在DeepSeek创新催化下，2月AI产业链强势崛起，催生A股市场迎来一轮结构牛行情。
全月数据显示，万得全A指数涨幅达4.74%，其中科创综指（+11.96%）与中证2000（+9.47%）领跑全场，而红利指数（-3.07%）和沪深300（+1.91%）表现相对平淡。主题投资领域尤为亮眼，DeepSeek概念指数与人形机器人指数分别以38.49%和18.43%的涨幅狂飙突进。
行业维度，计算机板块以16.31%的涨幅居首，机械设备（+10.71%）、汽车、电子及钢铁板块涨幅靠前。相较之下，煤炭板块深度回调7.58%，石油石化、银行等防御性板块亦显疲态。细分领域中，IT服务、电机、影视院线、通信服务、软件开发、自动化设备、医疗服务等行业涨幅靠前，均超过15个百分点。
随着2月科技牛行情积累了较多浮盈盘，展望3月，要关注几个逻辑变化：
1、春季躁动行情自身的演绎
站在季度维度观察，2月发端的本轮科技行情实为春季躁动的重要组成部分。A股市场特有的春季躁动现象，通常表现为每年一季度的阶段性上涨，其驱动力主要源于业绩真空期下政策憧憬、流动性宽松及市场情绪修复三重因素共振。回溯历史行情，高贝塔属性的科技、消费板块往往成为春季攻势的急先锋，但行情的持续性仍需经受经济复苏成色、政策兑现力度及海外扰动因素的考验，往往伴随波动分化特征。
本轮行情肇始于1月14日，其核心驱动力源自DeepSeek引发的AI普惠化浪潮及中美人工智能代际差收窄预期。在此背景下，国内AI产业链迎来前所未有的历史性机遇，AI赋能千行百业的路径日渐清晰，市场做多热情被全面激活，中国科技资产迎来一轮重估行情。
值得强调的是，相较于往年政策市特征显著的春季行情，本轮上涨具有更鲜明的产业景气驱动属性，结构性特征尤为突出，科技板块有很大概率从春季躁动升级为贯穿全年的投资主线。
经过2月上涨后，3月科技板块将直面年报业绩考验。从已披露数据观察，2024年前三季度归母净利润增速领跑行业分别为：农林牧渔（469%）、综合（81.18%）、非银金融（41.22%）、电子（38%），以及社会服务、食品饮料板块，增速均突破两位数；而房地产（-148.25%）、钢铁（-114.79%）、电力设备（-53.98%）等板块则深陷业绩泥潭，建材、传媒、计算机等九大行业跌幅逾20%。
作为本轮行情的主线，计算机与传媒板块当前交易拥挤度已处警戒区域，随着业绩披露窗口开启，不及预期的业绩表现或将触发技术性调整。需要注意的，AI+行情已形成多点开花格局，诸多细分赛道存在扎实的业绩支撑，不能一概而论。
此外，鉴于科技成长风格已大概率锁定年度主线地位，即便3月出现阶段性风格切换，反而构成逢低布局的黄金窗口期。立足全年资产配置视角，建议始终保持科技成长板块的战略性仓位，且持仓仓位要足够重。
2、关注两会窗口的政策博弈
回望2010年以来的历史数据，两会往往成为春季躁动行情的分水岭。统计显示，近七成情况下会前涨势在会后转为震荡调整，仅2015年、2016年与2019年打破规律。其中，2015与2019年得益于流动性宽松预期支撑，2016年则由供给侧改革政策催化形成独立行情。
聚焦本轮市场特征，科技主线的演进逻辑又有不同。当前AI产业趋势驱动的科技浪潮源于自下而上的内生驱动，对两会政策博弈的敏感度相对有限。对于两会，我们的研究重心应转向消费与周期板块，这两大领域或将因政策变量催生结构性机会。
结合当前预期看，市场对于两会期间的重要数据如GDP增速目标（5%左右）、CPI目标（2%左右）、赤字率（3.7%-4%）以及提振消费、科技创新（AI+）、稳楼市等政策重点，已有较为明确的共识。
对于周期板块，关键看是否有超预期的政策，仍有不确定性。相比之下，消费板块的行情要明朗得多。
现阶段看，两会期间关于大力提振消费的表态不会弱。叠加当前消费板块兼具估值洼地、持仓筹码分散、业绩确定性三重优势，在年报窗口临近与政策催化预期共振下，3月补涨行情可期。
具体可关注端侧AI对消费电子产业链的提振以及服务消费领域潜在的增量政策空间。
（1）今年的消费品以旧换新，数码产品首获补贴，针对手机、平板及智能穿戴设备，单件补贴上限500元。以手机为例，供给侧正迎来端侧AI大爆发的时间窗口，需求侧则是史上最长换机周期背景下的庞大换新潜力，叠加换新补贴的精准发力，业绩出现大幅改善的概率不容小觑。
（2）相比耐用品消费的需求透支风险，服务消费潜力巨大。最近一年来，《黑神话：悟空》、《哪吒2》以及会展、演唱会的爆火出圈，也都反映了我国服务消费存在巨大的潜力。结合2025年地方两会相关表述，健康、养老、托幼、家政以及餐饮、文旅、影视、演艺、赛事、会展等服务领域，均有望成为政策着力点，形成贯穿会前会后的主题投资机遇。
综合来看，对于3月行情，科技主线虽面临阶段性调整压力，但其产业逻辑具备长周期支撑，建议利用行情波动进行持仓优化；消费板块正处于预期差修复通道，可提升配置权重静待政策催化；周期板块则视政策力度而定。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】
本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言
