来源 | 财经九号作者 | 胖虎

日前，克而瑞地产研究公布了今年1-7月份的各家房企的销售和拿地情况，央企背景的地产开发企业霸榜已经成为常态，前10房企中有5家央企背景、3家地方国企背景。

其中，绿城中国以964.3亿元的全口径销售金额和680亿元的权益销售金额（第三方研究机构数据，仅供参考，具体以公司公告为准，下同）位列行业第6；新增货值榜单中，绿城中国更是以258亿元的拿地金额位列行业第4。

房地产行业下行之下，央国企们的稳健经营，成为在行业内脱颖而出的重要筹码。而相比绿城中国在拿地和销售层面的亮眼表现，作者反倒更关注绿城中国高管层的超高薪酬，在一众央企背景开发商中，可谓是遥遥领先。

而虽然销售和拿地表现，在行业排名上靠前，但是较上年同期而言，绿城中国的销售额还是下降了，2023年前7月全口径销售额1079亿元、权益金额688亿元（为统一口径，采用克而瑞地产数据），分别减少约115亿元、8亿元；

而绿城中国在盈利能力和盈利水平等方面，更是存在着后继乏力的隐忧，由此也产生了高管层拿千万级薪酬是否合理的疑问，毕竟表现比绿城中国优秀得多的其他几家央企背景的开发商高管，薪酬要低得多。

在整个行业都过紧日子、苦日子的情况下，绿城中国的多名高管仍连年维持千万级以上年薪是否合适，投资者们也会介意，毕竟绿城中国的现金分红比例已经出现大幅下滑。

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对于高管是否匹配高薪这一问题，作者以为业绩表现是最重要的衡量维度。

绿城中国的年报数据显示，2019年至2023年的营收规模从615亿元增长至1314亿元，毛利润方面，在2019年至2022年4年间，除了2020年同比下滑外，整体保持了增势，但在2023年，绿城中国毛利润仅有170.7亿元，不仅同比大幅减少22.47%，甚至连2021年的181.7亿元都比不上；

净利润方面同样如此，2023年的66.78亿元，较2022年的88.95亿元减少了25%，也不如2021年的76.9亿元。

除了利润规模表现不佳外，绿城中国的盈利水平也出现了连年下滑。毛利率方面从2019年的25.39%连续四年下滑至12.99%，净利率则从2020年的高点8.76%连降三年至5.08%

那么这一盈利水平，在央企背景的开发商中，大致是什么水平呢？作者发现，2023年除了中国金茂出现亏损之外，绿城中国的归母净利润规模，在头部的几家央企背景开发商中是最低的，净利润率仅好于保利发展。

而毛利率，绿城中国仅有12.99%，要比华润置地、中国海外，保利发展、招商蛇口等低了不少。从侧面也反映了绿城中国虽然在销售和拿地方面相当激进，但盈利能力较其他家还是较低的。

此外，另一层维度来说，上市公司高管拿超过同行这么多的高薪酬，是否也要考虑一下投资者们的感受？

绿城中国近年来的现金分红情况，虽然坚持了连续现金分红，但分红比例出现了较大幅度下滑。

据同花顺财经显示，近5年来绿城中国累计现金分红约51.27亿元，但现金分红占归母净利润的比例却在2023年创下了5年来最低。

2019年高达62.7%，2020和2021年分别为35.29%、35.35%，到了2022年回升至48.99%，但是在2023年仅有35.22%，同比上年降低了近14个百分点！

此外，绿城中国的股价，自去年8月份以来也已跌去了超三成，市值管理的表现不佳，也让投资者损失惨重。

所以，业绩表现承压甚至利润水平、盈利能力出现大幅下滑之下，绿城中国可以对股东们的分红多降一点，但是董事长、总裁等高管们的薪酬仍然还要保持行业高位。

这样的操作，在行业持续下行、房企高管们纷纷带头降薪的情况下，绿城中国还能持续多久？

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