文|吴理想

来源|博望财经

根据近日的公告，片仔癀的子公司被暂停参加军队采购，原因是因其在参加荧光定量PCR仪项目采购活动中，涉嫌存在违规失信行为。这家名为片仔癀（漳州）医药是漳州药品流通龙头企业，去年营收17.2亿元。

此外，片仔癀近几年发力的牙膏也是屡屡遭遇问题。1月17日和1月29日，国家药监局发布的通告显示，经天津市药品检验研究院、广西壮族自治区食品药品检验所检验，标示为“制造商：苏州清馨健康科技有限公司，出品：漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司”的片仔癀深抗敏专效深养牙膏菌落总数不符合规定，检出值分别为5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，为限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

作为一家2003年上市的老牌上市公司，片仔癀在经历了连续7年的股价上涨后，近三年却出现了连续下跌，2024年到目前的跌幅约为3.42%。作为十大流通股股东中仅有的主动权益基金，医药女神葛兰的成名作也在今年一季度减持了一定比例该股。

但形成反差的是，五一前披露的公司年报和一季报却是喜歌一片：先从年报来看，当年公司实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润分别为100.58亿元、27.97亿元，同比均以两位数的速度增长。从一季报来看，公司一季度营业收入31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润9.75亿元，同比增长26.61%。分析背后原因不难发现，去年公司进行了史上最大幅度的提价；同时公司的销售费用同比高速增长，约为7.83亿元，似乎投资者并不买账。

面对东阿阿胶等中药同行的强势表现，片仔癀的“中药茅”地位还能保得住吗？

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神药地位不保 昔日1800元一粒捧上天

如今涨至760元一粒遭非议

对于片仔癀，民间股神林园近期有过犀利的点评：片仔癀之所以能在市场中稳居龙头地位，其核心在于其使用的天然麝香获得了国家的特别批准。它更深远的影响在于，为片仔癀带来了独一无二的定价权。那么，这款仅有3克的清热小药丸，到底有何神奇的地方呢？

实际上，片仔癀并非能使用天然麝香的仅有中成药，它与云南白药、安宫牛黄丸、龟龄集共同被作为国家级四大保密配方，也被称为救命神药。片仔癀产自漳州，根据相关资料，历代去海外谋生的漳州人都会随身携带两样东西：一是妈祖信物，另一个则是片仔癀。

前些年从各种渠道都不难查阅到贴子，片仔癀的服用者治好了身上的各种顽疾。由此，在市场最热时，该药被炒到了1800元一粒，市值一度攀升至2600亿元的高峰。甚至市场最为狂热时，有专业从事回收的黄牛以高达万元的价格售出过手中的片仔癀存货。

但这样的场景早已时过境迁，2023年片仔癀的价格从大约550元左右一粒提价至760元左右的水平，却惹来了消费者和同行的非议甚至口诛笔伐呢？我们先从产业层面看，它被称为救命药主要是因为其具有显著的清热解毒、消炎止痛等功效。根据多项的证据，它在治疗肝病、炎症、疼痛、肿胀、发热、中毒等疾病方面有较好的缓解作用。

然而，其实质上远非无条件的救命药，特别是其作为处方药，需要在医生的指导下服用，不能作为万能药、保健药来收藏。而且，多位专家此前就曾指出，它的适应症和使用范围有限，不能随意地乱用。举个例子，它在治疗直肠癌和原发性肝癌方面正进行临床试验，其效果尚需要进一步验证。

此外，五类人群在使用片仔癀时应特别小心，包括肝功能不全患者、糖代谢异常患者、孕妇与哺乳期妇女、儿童与青少年、过敏体质者。由此可见，大众对它的认知早已多角度很全面。

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年报、一季报业绩变好的背后

提价与砸营销费风险不容忽略

回归到财经的角度，片仔癀的股价历史上最高接近490元一线，但在近三年的快速回调中早已腰斩。我们来看近三年的数据，2022年，该股全年下跌约为33.77%；2023年，该股全年下跌约为15.74%；2024年到目前，该股下跌约为3.64%。

持续的下跌背后难免会有业绩的因素在驱使，但表面来看近期的财报呈现一派歌舞升平：公司2023年实现营业收入100.58亿元，同比+15.69%；归母净利润27.97亿元，同比+13.15%；扣非归母净利润28.54亿元，同比+15.26%。公司2024Q1收入为31.71亿元，同比+20.58%；归母净利润为9.75亿元，同比+26.61%；扣非归母净利润为9.88亿元，同比+28.23%。

但是，主要指标的双增还是存在着不小的风险隐患。整体来说，2022年时，公司曾经历过业绩增速放缓，出现个位数的净利润增速，彼时是7年来首次出现。随后公司在2023年通过大幅提价来尝试恢复高增长，但这种策略并未得到投资者的认可·，投资者用脚投票造成了股价的下跌。此外，公司现金流能力有所减弱，现金回收质量略差。

从数据来看，《关于主导产品片仔癀价格调整的公告》显示，2023年5月6日起，片仔癀主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，涨价幅度达到28.8%，是历年来涨价最大的一次。但是在产品提价接近3成下，上述年报的数据显示营收增长仅约20.58%，由此公司的管理水平遭到了质疑。

更何况，这样的成绩还是在砸下超高营销费用前提下取得的。2023年，片仔癀销售费用大增。期内，该公司销售费用约7.83亿元，同比增长61.95%。销售费用增加的主要原因是报告期内促销、业务宣传及广告费用增加。报告显示，2023年片仔癀的业务宣传推广费用、广告费用及代运营费用总计达5.31亿元，在总销售费用中的占比达67.9%。其中最为占据大头的，还是宣传费用。

为何要如此花大力气来宣传呢？答案也很简单，就如传播学中“沉默的螺旋”理论，当大多数的人们都接受“片仔癀是有效的”这一观念时，另外一端的“反对”声音就会越来越小。但是谁在背后助推这个声音呢？答案是片仔癀自己。从公司产品的代言人来看，大体上包括了陈数、白鹿、郎平、王艳、张静初、黄奕等多位明星，陈都灵、秦海璐等也曾为片仔癀化妆品的相关产品线或活动担任代言人或推广大使，由此产生巨额费用也就不足为奇了。

由此，基金对其并不感冒也就显得顺理成章了：在公司一季报的十大流通股股东中，除去葛兰的成名基金外，也就还有一只指数基金上榜其中了。这其中或许还有另一层原因，公司的高管多次“出事”，仅去年一年，其两任董事长就双双被查！