一、 主要看点

1、 帝欧家居主业做陶瓷产品，品牌叫欧神诺，以做中高端瓷砖产品为主。大部分的地产后周期板块，都处于这么一个状态，行业空间增长不快但龙头份额非常低且具备极强竞争力，因此具备显著的集中度提升空间。防水材料的东方雨虹就是这种情况，而在瓷砖板块上，这现象也比较明显。瓷砖行业的市场空间大概在4000亿-6000亿，目前竞争格局比较分散，19年帝欧总收入55.7亿，相对整体市场空间而言占比才1%左右，对比防水市场来看发展空间巨大（国内防水市场大概1800-2000亿，东方雨虹市占率达到14%）。另外瓷砖行业同样受到环保规则限制的供给侧改革影响，近几年非常多的中小企业倒闭。

2、 根据《建筑业发展“十三五”规划》来看，未来精装修的房子占比将要求进一步提升，2020年要求30%以上的新房是精装修。长沙已经实施房子全部精装修，精装房将是未来趋势，龙头品牌的集中度提升也将有更进一步的空间。

3、 渠道方面：（1）工程渠道端，公司凭借工装业务布局先发优势以及成熟完整的工装服务体系，继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户的合作份额动态分析/陶瓷大幅增长， 深化与新增客户雅居乐、荣盛等大型房企，此外，公司陆续加大构建与如敏捷、合正、华侨城等大中型房企合作关系，工装客户资源不断巩固及新增。（2）零售渠道端， 公司加速网点覆盖、实行通路与服务下沉， 2019 年欧神诺陶瓷经销商增加到990家，终端门店增加到2980家。 工程及零售渠道持续发力，陶瓷销量保持较快增长，2019 年陶瓷销售1.28 亿平方米，同比增长42%。

4、 管理层方面也有着非常明确的股权激励条件，2020 年和 2021 年的扣非净利润增长必须分别达到20%和 40%，才可以解锁， 这也让企业未来两年的业绩增长比较有保障。19年扣非净利润4.94亿，按20%增长20年5.93亿，目前中报扣非净利润为2.47亿。

二、 催化因素

1、 精装房政策驱动及竣工数据改善，工程渠道扩张快速推动业绩

2、 重庆智能卫浴生产基地7月竣工投产增加下半年收入

三、 主要风险

下半年竣工面积、精装房渗透率不及预期