一、货币市场与资金价格回顾
//
本周（03/11-03/15,下同），央行公开市场全口径净回笼1,050亿元。上周（03/04-03/10,下同）为净回笼11,140亿元，近两周合计净回笼12,190亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比上周均多数上行，但幅度有限，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展390亿元逆回购操作，到期回笼500亿元, 净回笼110亿元。本周4,810亿元MLF到期，央行进行了3,870亿元、中标利率为2.50%（此前为2.50%）的缩量平价续做。这意味着本月央行MLF实施了940亿元净回笼，结束之前连续15个月的超额续做。综合下来，本周央行公开市场全口径净回笼1,050亿元。
下周（03/18-03/24,下同），央行公开市场将有390亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、30亿元、30亿元、130亿元。
本周，银行间质押式回购成交额日均为71,498亿元，比上周减少1,083亿元。其中，R001日均成交额63,538亿元，平均占比88.9%；R007日均成交7,101亿元，平均占比9.9%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，多数上行，但幅度有限。其中，R007周均值环比下行不到2BP；R001/DR001/DR007周均值环比分别上行约0.5BP/2BP/4BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，多数上行，但幅度有限。3月15日本周五收盘，较3月8日上周五收盘，R007环比下行不到1BP；R001/DR001/DR007环比分别上行约2BP/4BP/3BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势是稳中有所上行。DR001本周走势较为平稳，维持在1.73%至1.77之间，周五报收本周的高点1.77%之下，与3月8日上周五相比上行约4BP。DR007与DR001走势相似，DR007本周波动维持在1.86%至1.90%之间，周三报收本周的高点1.8965%，周四有所回落，周五报收1.89%之上，与3月8日上周五相比上行约3BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所不同，两者利差有所收窄。3月15日本周五两者利差为8.09BP，而3月8日上周五两者利差为12.15BP。
2023年12月25日至27日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。
本周两者利差均值为29.37BP，较上周均值26.97BP，利差有所走阔。3月15日本周五的利差为41.83BP，较3月8日上周五的29.96BP，利差有所走阔。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率下行。（wind 3月16日数据）本周同业存单总发行量为6,693.40亿元（日均1,338.68亿元，低于上周日均1,006.56亿元），环比上周增加1,660.60亿元；净融资额为-3,194.10亿元（日均-638.82亿元，低于上周日均-137.48亿元），环比减少2,506.70亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.2896%，较上周下行0.74BP（前值均值为2.2970%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率普遍上行。其中，1月期上行超5bp，报收2.19%附近。3月15日周五，1年期环比上行4.06BP，报2.28%附近，其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
//
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货普遍下跌；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均普遍上行；国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
01
一级市场
（wind 3月16日数据）本周新发利率债50只，融资5,385.33亿元，环比上周增加1,106.55亿元；总偿还量为4,660.54亿元；净融资额为724.79亿元（上周为1,604.81亿元），较上周减少880.02亿元。其中，国债净融资均有所减少；地方债、政金债净融资均有所增加。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（3/18-3/24），发行计划方面，国债4只，共3,330.00亿元；地方债32只，共1,657.74亿元；政金债2只，共110.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货普遍下跌，30年期下跌更明显。
全周来看，30年期主力合约跌0.89%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.02%。其中，10年期主力合约在3月8日上周五报收104.06，上周三3月6日报收历史新高104.20，本周震荡向下，3月15日本周五报收103.86。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，均普遍上行。
相对3月8日上周五，3月15日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，普遍上行，短端和超长端上行更明显。
3月15日本周五，10Y国债上行3.75BP，报收2.3200%，3月6日其曾报收2.2650%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，普遍上行。3月15日本周五，10Y国开债环比上行5.52BP，报收2.4406%；3月6日其曾报收2.3593%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：3月15日与3月8日关键期限国债收益率情况
图11：3月15日与3月8日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
国债10Y-5Y利差走阔不到1BP；国开债10Y-5Y利差收窄约2BP；国债/国开债3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄约4BP/3BP、4BP/2BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
利差维持倒挂，倒挂幅度有所变深，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为51.90BP，较上周均值53.75BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美日德英债各期限收益率走势以上行为主。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍上行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。
3月15日本周五，较3月8日上周五，各期限收益率环比普遍上行。
本周，2Y期国债收益率上行24BP,报收4.72%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比上行22BP，维持4.0%关口之上的4.31%；2月22日，其曾报收4.33%，创2023年11月30日以来的新高（4.37%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：3月15日与3月8日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深。3月15日本周五倒挂至-41BP（上周五3月8日为-39BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-41.00BP，上周均值为-40.80BP，倒挂均值有所变深。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。3月15日本周五倒挂为-199.00BP（上周末为-180.75BP）。
日本政府债券各期限收益率以上行为主。
相对于上周五3月8日，本周五3月15日，日本政府债券各期限收益率以上行为主（2Y、3Y、4Y有所下行）。
本周五3月15日，2Y期政府债券收益率，报收0.1930%（环比下行0.90BP），3月8日和3月11日报收0.2020%，创2011年4月底以来新高（0.2060%）。10Y政府债券收益率本周环比上行5.60BP，本周五3月15日报收0.8020%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。
图17：3月8日与3月15日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五3月15日，环比上周，10Y期收益率上行18BP，报收2.4600%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比上行8BP，收在3.37%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比上行13BP，报收2.90%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：3月15日与3月8日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止3月13日，相对一周前的3月8日）。
其中10Y上行约3BP，报收4.0294%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：3月13日与3月8日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱；产业债/城投债发行规模均有所减少，产业债/城投债净融资均有所减少；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率普遍上行/以上行为主；AA级产业债/城投债信用利差有所分化/收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所走阔/有所收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 3月16日数据）本周新发行产业债（wind口径）308只，融资2,651.86亿元（环比上周减少515.29亿元）,总偿还量为2,291.76亿元，净融资额为360.10亿元（上周为1,481.25亿元），较上周环比减少1,121.15亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 3月16日数据）本周新发行城投债（wind口径）162只，融资1,041.31亿元（环比减少151.36亿元）,总偿还量为1,431.39亿元，净融资额为-390.08亿元（上周为100.83亿元），较上周环比减少490.91亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,693.17亿元（上周为4,359.81亿元），环比上周减少666.65亿元。两者净融资合计为-29.98亿元（上周为1,582.08亿元），环比上周减少1,612.06亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.84%（前值2.80%），本周无企业债AAA级主体发行（前值2.79%），中期票据AAA级主体发行利率2.91%（前值2.78%），短融AAA级主体发行利率2.21%（前值2.21%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，普遍上行。
其中，中短期上行相对明显。
3年期AA产业债收益率，本周五3月15日收至2.8179%，较3月8日上周五上行7.90BP，3月7日报收2.7277%，创2010年5月31日以来的新低（2.7076%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：3月15日与3月8日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图25：3月15日与3月8日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化。
其中，中短期信用利差以走阔为主，其他期限信用利差以收窄为主。
3年期AA产业债信用利差走阔了2.97BP，其中3年期AA产业债收益率上行了7.90BP,而3年期无风险收益率上行了4.93BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了4.72BP，评级溢价下调了1.75BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。
图26：3月15日与3月8日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为25.53BP，而前值均值为24.67BP，有所走阔。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，以上行为主。
其中，超短期和中期上行更明显些。
3年期AA城投债收益率，3月15日本周五收至2.7736%，较3月8日上周五上行6.02BP，维持在3.00%关口之下；2月29日上周四收至2.6913%，创2006年2月22日以来的新低（2.6906%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：3月15日与3月8日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：3月15日与3月8日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差以收窄为主。
其中，超长端和中长端信用利差收窄相对最明显。
3年期AA城投债信用利差走阔了1.09BP，分解看3年期AA城投债收益率上行6.02BP，3年期无风险收益率上行了4.93BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了2.08BP，评级溢价下调了0.99BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。
图31：3月15日与3月8日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为14.99BP，而前值均值为15.79BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周0只转债上市；0只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
01
一级市场
本周0只转债上市。
本周0只转债发行。
02
二级市场
本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨0.57%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交1,953.89亿元，日均约390.78亿元（高于上周日均370.26亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数普遍上行，万得全A上行。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、上证50、沪深300、中证1000分别上涨0.28%、2.60%、4.25%、0.68%、2.68%、0.04%、0.71%、3.45%。全市场看，万得全A周涨2.03%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场涨多跌少。26个行业收涨，3个行业收跌。其中社会服务、国防军工和美容护理行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.63%、2.47%、2.12%；煤炭、钢铁和银行等行业领跌
个券方面，转债市场涨多跌少。总共545只公募可转债，其中，120只个券下跌，422只上涨,3只收平。跌幅靠前的转债为平煤转债、淮22转债、合力转债、招路转债、岭南转债、贵轮转债、起步转债等7只可转债，周跌幅在4%以上；涨幅靠前的转债为商络转债、瑞鹄转债、翔港转债、润禾转债、新致转债、金诚转债、泰坦转债、科伦转债等8只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至3月15日周五，全市场可转债的中位数价格是112.01元（前值为110.32元），与前值相比上涨1.69元；全市场中位数转股溢价率为41.95%（前值为47.13%），与前值相比下行5.18pct。
免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，不就该等信息之任何错误或遗漏承担责任。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议或投资承诺，任何在本报告中出现的信息仅做参考，不应作为投资者投资决策与基金交易的依据。本报告版权归九泰基金管理有限公司所有。投资有风险，请谨慎选择。
风险提示：材料仅供参考，不作为任何投资建议或投资承诺，不代表报告撰写人所管理基金的投资承诺或实际投资结果。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当投资者购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等产品法律文件以详细了解产品信息，并充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
欢迎“点赞”“在看”“分享”给小伙伴哦
