三只松鼠最近很忙！

与其以往忙着在线上造势搞营销不同。此次，三只松鼠被业内高度关注是其加码线下零食量贩店的动作。

日前，三只松鼠发布公告，豪掷3.6亿元拿下三家公司的控制权，同时，将斥资不超过1亿元，入局线下量贩零食。

此外，其还宣布拟加大投资建设零食供应链及集约基地，实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局，并且加大投资孵化新子品牌。

线上起家的三只松鼠，开始换种策略延重视线下。

业绩猛增

经过多年线上业务的高速猛进，近年来，三只松鼠不时会面临营收下滑的挑战。而为了重回高增长轨道，其一直围绕“高端性价比”战略在布局。

回顾2023年以来的消费趋势，机构观点认为：在消费升级与降级交织的复杂市场背景下，中国零售市场正迈向性价比主导新阶段！

性价比，不意味着退而求其次，完全以牺牲质量为前提，一味求低价。而是在质量保持稳定的前提下，消费者更倾向于价格优势强的企业。这个简单的诉求背后，极其考验经营企业压缩成本的能力。

我们可以看到，在顺应性价比趋势的同时，三只松鼠的战略是“高端性价比”！这个高，到底高在哪里？

根据三只松鼠回复投资者答，我们得知，其“高端性价比”战略的本质是为消费者提供更加质高价优和丰富的坚果及零食。产品性价比的提升并非单一让利，而是通过供应链全链路的优化确保产品品质的同时实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质的同时兼具性价比。

总结起来，笔者认为有两点内涵：

之于消费者，价格优惠的同时质量更高；

之于三只松鼠，不以完全牺牲利润为前提。

这种战略实践下来，似乎对于三只松鼠的业绩造成了正反馈。

从最新财报数据可知，业绩承压已久的三只松鼠似乎又重回了高速增长！

业绩报告显示，公司第三季度实现营收20.95亿元，同比增长24.03%，环比增长46.58%；归母净利润5153.24万元，同比增长221.89%，环比增长377.30%。

前三季度营业收入为71.69亿元，同比增长56.46%；归母净利润为3.41亿元，同比增长101.15%；扣非归母净利润为2.67亿元，同比增长211.55%。

图片来源：三只松鼠财报

东兴证券研报认为，三只松鼠自去年三季度开始便实现了收入利润双增长，至今已连续5个季度增长，公司经营状况发生了实质性的改变。

环顾整个消费市场，不管是超市，还是奶茶连锁店，保质降价的手段无非是增强供应链上的话语权。三只松鼠的做法也类似。

其通过供应链到内部组织架构的降本增效，保证品质基础上的较低价格。

在其线上大本营，财报数据，2019年至2023年，三只松鼠来自于第三方电商平台的营收分别为98.69亿元、72.04亿元、64.79亿元、47.88亿元、49.51亿元，占总营收的比重分别为97%、73.56%、66.31%、65.66%、69.59%。

今年上半年，三只松鼠第三方电商平台营业收入40.90亿元，占总营收的81%，其中抖音营收贡献达12.24亿元、同比增长180.73%。

猛攻线下

线上81%营收占比，看似表现优异，但换个角度，这种极致的增速，也预示着其线上渠道的增长空间和速度很可能越来越窄。

对于任何一个想要保持高速增长的企业而言，扩充渠道的力量，来得比扩充新品更加有利。三只松鼠也已认识到这一点。

2024年半年报中，三只松鼠指出，近几年，主流电商平台流量边际增量放缓，线下市场仍是主流。布局线下，是三只松鼠刻不容缓的任务。

不过，相较于线上，三只松鼠虽然喊着5年内开设10000家线下门店的激进计划，但线下门店的经营并不那么顺畅。

据报道，2020年三只松鼠直营投食店171家，联盟店872家。2021年投食店140家，联盟店925家。到了2022年，公司开始大规模关店。截至2023年报告期末，三只松鼠已开设社区零食店150家，原有店型仅剩266家，公司在两年时间内净关投食店和联盟店合计近800家，线下收入也同步萎缩。

彼时，公司在投资者平台还表示，未来联盟小店将逐步向社区零食店优化升级。

正是在2023年，零食赛道中，下沉市场量贩门店开得如火如荼。零食很忙、赵一鸣等品牌快速崛起。

这些针对零食场景的量贩品牌，一方面，摸准了客户对于零食需求多样化的追求，零食行业本身大而散，SKU多且迭代较快，商超很难满足消费者的需求，专营品牌店更加适配消费者的需求多样性。另一方面，这种以折扣形式存在的门店，在定价上能够满足追求性价比的消费习惯。

2024年，三只松鼠也更加侧重推出主打下沉市场、量贩模式的自有品牌社区零食店——“三只松鼠国民零食店”。截至2024年上半年，公司国民零食店开设209家，国民零食店营业收入1.75亿元。

可三只松鼠毕竟不是量贩零售的行家，这个场景早已充满老大哥。比如，头部代表性企业零食很忙，门店数量超过4000家，2023年营收可达120亿左右。耗费资本一家家自己开店试验的成本太高。与其自建，不如奉行拿来主义。

从三只松鼠投资的三家标的来看，据爱零食官方微信9月的数据，其在全国拥有门店超1800家，覆盖全国13个省、市、自治区。根据联商网发布的《2023年度量贩零食连锁品牌TOP30》，爱零食仅次于零食很忙、好想来、赵一鸣零食和零食有鸣，位居第五。但其仍处于腰部位置。

不过，目前三只松鼠与三家企业的合作仍处于初步筹划阶段，具体方案尚需各方进一步协商确认。

结语

事实上，据艾媒咨询预测，量贩零食市场有望在2025年达到4.5万家门店规模。在此背景下，三只松鼠此番入局，也将加剧这一行业的竞争。

它能否对老的零食量贩巨头形成威胁，线下场景的营收能够慢慢释放，与线上看齐？需要进一步观察其业务动态和市场反馈！

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