一般来说，证监局是不会传出什么好消息的，要么是立案通知，要么是处罚通知，不过，对于上市国企*ST围海来说，近日收到的来自宁波证监局的行政处罚通知还真就是好消息。

早在2023年7月，*ST围海因涉嫌信披违规被宁波证监局立案调查，然后2023年12月，行政处罚事先告知书出炉，*ST围海2018-2022年期间部分年份存在财务造假。

注意，是部分年份，不是全部年份，但2024年1月，*ST围海却以会计差错的名义对2018-2022年连续5年的财务数据进行了调整。

当然，*ST围海并不是说主动承认自己5年都造假了，而是想着反正要调整数据，干脆一次性把需要调整的都调整了。

然而，这对证监局来说就不一样了，就需要对*ST围海发布的会计差错进行重新审查，重新判断到底是差错还是造假，处罚结果也会不一样。

当然，按照当时对财务造假的处罚条款，造假3年、5年的性质都差不多，也就是罚款金额上少一点、多一点的问题。

但好巧不巧的是，就在这个档口上，两市交易所发布了关于财务造假的退市新规，而其中有一条对*ST围海来说很要命。

退市新规规定，以2020年为起始点，如果上市公司存在连续三年及以上财务造假的，就将被认定为构成重大违法，要被强制退市。

两个判定条件，第一，造假行为发生在2020年及以后，第二，时间上满足连续三年，*ST围海更正的5年财务数据中，2020-2022年刚好都满足。

于是，宁波证监局立刻给*ST围海发出了《退市风险提示函》，表示要重新审查，并重新出具处罚结果。

审查什么呢，如前所说，审查到底是会计差错，还是财务造假，如果是前者，罚款了事，但如果是后者，那就对不起了，强制退市。

这一突如其来的政策变故，一下子把*ST围海架到了火上，不仅是*ST围海的国资实控人懵了，股民也懵了，大家也就开始了提心吊胆的痛苦等待。

这一等就是近一年，近日，宁波证监局终于发来了行政处罚事先告知书，最终认定，*ST围海2021、2022年连续两年财务造假，但2020年没有。

也就是说，*ST围海过关了，不会被强制退市了，退市风险解除了，这个处罚告知书当然就是好消息了。

国资实控人松了口气，*ST围海的股民悬着的心也终于落下了，甚至有股民表示，深夜看到这一消息时，立刻从床上爬起来开香槟庆祝。

*ST围海的财务造假让身为实控人的浙江余姚国资操碎了心，但埋下财务造假这个大坑的却另有其人，余姚国资是2022年6月才接盘的，一切都是前任惹的祸。

其实，从 “围海” 这个名字就可初步窥探*ST围海的核心业务领域。

*ST围海的历史可以追溯至 1988 年由浙江省水利厅出资设立的浙江省水利厅围垦开荒机具管理站，早期主要从事围海工程相关业务，包括海堤修筑、海域围割以及围垦开荒等。

浙江省拥有丰富的滩涂资源，自 20 世纪 50 年代起，当地便掀起了筑堤造田、围海造田的热潮，众多滩涂经改造后成为良田，这一历史背景为围海股份前身的设立奠定了坚实基础。

在发展初期，主要以机具销售为主营业务，随着业务的拓展逐步涉足工程项目领域，先后用过浙江省围垦工程处、浙江省围海工程公司等名字。

2003 年，围海工程公司开启国企改制进程，公司管理层、职工出资，与国资共同设立了围海股份有限公司。

虽然仍有国资，但占比只有10%，管理层、职工及社会自然人占了90%，围海股份本质上已经是民营企业了。

后来2007年，国资仅有的10%也卖给了管理层，围海股份变成了百分之百的民营企业，并于2011年成功登陆A股。

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围海股份的业务模式其实很传统，上市之后也比较稳健，不说大富大贵，至少衣食无忧，直到2017年结识了新三板挂牌的上海千年城市规划工程设计股份有限公司后，变天了。

“千年设计”，顾名思义，干设计规划的，这类公司，其实真正强的也不是设计，而是资源关系，也就是说手里有项目。

围海股份上市之初的营收就有13亿，干了6、7年后，也才20亿，实控人们对这个发展速度不满意，急切希望通过并购快速扩张。

围海股份想要规模，千年设计想上主板，双方一拍即合，2018年，围海股份以现金加发行股份的形式收购了千年设计。

看起来这是一场完美的规模经济合作，然而，围海股份把千年设计娶回家后发现，规模看似有了，但经济没了，围海股份2019年就开始陷入了亏损。

更糟糕的是，从2020年开始，连规模也没了，围海股份营收大幅下滑，而围海股份的财务造假就是从千年设计并入围海股份的2018年开始的。

或者准确地说，千年设计就是造假的源头。

造假动机也很好理解，千年设计的原股东们是做了业绩承诺的，为了不让装进兜里的钱再被掏出来，也就铤而走险了。

不过，围海股份整体的崩盘却不能全推到千年设计头上。

围海股份造假利润总共也才4.7亿左右，但围海股份2019年以来累计亏损额超过23亿，这意味着，即使没有千年设计，围海股份暴雷也是迟早的事。

尤其是围海股份的实控人们，竟然莫名其妙欠了一屁股的债，连共同组建的公司都破产了，正是在这样的背景下，浙江余姚国资才接盘成为了围海股份的新实控人。

如果简单概括围海股份的前世今生，管理层在有搞头的时候通过MBO成了公司的控制人，然后把公司搞得差不多了，又卖回给了国资，还给国资埋了一个大坑。

如今随着证监局调查结果出炉，连续财务造假可能被强制退市的这个坑算是勉强填平了，但如何赚钱，还需要国资拿出新的治疗方案。

当然，免于退市就已经是万幸了，活着，至少就有希望。