世界酒史的里程碑”，听花酒标准装售价5860元/瓶，精品装售价58600元/瓶，不仅远超“宫廷玉液酒”的想象，还号称具备“调节性功能、改善心脑血管、促进肝细胞再生、提高免疫力、抗癌、改善睡眠质量”六大功能。

果真如此吗？刚刚过去的2024年央视“3·15晚会”就揭示了天价听花酒的秘密。

据“3·15晚会”曝光，听花酒国际专利未获认定，“高科技”凉味剂是薄荷提取物，源头生产工厂三年前生产的还只是售价二十余元的凉露牌白酒。

3月15日当晚，相关监管部门即迅速开始行动——上交所向听花酒母公司青海春天药用资源科技股份有限公司（下称青海春天，600381.SH）下发《关于公司有关媒体报道事项的监管工作函》，要求该公司核实有关情况，说明是否存在媒体报道所称情况，相关事实是否涉及信息披露违法违规。3月16日凌晨，成都市武侯区市监局执法人员对听花酒业在成都的经营门店的相关资料和物品进行先行登记保存证据。同日，因涉嫌违反相关法律法规，证监会也对青海春天下发《监督检查通知书》，决定对该公司进行检查，检查组已进场开展工作。

此外，京东、天猫、淘宝、拼多多等主流电商平台火速下架听花酒相关产品；听花酒官方微信公众号也因“存在过度营销、骚扰用户行为，已被停止使用”。

“3·15晚会”已经过去，属于听花酒及其背后公司的风暴或许才刚开始。

截至3月21日收盘，青海春天报收于5.76元/股，今年以来股价累计下跌25.49%，当前总市值为33.81亿元。

青海春天今年以来的业绩走势（单位：元）

数据来源：Wind

红极一时到勒令停产

打开现在的听花酒官网“研发历程”页面，首先映入眼帘的是一张中年男子身穿白大褂、手持冬虫夏草的照片。图片之下，这位名为张雪峰的男子被冠以“中国自主创新领军人物、极草发明人、冬虫夏草人工抚育和野外增产方案解决者、听花酒总设计师”等诸多头衔。

事实上，在听花酒之前，青海春天讲的故事是关于冬虫夏草的。

“含着吃的冬虫夏草”“冬虫夏草现在开始含着吃”，曾经这几句广告词可谓响彻大江南北，不但强势登陆各地机场、高铁站，更是在各大电视台循环播放。

据青海春天官网显示，张雪峰与冬虫夏草结缘始于2003年的一场闲聊——他的一个朋友讲述了一个冬虫夏草治愈自己爱马怪病的故事。“这个故事如同砸在牛顿头上的苹果一样，引发了张雪峰的好奇。”经过研究，张雪峰发现“冬虫夏草最具药用价值的食用方式是‘常温生服’”。

2004年，张雪峰从北京大成律师事务所四川省分所离职后创立了青海春天。2009年，青海春天以冬虫夏草为原料制成的纯粉含片“极草”系列产品开始试生产。而与该产品同时出现的，还有铺天盖地的广告。公开数据显示，青海春天2011年至2015年这五年累计广告投入超10亿元。

凭借强势广告营销，极草系列产品成功跻身高端保健品市场。鼎盛时期，极草·5X冬虫夏草纯粉片至尊含片（大盒）售价29888元/盒，合平均1054元/克，远超当时的黄金价格。

2015年，青海春天成功借壳“贤成矿业”完成上市，成为“虫草第一股”。

青海春天的虫草故事没能继续讲下去。上市第二年，2016年2月，国家食药监总局发布《关于冬虫夏草类产品的消费提示》，表示近期在对冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片产品的监测检验中，发现检验的产品砷含量为4.4—9.9mg/kg，远超保健食品1.0mg/kg的安全标准砷限量值。国家食药监总局表示，“长期食用冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片等产品会造成砷过量摄入，并可能在人体内蓄积，存在较高风险”。

同年3月，国家食药监总局发布了《关于停止冬虫夏草用于保健品试点工作的通知》。同月，国家食药监总局应青海春天要求对该公司下发《政府信息公开告知书》，不但明确表示检验产品涉及该公司产品，还要求该公司立即停止相关产品生产经营。

转型白酒讲新故事

虫草生意戛然而止，青海春天不得不考虑转型，公司将转型方向瞄准了白酒。

2018年3月，青海春天以3385万元收购关联方西藏正库投资有限公司持有的西藏听花酒业有限公司（下称听花酒业）100%股权，由此成功跻身酒行业。据悉，听花酒业拥有“凉露酒”和“火露凉茶”的全国总经销权，而凉露酒是一款凉润型露酒，号称专为吃辣而研发，主要消费场景是餐饮聚会。

不过，听花酒业并未成为青海春天新的业绩支柱。

财报显示，2018年—2020年，青海春天分别实现营业收入3.33亿元、2.34亿元和1.24亿元，同期分别实现归母净利润0.68亿元、0.06亿元和-3.20亿元；而听花酒业同期分别实现营业收入0.25亿元、0.23亿元和0.09亿元，分别实现净利润-0.65亿元、-0.23亿元和-0.18亿元。

2020年10月，青海春天正式推出“听花”系列酒，并于当年12月开始在部分市场进行产品的品鉴、测试工作。

就如同上文治愈怪病的故事，张雪峰针对听花酒也讲了一个新的故事。

听花酒官网“研发历程”页面显示，某天凌晨四点，张雪峰在实验室靠着椅子小憩，梦中有一“腰系金绳、白髯飘飘的老者”来到他面前，用拂尘在他手心写下一个“活”字后翩然离去。张雪峰惊醒，意识到“舌边有水谓之活”，而舌边之水正是唾液。

受此启发，他形成了一套独特的逻辑——唾液分泌增加是副交感神经被激活的结果，而饮酒时酒精会过度激活交感神经、抑制副交感神经，从而对身体造成不良影响，但同步激活副交感神经，做到“双激活”就能减轻酒精对健康的伤害。听花酒官网显示，张雪峰上述之梦可媲美“门捷列夫梦见元素周期表、玻尔梦见原子结构、爱因斯坦梦见滑雪而提出光速和相对论”。

故事讲得再好，终归要落实到产品上。据青海春天2020年报显示，“听花”系列酒产品是公司为满足消费升级和消费者需求，与合作方共同研发的高端商务酒，所用基酒分别产自四川宜宾市和贵州茅台镇。该公司称，“听花”在传承传统白酒固态发酵酿造的基础上，以独到的精选原料和专有的制化增益工艺，将传统白酒大热燥烈的酒性制化到温凉适中，实现了产品“落口生津增其益”“更好喝、更健康”的诉求。

除了讲故事，为了提高听花酒的科技含量，青海春天还拉来诺贝尔奖获得者为公司背书。

2022年7月，青海春天表示，为进一步推进自身在酒水快消品板块业务的发展、继续实践“通过创新研究，持续为消费者提供优质、安全和健康的产品”的发展愿景，公司近日聘请了1998年诺贝尔生理医学奖获得者斐里德·穆拉德（Ferid Murad）教授和2013年诺贝尔化学奖获得者亚利耶·瓦谢尔（Arieh Warshel）教授为公司联席首席科学家。

值得一提的是，斐里德·穆拉德在一氧化氮方面的开创性研究带来了枸橼酸西地那非，也就是“伟哥”，他也因此被称为“伟哥之父”。

青海春天的这一行为引来了监管方的注意。2022年9月，上交所针对2022年半年报对青海春天下发问询函，要求该公司说明聘请诺奖教授指导的具体研发项目、对公司研发的具体贡献以及“联席首席科学家”是否仅为荣誉性头衔。

此后，2023年11月，青海春天表示又一位诺奖得主——2004年诺贝尔化学奖得主阿夫拉姆·赫什科（Avram Hershko）加盟听花酒的首席科学家研究团队。

天价听花酒

资料来源：听花酒官网

已连续四年亏损

据央视“3·15晚会”暗访，所谓能激发唾液分泌、落口生津的“高科技”听花酒只是在酒中违规添加了薄荷提取物。同时，青海春天也不认同央视“3·15晚会”对公司的报道。

标点财经研究员注意到，目前不论是青海春天官网还是听花酒官网，均在首页醒目位置放置了公司于3月16日发布的声明，表示报道中涉及的听花酒国际专利申请“是一项用途发明专利，目前处于国际公布阶段，我司从未将此项专利申请用于广告宣传”；同时，听花酒的生产工艺并非向酒中添加薄荷或薄荷提取物。

青海春天在声明中亦承认，“在食品酒类推广时介绍健康功能是法律所禁止的，这种行为是错误的”，并表示“我司已经连夜召集市场销售人员，规范用语，严格要求在产品推广时遵守法律法规”。

除了央视的报道，眼下最值得青海春天关注的是公司业绩，毕竟故事讲得再好也要落实到财务数据上。

财报显示，2021年、2022年和2023年前三季度，青海春天分别实现营业收入1.28亿元、1.60亿元和1.61亿元，分别同比增长2.81%、25.37%和24.93%；同期分别实现归母净利润-2.49亿元、-2.88亿元和-0.70亿元，分别同比增长22.20%、-15.66%和6.73%。

同期，该公司的销售费用分别为0.56亿元、1.23亿元和1.27亿元，分别占当期营业收入的43.58%、76.94%和79.26%。

显然，高额的营销投入并未为青海春天带来相匹配的业绩增长。

1月30日，青海春天发布了2023年业绩预亏公告。公司预计2023年实现营业收入2.32亿元至2.48亿元，同比增长45.12%至55.08%；预计实现归母净利润为-2.22亿元至-2.87亿元，预计实现扣非归母净利润为-2.05亿元至-2.70亿元。

这意味着，从2020年至今，青海春天已连续四年亏损。

对于2023年的业绩表现，青海春天表示，公司全资子公司因对外投资预计产生合计约1.40亿元的亏损，对本期的经营成果影响较大；同时，公司主要经营产品目前处于市场拓展期，相关费用投入较大，还未形成规模效应，造成阶段性亏损。

至于本次“3·15晚会”后青海春天如何发展，只能等待时间给出答案。

青海春天2018年至今的主要业绩表现（亿元）

数据来源：Wind