本来已对2024年的元祖股份不报什么期望了，但是年报出炉之后，结果也没有想象的那么糟糕。

根据年报披露的数据，2024年全年元祖股份共实现营业收入23.14亿，同比下降12.99%；净利润2.49亿，同比下降9.98%；扣非净利润2.32亿，同比下降5.69%。

相对于三季报，盈利降幅有所收窄，全年ROE最终也稳定在15%的优秀线以上，算是守住了底线。

公司账面的合同负债（相当于预售款）为7.55亿，相对于上年下降了9.58%，虽然不太理想，但也没有出现彻底血崩，基本还在可接受范围之内。

关于业绩的下滑，主要原因还在于贯穿全年的消费低迷现象，烘焙休闲食品属于典型的可选消费项目，自然在这样的环境下表现得非常挣扎。

但是公司的综合毛利率不错，相对上年提高了1.28pct，回升至63.33%，说明销售质量还可以，没有为了促进销售额好看而过度使用降价促销等伎俩，继续保持了不错的消费档次。

其次，2024年公司实际上对线下门店进行了优化管理，总门店数相对于上年底有所下降，这也是营收下降的一个原因之一。

由于业绩下滑，外界普遍预计分红大概率会跟随盈利出现扑街，但是比较令人感到意外的是，公司仍然坚持了每10股派10元的分红预案，也就意味着当前元祖的股息率超过了７％，相当于公司将全年96%的利润都拿出来分给了股东，多少起到了一些振奋人心的作用。

面对如此慷慨分红，我想至少表明了三点：

１、管理层维护股价的意愿比较强烈，在国内持有时间超过一年没有红利税的情况下，分红比回购对股东而言，其实来的更加实惠，有利于提振信心。

２、公司财务状况比较健康，造血能力能够正常运转。2024年底公司总共30.57亿总资产中，货币资金有5.41亿、交易性金融资产10.21亿，两项类现金资产合计15.62亿，占总资产比约51.1%，基本不缺钱，所以将赚取的利润全部拿出来分掉，实在没啥毛病。

３、管理层似乎吸取了元祖梦世界的教训，不再强行进入新的陌生领域，没有继续瞎折腾的想法。

如此激进的分红政策下，元祖作为一只消费股，仅13倍PE，且配备７％以上的股息分红，在低利率的当下社会，看起来无疑是一块很香的肉馍馍。

唯一的顾虑就在于这种分红力度是否可以一直维持下去。

对此，我的看法是就公司的主观意愿来说，通常分红水平提升之后，除非万不得已，一般是不愿意将分红水平再度降低回去，因为这样做必然会对股价造成冲击，不利于市值的维护。

况且大股东持股占比高，公司一直施行高分红对他们本身也是没有坏处的，所以只要稳定输出能力被有被破坏，这种分红水平大概率会一直保持下去。

稳定输出能力会被破坏吗？有人会害怕经济持续下行，也有人担心日益激烈的烘焙市场竞争，可以说都有一定道理。

然而，从2024年三季度（公司的中秋节令属性强，每年三季度都是重头戏）情况看，尽管外部环境极为恶劣，但是公司在月饼领域的利基市场壁垒还是非常明显的，总体输出能力不会差到哪里去，即使未来分红受消费环境影响有所下降，幅度应该也不会太大。

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