近日，美国股市美股市场出现大幅下挫，尤其是科技板块，纳斯达克100指数的跌幅更是迅猛扩大至3.4%，创下自2022年10月以来的最大单日跌幅。标准普尔500指数也下跌2.1%，同样是自2022年底以来的最大跌幅。这次下跌不仅仅限于科技股，几乎波及了所有板块，引发了投资者对市场走向的担忧。

多家科技巨头股价多数下跌，是造成美股大幅回调的主要原因，其中英特尔（INTC.O）股价收盘大跌26.06%，创下1982年以来的最大单日跌幅，市值单日蒸发逾300亿美元，最新市值约918亿美元。同日，微软跌超2%，英伟达跌1.78%，谷歌跌2.4%，亚马逊暴跌8.78%，Meta跌1.93%，特斯拉跌4.24%。

自7月以来，美国股市经历了一场剧烈震荡，科技行业遭到沉重打击。这场风暴不仅使“科技七雄”蒸发掉了上万亿美元市值，还令纳斯达克综合指数出现了400个交易日以来首个3%以上的单日跌幅。本周以来，英伟达、Alpahbet、微软、苹果、特斯拉等美国科技股正在遭遇投资者的抛售，其中人工智能（AI）概念股受到的打击尤为严重。

人工智能主要代表英伟达的市值在过去两周缩水了15%，注入AI的特斯拉电动汽车的股价下跌了12%。尽管Alphabet的财务业绩超出分析师的预期，由于其在人工智能领域的投入一直处于高位，其股价下跌了5%。

目前市场对于此次美股国科技股暴跌持有两种不同看法，一种看法认为，这是市场对科技股长期高估值的修正，市场泡沫破裂是迟早的事情。另一种看法则将此归因为诸多外部不确定因素的综合影响，包括全球经济减速、地缘政治风险以及政策紧缩预期。

笔者认为，目前美国科技巨头创新进入瓶颈期，投资回报降低使得其估值存在泡沫，是导致美国科技股出现暴跌的主要原因。

一、科技巨头季报表现不佳，令华尔街大失所望

美国科技巨头亚马逊、微软和谷歌近期公布了Q2财报，然而。股市投资者却选择用脚投票，通过股价表现直接对上述三家巨头的财报表示不满。Alphabet截至本周五股价累跌约8.3%，微软本周发布财报三日累跌（444.85）约8.2%，本周四盘后公布财报的亚马逊周五跳空低开9.4%，早盘刷新日低时日内跌12.8%，最终收跌约8.8%。

毋庸置疑，AI技术代表着巨大的机遇，而且这个机遇还在不断增长。但遗憾的是，前期的投资也是巨大且不断增加的。在此情况下，投资者不禁会对这些企业巨头能否从他们的投资中获得足够的利润增长产生怀疑。

本次财报季的市场表现显示，投资者对科技企业通过大举投入AI获利的做法越来越没有耐心。成本阴影正笼罩着科技巨头，市场对巨额AI投资的回报担忧日益加剧。面对市场的担忧，科技巨头一致表示将坚定“烧钱”。上周公布财报后，Alphabet兼谷歌的CEO皮查伊强调，公司在AI领域投资不足的风险远远大于过度投资的风险。

二、资本对硅谷科技巨头的科技创新缺乏信心

资本的本质向来都是追求高回报标的的，很多时候，高新技术企业市值成长更快。但是这也带来了一个问题：在整个国民体系当中，由于市场变化，某一领域的企业受到人们追捧，那么就会恶化该领域和其他领域的贸易条件。贸易条件的恶化，往往意味着该领域的投资过剩。

由于资本的逐利性，在那些需要深耕、需要突破瓶颈、暂时看不到投资回报的地方，美国存在供给不足的问题。以华尔街为代表的资本，其引领的科技创新和企业投资，日益呈现出“投资高利贷化”的趋势。美国政府角色的相对缺位，加重了这种问题带来的消极影响。事实上，政府的积极引导，正是过去美国科技创新、产业发展的成功经验之一。

Meta强调，2025年的资本支出将大幅增长，基础设施成本是重要驱动因素，这将继续支持AI研究和产品开发工作。微软的投资者关系副总裁Brett Iversen表示，未来公司继续加大支出以满足“强劲的客户需求”，预计2025财年资本支出将高于2024财年。

而华尔街对于巨额投资可以带来回报持怀疑态度，不信猛砸钱就能让AI带来回报。而科技公司由于资本投入不足，导致科技创新短期内难以取得突破性进展。

在经济处于下行周期的背景下，再加上一些指标性事件的影响，这就向二级市场上传递出一个信号——高新技术企业要经历震荡了，这就容易导致资本争先恐后地出逃。回顾历史，人们也往往能发现这样一个现象：一旦出现预期下降，那些先知先觉、赚钱赚得最多的人，很容易成为跑路最早的人。

今年以来，全球范围内的经济形势逐渐趋于复杂。多国央行纷纷释放收紧货币政策的信号，加息预期不断加强，导致投资者逐渐转向避险资产。而科技股，由于其高风险高回报的特性，很容易在这样的环境下成为被抛售的对象。同时，英特尔和亚马逊等巨头在最近的财报表现不及预期，也强化了市场的悲观情绪。

三、AI发展面临技术突破与商业化之间存在的巨大矛盾

事实上，高科技公司估值与基本面的重新对齐、投资者对风险分散的需求，以及宏观经济因素的影响所产生的这次科技股大调整，标志着投资者思维模式的转变，提醒投资者即使是革命性的技术潮流，也需要时间来实现其更大潜力。

美国科技巨头二季度的财报引发了投资者情绪的显著转变。市场不再盲目追捧AI概念，而是更加理性地评估科技公司的实际盈利能力和增长前景。投资者开始意识到，尽管AI技术前景广阔，但要转化为实际收益可能需要比预期更长的时间。

这种情绪转变直接反映在“科技七雄”的股价表现上。自7月10日触达峰值以来，这七家美国市值最高的科技公司合计已蒸发了上万亿美元。其中，英伟达和特斯拉的跌幅最大，从7月的高点均下跌了17%；Meta和Alphabet从7月高点分别下跌了14%和13%；被视为避风港的苹果公司，也从高点下跌了7%，微软和亚马逊的股价从高点下滑了约9%。

显著的回调不仅反映了市场对AI技术商业化进程的重新评估，也暴露了投资者对这些公司高估值的担忧。以英伟达为例，尽管其在AI芯片领域的地位无可争议，但其股价年初至今上涨了120%以上，这种涨幅是否能够被未来的盈利增长所支撑成为市场质疑的

正如彭博社所指出，科技巨头当前面临的挑战与过去一年的辉煌盈利期形成鲜明对比。预计第二季度利润同比增长29%，但这一增长率与过去三个季度相比明显下降。华尔街的预期表明，尽管这些公司仍在发展，但其增长速度已经放缓。此外，美国限制芯片贸易和微软“蓝屏”等事件可能加剧了市场的不确定性，影响了投资者的信心。

四、美国科技创新取得突破需要时间和巨额资金，然而目前股价估值过高

近期美股出现了明显的调整，尤其是美国科技股“七雄”走势明显下行。不得不承认，美国股市能够持续长达十几年的牛市行情，科技股的龙头作用功不可没。然而，今年科技巨头的投资回报率明显大幅下降，导致美股目前估值偏高。

使得当下科技股存在类似于2000年的互联网泡沫之嫌，偏离经济减速的基本面，且AI在应用转化还处于相对低位，这一切都促使投资者警惕美股科技板块存在泡沫的风险。

总之，科技创新是推动生产力发展和社会进步的唯一动力，这一点是已经被事实证实了的客观真理。但科技创新只能循序渐进，需要时间去不断攻克技术难关，而且需要不断投入巨额资金，不可能一蹴而就。

在此过程中，如何掌控资金投入，平衡资本投入与投资回报之间的关系，节约成本，增加回报？是科技公司当前需要考虑和解决的问题。

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