近期，在A股行情火热之际，华熙生物（688363.SH）也曾一度顺势而上，Wind数据显示，9月19日至10月8日，短短9个交易日里涨幅78.9%。

在2019年上市时，华熙生物的发行价为47.79元/股。今年以来，华熙生物从9月18日股价最低价44.72元/股破发，上涨至10月8日年内最高价84.59元/股，仅短短用了10个交易日。

然而，在华熙生物10月8日创下股价年内新高，股价处于高位之时，华熙生物的股东却抛出了减持计划。当日晚间，公司发布公告称，公司二股东国寿成达拟减持2.5%公司股份。

二股东减持公告一出，股价应声下跌。次日华熙生物大跌超16%，截至10月15日午间收盘，华熙生物股价跌幅超25%，总市值从超387亿元掉到约295亿元，近百亿市值“灰飞烟灭”。

被股东“抛弃”

根据减持公告，国寿成达持有华熙生物股份数量为3443.3286万股，占公司总股本的7.15%，股份全部为华熙生物IPO取得，并已于2022年11月7日起上市流通。

此次华熙生物拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持，减持数量不超过1204.1955万股，减持比例合计不超过2.50%，减持期间为本公告披露15个交易日后3个月内，即2024年10月31日至2025年1月28日。

公司公告称，股东拟减持的原因为：股东自身资金需求。这也是国寿成达首次减持。以公告当天收盘价计算，将套现9.69亿元。而随着近期华熙生物股价的走低，减持套现金额可能也会缩水。

2019 年11月6日华熙生物上市，3年后，2022年11月7日，包括国寿成达在内的原始股东手中股份终于解禁，这一天华熙生物收盘价为108.47元。除了国寿成达，多个股东均在解禁后快速减持华熙生物，如天津华杰海河医疗投资合伙企业、Fortune Ace、艾睿思医疗和中金佳泰。据不完全统计，华熙生物已至少被股东减持9次。

2022年11月股份解禁后，华熙生物的股价仅在同年12月达到了小高点，在135元/股左右，随后便跌宕下跌，甚至跌破发行价。尽管近期受这轮行情影响上涨，却仍未回到之前的股价高点。

而在企业经营层面上，华熙生物在2023年、2024年上半年也已经连续下降。面对华熙生物股价、业绩双双下跌的情况，陪伴华熙生物多年的国寿成达，如今也开始退出了。

此次国寿成达拟计划减持不超过2.50%，若顶格完成2.5%的股份减持，则国寿成达还将剩有4.65%的华熙生物股权。通常情况下，前十大股东、持股5%以上股东减持公司股份，上市公司才需要发布减持相关公告。这意味着，国寿成达此次减持完成后，如果持股比例低于5%，未来再减持股份则将不再需要公告。

业绩显“颓势”

近两年，华熙生物的经营现状并不乐观。

2023年，华熙生物的营业收入60亿元，同比为下降4.45%，净利润为5.83亿元，同比下降39.38%，扣非归母净利润为4.9亿元，同比下降42.44%。

2024年上半年，华熙生物实现营业收入28.11亿元，同比降低8.61%；归母净利润为3.42亿元，同比减少19.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.16亿元，同比降低12.38%。延续了2023年的业绩下降颓势。

从业绩来看，2024年上半年，在华熙生物、昊海生科、爱美客“医美三剑客”中，唯有华熙生物营收利润双双下滑——营收28.1亿元，下降8.61%，净利润3.4亿元，下降19.51%。

华熙生物作为一家销售毛利率高达超74%的医美原料企业，意味着其卖出100元的产品，成本甚至不到30元，具有如此高的毛利率，近年来的业绩却呈现下滑态势，甚至不及同行企业。

没有新故事？

分业务来看，华熙生物主要有原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务及功能性食品业务。其中，原料业务在2024年上半年实现收入6.30亿元，同比增长11.02%；医疗终端业务营收7.43亿元，同比增长51.92%。

虽上述两项业务表现尚可，但华熙生物近年来强推的两大新板块增速却同步出现了明显下滑。其中，功能性食品营收0.29亿元，同比下降11.23%。

而贡献了公司一半收入的功能性护肤品板块更是大幅败退，仅实现营收13.81亿元，同比下降29.74%。这也是华熙生物今年上半年业绩表现不佳的重要原因。

华熙生物将2024年称为“变革元年”，并坦言，当前增长压力主要源于过去业务增长过快，导致内部组织管理滞后于业务发展速度。当前推进的管理变革在短期产生一系列费用，并且对业务产生影响。

重营销轻研发

高企的销售费用也一直是华熙生物的“痼疾”。2023年华熙生物销售费用28.4亿元，销售费用率46.7%，已是2018年2.8亿元销售费用的10倍，销售人员也从2019年的507人增长至2023年的1797人。

2024年上半年，华熙生物销售费用下降17.02%，但数额依然达到11.79亿元，是净利润3倍有余，销售费用率42.0%。

而对比来看，华熙生物对研发投入就稍显“吝啬”。2023年，华熙生物的研发费用为4.46亿元，占比总费用比例7.35%，而同期销售费用占比高达46.78%；2024年上半年研发费用也仅为2.01亿元，占比7.13%。

在华熙生物的销售费用中，广告投放、明星代言是一笔不小的支出。过去几年间，华熙生物也选择了李治廷、张继科、枝繁繁等，其中的某些网红明星发生的翻车事件、口碑下降，或许也给华熙生物带来了负面影响。

2024年上半年，华熙生物正有意减少广告宣传和线上推广。数据显示，今年上半年，华熙生物产生广告宣传费1.56亿元，相较去年同期的2.31亿元，下降0.75亿元；线上推广服务费从去年同期的7.39亿元下降2.67亿元至4.72亿元。

然而，在当前的内容电商时代，减少了“砸钱”做广告推广，也意味着减少了曝光量，或许这也是导致其面向C端的功能性护肤品销售额大量下滑的直接原因。

从华熙生物的基本面分析来看，公司的经营业绩增长乏力，持续盈利能力下降。公司也在积极调整战略，以期在未来实现业绩的恢复和提升。《理财周刊-财事汇》也将持续关注。