摘要：压力都不小（欢迎关注杠杆地产）

撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

这两天，融创、万达两位曾经的地产巨头，因为多年前的一场交易，再次掀起舆论巨浪。

据公开报道，最近融创中国向中国国际经济贸易仲裁委员会对万达集团提起仲裁，要求万达集团和万达商管支付95亿元的股份回购款，目前该仲裁申请已被受理。

最近的12月20日，一位万达内部人士则向媒体表示，融创中国并无要求万达回购股份的相关合同依据，因此要求回购股份的理由不成立。

这究竟是啥情况？

1、交易往事

故事还要回溯到6年前的2018年。

2018年1月29日，大连万达集团与腾讯控股、苏宁、融创和京东签署战略投资协议，以340亿元入股万达商业，收购大连万达商管于香港退市时引入的投资人持有的约14%股份。

其中，腾讯控股投资100亿元，持股比例为4.12%；苏宁云商和融创中国均投资95亿元，持股比例均为3.91%；京东投资50亿元，持股比例为2.06%。

根据融创中国在2018年1月30日发布的公告，融创中国有权委派一名人士作为列席代表参加万达商业董事会，但该代表不享有投票权。根据约定，在2021年12月31日或者大连万达商业合格上市之日孰早的日期前，融创中国所持万达商业股份不得向公司关联方之外的任何第三方转让。

对于此次交易，融创中国在当年5月份的股东特别大会通告中表示，公司长期看好大连万达商业的发展前景，如其股票未来于2021年12月31日前完成合格上市，公司据此投资将享有其上市后的分红收益，且股票价格提升也会给公司带来较好的资本利得。

但无论大连万达商业是否在约定日期前成功上市，2021年12月31日之后，融创中国将根据市场环境和万达商业的经营状况和前景决定投资安排。

接下来就是问题关键所在。

根据澎湃新闻等媒体报道，融创中国、苏宁云商等在战略投资万达商业时签署的一份对赌协议显示，万达商业最晚要在2023年10月31日前完成上市。

此外，协议规定万达商业不得更改其主营业务，且2019年的租金净收益需达到190亿元。若未达到该数值，投资方有权要求万达方面进行现金补偿。

矛盾的是，在万达方面最新的回应里，内部人士称，关于这笔投资，双方在投资协议中并没有签订业绩对赌条款，目前也不存在必须回购股权的情况。因此，万达认为融创中国没有理由要求回购股份。

2、追偿背后

杠杆地产看到有记者曾了解，融创一直希望退出对万达的95亿元投资以收回资金，2024年1月份就已经向中国国际经济贸易仲裁委员会提交仲裁，并于2024年3月进入仲裁程序，经过近一年的审理，目前该项仲裁案审理已进入尾声。

对于结果，万达内部人士表示持乐观态度。

之于融创，叠加债务、销售两重压力，确实是要想方设法搞钱了。

债务方面，2024年11月14日，融创中国披露境内债务重组公告。此前2022年12月，融创完成境内公司债券展期，期限3至4年，利率不变。此次属于该司的第二次境内债务重组。

最新消息，12月10日，融创宣布，其两只债券“H6融地01”和“H0融创03”已率先通过重组表决。另外8只债券也将于12月23日最终迎来十只债券整体重组投票结果。

此前其财务报表披露，截至2024年6月末，融创中国有借贷1935亿元，去年同期为2404亿元，减少小500亿元，负债总额从去年同期的1.003万亿元降低至8957亿元。净资产则同比缩水约10亿元，为662.6亿元。

图表来源|克而瑞（特此感谢）

营运方面，克而瑞最新销售数据显示，2024年前11个月融创中国销售额为453.8亿元，去年同期该数据为792.8亿元。同比下滑约43.76%。另外2024年前11个月，百强房企的平均降幅约为32.9%。

3、万达怎么样了？

融创之外，另一位“当事人”万达，最近的事情也比较多。

比如卖资产，公开报道杠杆地产看到，2024年11月大连万达集团以1.6亿英镑的价格向狮心资本和Orienta Capital Partners出售豪华游艇制造商圣汐国际。

2024年5月，万达集团出售了合肥万达广场，接盘方为苏州联商壹号；这两天澎湃新闻报道，万达商管退出了赤峰和晋江万达广场，由新华保险接盘。

以及被追讨款项。2024年10月22日，苏宁易购公告称，其与子公司苏宁国际集团股份有限公司请求万达集团支付50.41亿元股份回购款，仲裁申请已受理但尚未开庭。

2024年10月10日，永辉超市公告称，根据此前7月份的约定，第四期股权转让款3亿元应于2024年9月30日前完成支付，但公司尚未收到该转让款项，购买方大连御锦未按照约定履行付款义务，已构成违约。

还有回购股份。2024年9月25日，碧桂园服务公告称，万达方面将以31.42亿元的价格回购其所持的珠海万达商管1.49%的股权。

更早的3月末，万达集团与太盟投资集团、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司签署投资协议，联合向大连新达盟投资约600亿元。

图表来源|企业预警通（特此感谢）

2024年9月2日，新达盟发生工商信息变更，公司注册资本由162.1亿元变更为约405.17亿元，投资总额变更为513.15亿元。企业类型从其他有限责任公司变更为有限责任公司（外商投资、非独资）。

总的来看，无论融创还是万达关于流动性方面的压力似乎都不小，但整体趋势来看，似乎也都在往上岸的方向发展？只是过程看上去会有点曲折。

话说回来，无论万达还是融创，这一轮下来已经算能扛事的了，多少房企倒在黎明之前。

现在最大的问题是：黎明还会来吗、还有多久，或者这就是一个薛定谔的“黎明”？

本文未标注出处的图表，均源自企业有关公告，特此说明并致谢

版权及免责声明：本文系杠杆地产创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆地产任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。