2025年2月，全球医疗行业掀起波澜。美国制药巨头默沙东突然宣布调整对华疫苗供应策略，自2025年2月起将阶段性暂停向中国市场交付HPV疫苗。

这则消息引发了资本市场剧烈震荡，导致2月4日发出公告的当天，股票跌幅超过9%，市值单日蒸发229亿美元，如果换算成人民币超1600亿元。

自2017年首支四价HPV疫苗获批进入中国市场以来，默沙东凭借先发优势持续领跑。其产品线从最初的四价疫苗逐步拓展到九价疫苗，适用人群范围也在2022年扩大至9-45岁女性群体。2024年初，该疫苗更获批成为国内首个覆盖男性群体的HPV疫苗。

默沙东在中国市场，无论是从地位还是销量上来看，都属于黄金时期。

不过表面的繁荣难掩深层的结构变化，作为默沙东在华独家代理商，智飞生物2024年三季度报告显示存货规模突破200亿元，同比激增130%，可年度净利润降幅度最高达77%。

更值得关注的是，2024全年HPV疫苗批签发量较上年同期骤降65%，2023年还签发了542批，到了2024年就狂跌成了186批，其中四价疫苗仅获批2个批次。

这些数据，都印证了HPV疫苗中国市场消化能力已接近饱和的现实，也证明了默沙东以及其在华代理商智飞生物对于市场情况没有做到良好规划，导致疫苗大量积压在仓库中。

市场饱和的表象下，本土企业的崛起也让HPV疫苗市场竞争越发的激烈。

目前国内已有超过十家药企布局HPV疫苗研发，万泰生物、沃森生物等企业的二价疫苗通过价格策略抢占基层市场，售价比默沙东要便宜60%以上。2024年8月，万泰生物提交的九价疫苗上市申请获得受理，标志着国产高价疫苗即将打破进口垄断。

在悬殊的价格面前，消费者自然会偏向更低的国产替代疫苗。这种替代效应直接反映在市场需求端，数据显示，2023年国产HPV疫苗已占据约40%的市场份额。

需要注意的一点是，因中国医疗卫生对于HPV疫苗重要性的大力宣传，全国大部分的女性目前都已接种完成，抢不到疫苗的那段时期已经过去，这也严重要影响到了默沙东疫苗的销量。有专家认为

如今中国市场对于默沙东生产的HPV疫苗的供需关系发生了两级反转，此前是“一苗难求”，供不应求，现在则变成了库存积压，供大于求。

在这样的背景之下，默沙东选择暂停供货，也是非常正常的情况。

默沙东的战略调整

面对市场环境的剧烈变化，市值狂跌的情况，在2月5日，也就是发出公告的第二天，默沙东接受采访时阐明了调整逻辑。此举主要是基于当前市场环境与库存状况，决定实施动态供应策略。

默沙东特别强调，此次调整并非永久性退出，而是为优化库存管理采取的阶段性措施，预计将在2025年中恢复常态供应。

根据默沙东的年报显示，2024年默沙东在华营收同比下滑20%，其在全球制药业务中的占比已不足10%。这种颓势不仅源于疫苗业务放缓，也反映出跨国药企在带量采购、医保谈判等政策环境下遭遇的普遍挑战。

值得玩味的是，在疫苗业务收缩的同时，默沙东的肿瘤免疫药物Keytruda展现出强劲增长势头。这款被称为“K药”的明星产品2024年全球销售额突破290亿美元，同比增长18%，几乎占据公司总营收的半壁江山。

但是这种乐观的情况并不会持续太久，K药的专利将在2028年到期，到时一定会有很多其他药企进行仿制，虽说作为原研药默沙东具有优势，但还是会受到不小的影响。

中国市场广阔，对于全球各行各业来说都是一块大肥肉。但同样，在中国市场中的竞争是非常激烈的，

事实证明，国产替代不再是概念层面的愿景，而是通过技术突破与成本优势构建的实质性竞争壁垒。对于跨国企业而言，单纯依靠单一产品输出的时代已然终结，根据市场情况进行业务调整，努力创新研发新药物才是未来的发展方向。

参考资料

美国制药巨头：暂停向中国发货HPV疫苗！公司市值一夜蒸发超1600亿元，回应来了2025-02-05 18:23

跨国制药巨头走下神坛？默沙东K药正值当打之年，HPV疫苗却遭遇供需反转，在华“销冠”地位动摇 金融界2025-02-05