出品｜新品略财经

作者｜吴文武

当年奈雪的茶上市首日破发的一幕，现如今再次上演在茶百道身上，不过，奈雪走过的路，茶百道们都想走一遍。

4月23日，新茶饮品牌茶百道正式在港交所挂牌上市，资本市场迎来了“新茶饮第二股”。

茶百道上市，接连上了好几条热搜，最开始是茶百道上市引爆新茶饮市场，点燃资本市场热情。

可紧接着，茶百道上市首日的股价表现变化时刻牵动人心。刚开盘时，茶百道以15.74港元低开，跌幅达到10.05%。盘中股价更是一度大跌38.86%，最低触及10.08港元。截至收盘，茶百道股价收报于12.80港元，跌幅高达26.86%。

茶百道IPO发行价为17.5港元/股，总股本为14.78亿股，估值达到259亿港元。茶百道开盘首日破发，总市值缩水至189.1亿港元。

上市当天还有一条“茶百道上市一个小时跌没3年利润”热搜更有意思，引发全网关注。

先看企业基本面，截至4月5日，茶百道门店数量达到8016家，遍布全国31个省，但仅有6家直营店，都是靠加盟店做生意，收入来源主要是向加盟商出售设备和货品，茶百道上市也被冠以“加盟制茶饮第一股”的荣誉。

数据显示，2023年，茶百道的市场份额为6.8%，总销量超过10亿杯，是新茶饮赛道的一大头部玩家。

再看财务数据面，从营收数据看，最近三年茶百道营收都保持高速增长，靠着做加盟生意，茶百道也是盈利的，公司的现金流为正，也很健康。

茶百道招股书显示，2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿元、42.3亿元、57亿元，年复合增长率达25.1%；毛利分别为13亿元、14.6亿元、19.6亿元，经调整净利润分别为9亿元、9.7亿元、12.6亿元，净利润年复合增长率为18.2%，2023年的经调整净利率达到22%。

茶百道上市，不仅对茶百道自己而言是一个新台阶，也是一个分水岭，对新茶饮行业而言，也是一次刺激。

新茶饮行业经过这么多年的高速发展，大大小小的新茶饮玩家各有特色。

新茶饮主要有两种商业模式，一种是以奈雪的茶为代表的直营店模式，走的也是相对中高端价位路线，刚开始聚焦一二线城市，再慢慢下沉。

另一种是以茶百道为代表的招商加盟模式，全国各地加盟，门店遍地开花。

虽然喜茶和奈雪的茶这两家头部品牌先后开放加盟，但还是以直营为主。

这两种模式的发展路径和各个玩家的终极目标都很一致，那就是，创品牌、讲故事、找融资、开门店、建网络、冲刺资本市场，向前发展。

新茶饮行业上一次这么热闹，还是2021年6月30日，那天奈雪的茶以19.8港元/股的价格在港交所上市，摘得“新茶饮第一股”桂冠。

当初奈雪的茶凭借在新茶饮行业的头部地位和抢跑优势，但资本市场的反应很平淡，奈雪的茶上市当天就破发，如今时隔将近三年，上市破发上演在茶百道身上。

据奈雪的茶发布的2023年财报显示，该公司营业收入达到51.64亿元人民币，较上一年度的42.92亿元增长20.3%。经调整净利润/(亏损)从2022年的亏损4.61亿元转为2023年的净利润2090万元。

奈雪的茶在2023年实现了上市以来的首次全年盈利，但资本市场对奈雪的茶的财报数据反应依旧不强烈，奈雪发布财报后的第二天，其股价还大跌了12.79%。

奈雪率先冲进资本市场，上市破发，股价下跌， 即使是这样，奈雪走过的路，茶百道们都想走一遍，早已在排队扎堆冲刺资本市场。

今年1月，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨三家新茶饮品牌纷纷递表港交所，有意思的一幕是，蜜雪冰城和古茗都在同一天递表，你追我赶，看谁跑得快。

网红茶饮品牌茶颜悦色更是在半年内接连三次传出要IPO的消息，看样子是真着急了。

喜茶也在近日传出了即将赴港上市的消息，也是在近日，最近几年强势崛起的新茶饮品牌霸王茶姬也传出了要赴美上市的消息。

从奈雪的茶、茶百道上市就破发的市场表现来看，即使新茶饮市场火爆，但资本市场却不爱喝茶了。

究其原因，新茶饮是传统行业，以前泡沫很大，早就挤破了，毕竟资本市场是逐利的，何况在中国资本市场像巴菲特这样长期持有可口可乐的价值投资者凤毛麟角。

用食品行业分析师朱丹蓬的观点来说就是，近一两年的资本市场看重更多具有短、平、快属性的科技股、能源股，而食品行业刚好是相悖的，尤其是新茶饮行业，需要投资者有长期的耐心与恒心。

对这些新茶饮企业老板和背后的投资机构来说，上市是必须要走的一步，创始人身价会涨，可以套现，投资机构也可以套现，对各方都有交代。

新茶饮赛道火到爆，已经是一个千亿规模的产业，尽管近两年市场仍保持增长趋势，但未来不可能一直增长。

《2023新茶饮研究报告》显示，2023年新茶饮市场规模有望达到1498亿元，增速高达44.3%，但预计未来两年，增速或下降至19.7%和12.4%。

在《新品略财经》看来，新茶饮市场玩家虽然都在狂奔，但整个市场也在加速变化。

首先，头部茶饮玩家都各有压力，有些压力已经显现，而且未来影响会更深远。

以茶百道为例，茶百道过去三年的净利润总和仅为28.95亿元，与其高达259亿港元的估值相比，盈利能力明显不足。

近年来，茶百道的门店运营效率出现下滑，2023年每单平均零售额、每家门店平均销量和平均零售额均出现不同程度的下滑，这也反映出茶百道在供应链管理和门店运营方面仍存在诸多问题，需要进一步优化和解决。

其次，新茶饮行业的行业集中度越来越明显，未来将会是超级头部玩家竞争的主场。

新茶饮行业头部玩家效应早已形成，过去几年时间，各大头部玩家继续跑马圈地，行业集中度进一步明显，前五大品牌市占率达到40%，第一名的蜜雪冰城市场占有率达到17.8%。

喜茶、奈雪的茶头部玩家价格下探，给茶百道们不小的压力。

第三，争抢加盟商，加盟商不够用了，而且加盟商还会变心。

绝大多数新茶饮品牌都是做的是招商加盟生意，市场发展的关键是要依靠加盟商，收取加盟费，卖设备和原材料给加盟商。

但是最近几年，各大玩家都在争抢加盟商，特别是喜茶放开加盟后吸引走了很多原来的加盟商，喜茶在2023年放开加盟后的短短半年时间，加盟店就突破了1000家， 所以说加盟商是很容易变心的。

正强势崛起的霸王茶姬，这几年发展势头十分迅猛，凭借网红流量，让许多原来茶百道们的加盟商纷纷倒戈，转向加盟霸王茶姬等品牌。

同级竞争更激烈，以茶百道在2月份更新的招股书信息显示，茶百道的新加盟商越来越少，2023年，茶百道新增的加盟商只有142位，相似价格定位、加盟投入的古茗，新增加盟商则有1665位。

不过更有意思的是，茶百道们的新对手来了，陆正耀创立的库迪咖啡开始抄底新茶饮，最近推出了9.9的真奶茶，还不限量，让本就“杀”红眼的新茶饮玩家们，又迎来了一个劲敌。

整体看，新茶饮行业已经告别了野蛮生产阶段，进入了存量竞争时代和品牌溢价的发展时代。

奈雪的茶、茶百道已经上市，上市只是证明自己能行，接下来还会有多家新茶饮品牌会IPO，但预计资本市场的反响还是会很平淡。

资本市场不爱喝新茶饮，这是由其行业属性决定的，新茶饮品牌高估值时代已经过去，未来规模扩张虽然重要，但更重要的是，企业的造血能力和盈利能力，以及对未来市场的探索能力和可持续发展能力。