8月26日，拼多多的股价创下2018年上市后的最大单日跌幅，一晚上的市值快跌出一个小米来。8月23日、26日和27日三个交易日的连续下跌，将过去12个月的涨幅悉数抹平。当日发布的财报数据显示，拼多多在2024年第二季度实现营收970.60亿元，同比增长85.65%，但实现经调整净利润344.32亿元，同比增长126%。收入低于市场预期，这也是Temu从2022年9月上线以后，拼多多营收增速的首次放缓。被大家吐槽的管理层发言，让重仓拼多多的希瓦投资梁宏直呼，唱空自家公司、劝退投资人也是没谁了。

去年11月底，拼多多市值超过电商老大哥阿里巴巴，成为美股市值最大的中概股。

根据Choice数据显示，从2022年9月1日以来，到目前为止拼多多的股价涨幅还在34%以上。徐新就曾说自己去年在拼多多上赚了10亿美金（注：3个月时间，徐新赚了1.56亿美元，约合人民币11亿元）。

因为Temu业务高速增长而被吸引来新建仓或者加仓的机构们，可能会有所失望。但是以Baillie Gifford为代表、长期钟情于拼多多的景林、高毅、保银以及今日资本等资管机构们，可能又是另一番想法。

也有机构投资者向聪明投资者表示，这么个跌法，下手买点了。持有拼多多超五年的Baillie Gifford：太关注风险可能错过关键行业的大量增长机会屡屡因捕获超级成长股而被市场瞩目的英国百年资管机构Baillie Gifford（柏基投资），从2020年一季度以来，到目前为止，一直位居拼多多的第一大流通股东的位置。

Baillie Gifford的平均持股时间超过8年，而作为美股持仓前十大的拼多多，在其持仓中已经超过5年。公司在官网上很透明地表达了为何投资拼多多，提到了其对于消费者具有很强的”性价比“的交易地位。也提到拼多多现在是中国最大的农产品在线交易市场，在致力于提高整个农业供应链的生产力和效率。Baillie Gifford在今年3月底发布的2023年报中写道：

“电子商务巨头拼多多在中国建立了折扣零售业务，并将其转化为盈利业务，成绩有目共睹。现在，拼多多正在海外尝试同样的业务，其平台Temu的推广速度令人印象深刻，国际盈利模式与我们之前在中国看到的模式如出一辙。”就像Baillie Gifford所强调，长期管理是其投资方法的核心。时间跨度和积极的持股方式意味着，随着时间的推移，与持股公司的对话将从交易型转变为关系型，从而建立持久的信任。对于这种信任关系，公司在年报中特意列举了三个案例，其中就有拼多多。公司说，“之所以选择这些案例，是因为它们都是与各行各业的公司正在进行的合作，说明了公司面临的一些不同类型的挑战。”关于拼多多的例子，是这样写的：

“2024年1月，与拼多多的资本市场主管谈到了其与环境、社会和公司治理相关的问题。拼多多强调了其与美国、英国和欧盟消费者保护机构合作的开放承诺。

尽管存在与来自中国有关的挑战，但拼多多对监管机构和媒体的询问采取了积极主动的态度，并建立了一套系统，利用其对中国供应链的了解，清除可疑产品。

尽管仍处于早期阶段，但该公司乐于接受有关环境、社会和公司治理主题的反馈意见，同时也承认他们需要随着全球业务的增长而发展……他们认识到了严格审查的背景和潜在的监管挑战，强调了他们所处的复杂环境。”

今年二季度，Baillie Gifford又增持了34.81万股的拼多多，使其位居美股持仓的第六大。要知道Baillie Gifford二季度只加仓了三只股票，另外两只是奈飞和Coupang。

Baillie Gifford截至二季度末的前十大重仓股

来源：Whalewisdom，聪明投资者从Baillie Gifford长期全球增长股票私募基金2024年一季度的回顾中可以看到，过去一年、五年，拼多多给基金的业绩贡献都排在第三位。

去年三季度产品报告中也提到，对基金业绩贡献最大的是拼多多、Atlassian和英伟达。当时谈及拼多多时报告说道：

“尽管销售和营销支出大幅增加 50%以上，但拼多多的营业利润和净利润增长也高达约50%。此增长可归功于该平台赢得各品牌信任的能力，很多品牌将其作为他们直达消费者的主要渠道。”

过去10年，除了拼多多，Baillie Gifford在中国的投资，还有网易、腾讯、阿里巴巴、京东、美团，好未来，字节跳动等。

他们一直在寻找最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业。在谈及他们眼中的下一波颠覆性变革时，Baillie Gifford曾提到，一个值得长期投资的企业，除了建立起自己的护城河之外，还要能带着护城河到处奔跑。

也就是说，企业不仅要有护城河，还要保持敏捷，让自己在颠覆性变革的过程中，不被别人超越。

今日资本保银高瓴高毅景林都把美股持仓第一大的位置给了拼多多，不少依然在增持

除了Baillie Gifford，二季度拼多多的前十大流通股东中，SC US（TTGP）持股不变，黑石、先锋领航、富达，红杉中国一级持股主体HSG holding LTD（原名SC China holding）以及印度裔亿万富翁拉吉夫·詹恩创办的GQG等都在增持。其中，拼多多还位列多家机构第一大持仓的位置。

像拼多多二季度时还是徐新的今日资本、保银、IDG中国、高瓴、高毅以及景林等多个知名机构的美股第一大重仓股。二季度IDG中国减持51.98万股后，依然接近满仓拼多多。徐新持仓接近九成，高瓴则减持了289.91万股。其他家分别进行了不同程度的增持。其中景林增持了157万股；红杉中国甚至增持了将近1489.6万股（转ADS），数量增加比例高达1064.42%，而且是已公布的数据中，二季度量唯一增加的个股。段永平再谈拼多多：好公司跟回购并非时刻线性相关

拼多多的“天使投资人”段永平，曾经操刀步步高、小霸王、OPPO、ViVO的营销路数一骑绝尘，但是2020年他也曾在雪球上回应网友：

“没有靠营销起来并能持久的公司，能够让公司长久的唯一办法就是能够不断有好产品。”

所以他直言看不懂拼多多的商业模式，但基于对黄峥本人的看好，一直在向大众安利黄峥：

“黄峥是特别难得一见的一直关注事物本质的人，有悟性，又聪明，未来有任何成就我都不意外。（2019-09-09）

“我对黄峥有很高的信任度！……拼多多才成立不到三年，有些毛病很正常。我觉得10年后他们会非常厉害……（2018-07-22）”

去年3月份，段永平透露自己也在Temu上买东西，便宜也能用，但依然搞不懂黄峥的商业模式：

“我不会因为Temu改变我对PDD的任何看法。我对amazon的看法一直是：零售很难赚钱，cloud会受到其他大公司的影响，微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份额的。

简单讲，我对电商没有太多的理解，目前为止还没有任何想认真投资的想法。（2023-3-16）”