作者/北野秀一
排版/余怀
监制/Yoda
出品/不二研究
老虎不在家，猴子称大王！
当国民级IP《摩尔庄园》重启“破圈”后，其背后的吉比特（603444.SH）也从一家“平平无奇”游戏公司，登顶A股“游戏茅”。但是“游戏茅”吉比特却被网友戏称“猴子称大王”。
带着一代人的青春记忆“破圈”，作为《摩尔庄园》手游发行商雷霆游戏的母公司，吉比特顺势掀起声浪、股价连番高涨，并被资本市场奉为“游戏茅”。
此前，吉比特一季报显示：2021年Q1营收11.2亿元，比上年度末增长51.1%，归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，比上年度末增长13.4%。当《一念逍遥》《摩尔庄园》等游戏相继上线，吉比特似乎迎来一个丰收期。
7月14日晚间，吉比特发布2021半年度业绩预告称，其上半年预计实现净利润8.8-9.1亿元，预计同比增长60%-65%；其上半年收益主要系《问道》《问道》手游收入稳定以及《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润。
用脚投票的资本市场，吉比特股价却在半年业绩预告后坐上“过山车”：半年业绩预告发布的次日，吉比特股价盘中一度跌停，当日下跌9.4%；7月16日，吉比特股价则大幅反弹，当日上涨8.2%。
刚刚开幕的2021年ChinaJoy上，《摩尔庄园》作为重磅游戏，亮相首次参展的华为游戏中心。但是，即使是游戏界年度盛会ChinaJoy的利好消息，也没能大幅提振吉比特的股价。截止7月30日A股收盘，吉比特微跌后报收440.7元/股，与《摩尔庄园》开服后的高点589元/股相比，已经下跌25.2%。
在「不二研究」看来，尽管《摩尔庄园》成功破圈，但未来能否再现《问道》光辉，或如《旅行青蛙》昙花一现，尚未可知。这也直接影响到资本市场对于“游戏茅”吉比特的未来判断。毕竟破圈称王一时，跌落王座可能只需一瞬。
游戏界“拼多多”今年六一儿童节，等待多时的《摩尔庄园》惊喜上线，为95后奉上一份专属儿童节礼物，评论区炸锅，直呼“爷青回！”
「不二研究」在《摩尔庄园》手游发行商雷霆游戏的官网发现，开服8小时游戏新增用户突破600万，同时在线人数突破100万，TapTap下载量突破250万，ios畅销榜成绩最新冲进TOP1，大有与《王者荣耀》《和平精英》一争高下的势头，此后更是凭借自带的社交属性破圈。
成立于2004年的吉比特，被业内戏称为“游戏界拼多多”，旗下代理发行的小游戏数不胜数。
据不完全统计发现：吉比特除了代理《不思议迷宫》《地下城堡》等Roguelike类手游；《一念逍遥》《最强蜗牛》等放置类手游；还有自主研发的《问道》MMORPG游戏，作为主要营收支撑。
虽没有腾讯、网易那样庞大的资金支持，但吉比特却凭借着这些小游戏傍身，成为联众游戏、网龙公司、畅游等十年前几大头部中的幸存玩家之一。
在「不二研究」看来，这得益于吉比特精明的投资方式。游戏开发好比赌博，而吉比特入股了8家游戏开发公司分担风险，用小投资获得20-30%的股权成为大股东。只要有一款产品能做出成绩，然后再吃掉发行，70%以上的钱就都能纳为己有。
6月25日，“史上最强蜗牛”青瓷游戏向港交所递交招股书，旗下《最强蜗牛》2020年营收超11亿元。早在2013年，吉比特以一千万认购青瓷游戏数码20%股权。十数次融资后，吉比特持股23.1%，为青瓷游戏最大的机构股东。
这种低买量，高收入，使得吉比特受益匪浅。根据吉比特2021半年业绩预告称，报告期内，其已经转让青瓷游戏部分股权产生收益。
此外，据吉比特财报披露，旗下自主研发的《问道》手游，截至 2020年12月31日，累计注册用户数量超过4,500万；年初上线的《一念逍遥》表现也十分亮眼；加之开文提到的《摩尔庄园》，上线一个月以来，依旧霸榜前十，热度居高不下。
吉比特2021一季报显示，吉比特营收比上年度末增长51.1%，达11.2亿元；归属于上市公司股东的净利润，较比上年度末增长13.4%，达3.7亿元。吉比特前景似乎一片大好。
虽然吉比特堪称游戏界“前浪”，但在「不二研究」看来，这种“开张吃三年”的阵势，不是一个新兴公司可以轻易做到的。2006年依靠《问道》起家，一炮而红，至今《问道》流水还能进前30，不过其对单一产品的依赖也显而易见，今年初发行的《一念逍遥》或许是吉比特下一个重点培养的目标，但短期内难以作出判断。
此次青瓷游戏赴港IPO和《摩尔庄园》手游的问世，让吉比特又火了一把。不过《摩尔庄园》想要成为下一个《问道》，目前看来还有许多问题待解。
《摩尔庄园》破圈真相据吉比特2020年财报显示，其主营业务分为游戏收入和其他收入两方面。报告期内公司营收27.4亿元，同比增长26.4%；但营业成本也达到3.8亿元，同比增长87.0%。
「不二研究」发现，在营收结构上，吉比特的收入主要来源于游戏，其中，自主运营收入12亿元，授权运营收入2.4亿元，联合运营收入为11.9亿元。
吉比特在财报中表示，自主运营及联合运营营业收入均较上年增长，主要系《问道》手游收入增长，以及本期上线的《魔渊之刃》《不朽之旅》等多款新游戏贡献收入。
在「不二研究」看来，吉比特虽然一直在丰富自己的产品线，运营包括MMORPG、Roguelike、挂机放置、休闲、开放沙盒、女向、SLG等多类型的游戏产品；但目前来看，收入还是过于依赖《问道》手游等少量游戏。
尽管六一上线的《摩尔庄园》表现尤为亮眼，但实际贡献利润可能很有限。
页游版《摩尔庄园》诞生于2008年，是众多95后、00后的集体回忆。《摩尔庄园》手游的优势在于其自身的自来水效应，具有天然的童年滤镜，是一款集怀旧、益智、养成、社交和剧情元素的 3D社区养成游戏。《摩尔庄园》项目组曾在公开采访中表示，其公测几乎0买量；换言之，自来水效应明显。
对比6月24日上线的腾讯《光与夜之恋》，不论是刷抖音、快手、微视、微博还是贴吧，随处可见；瞬间席卷人们的视野。
硬币的另一面，“自来水”效应的弊端在于，《摩尔庄园》手游依靠的是消费者的怀旧情结，虽然表面与页游版别无二致，但氪金机制、游戏思路等都与之前大相径庭。
在「不二研究」看来，手游模拟经营+MMO社交组合模式，面向的玩家更加偏向社交和情怀属性，只有达到高DAU低付费的平衡设计，才能延长它的生命周期。随着玩家怀旧情怀的退散，以及对游戏期待值的逐渐走低，预计LTV（生命周期总价值）不会太高。如果《摩尔庄园》想成为《问道》一样的长线产品，首先要回答：如何让玩家持续长时间的集体氪金。
此外，《摩尔庄园》页游版并不是由吉比特开发，而是由淘米开发。只是由吉比特旗下的子公司雷霆游戏代为发行运营，之后还要再和淘米进行分成。由此，在《摩尔庄园》的游戏声浪中，其实际贡献利润可能不及“圈外人”预期。
为何吉比特能够破圈成为疯涨的“游戏茅”？有游戏业内人士向「不二研究」称，作为A股上市的游戏公司中，可以选择的标的不多，如：消消乐母公司乐元素和柠檬微趣排队四年，最终中止IPO；知名游戏公司，如米哈游、莉莉丝等没有进入二级资本市场。由于《摩尔庄园》爆火，吉比特今年可谓异军突起。
在「不二研究」看来，尽管《摩尔庄园》把吉比特推上了又一个高峰，如何做成长线产品，还有很大的改进空间。
依靠Bug上热搜与《摩尔庄园》高涨的流水不同，其游戏口碑持续走低。上线前人们的期待值基本高于9分，历经一个月之后，目前在TapTap上的评分降为6.8分，oppo应用商城里更是低至2.7分，曾一度因千奇百怪的Bug上热搜。
《摩尔庄园》测试时发现底层Bug，从春节延期到了今年六一上线。对于这款游戏，市场给予了高预期，不可避免的迎来了一波抛售。官方予以的回应是“《摩尔庄园》是一款休闲类游戏，只有较轻的付费程度（月卡、年卡等），因此，由于其定位为长期用户经营，而非流水预期产品，即使Q1如期上线，对2021年Q1的贡献也不会有较大的影响。”
在游戏刚出一周左右的时间，「不二研究」在朋友圈里看到这样一条动态。
与刚上线时相反，玩家纷纷表示“爷青结！”。
资深玩家Mint，有着2年的页游经历，成为《摩尔庄园》手游预下载大队中的一员。其对《摩尔庄园》手游版最大的不满，除了上述观点外，还有游戏的地图设计。
她向「不二研究」表示，“地图导航十分不方便，加载时间过于长，不如页游的瞬移，而且高耗能，玩不了多久手机就开始出现发热、卡顿等现象。”
对于情怀IP游戏而言，自来水效应使其不用耗费那么多的人力和财力便能获得为数不小的流量，但同时迎来的是玩家的高期待。从数据和玩家反馈来看，显然《摩尔庄园》并未达到玩家的心理预期。
老玩家是否会为情怀IP一掷千金尚且难说，何况还是远远低于期待的产品。新玩家对于一款没有感情基础的游戏，必然会和市面上同类型游戏作比较，而《摩尔庄园》无论从画质还是场景人物建模，以及内在的机制和数不清的Bug，都难以达到精致的标准。
「不二研究」认为，《摩尔庄园》虽延缓上线，但Bug问题并未解决。老玩家的流失，新玩家的不买账，《摩尔庄园》如果不能及时解决，很容易变成昙花一现的《旅行青蛙》。
下一个《问道》在哪里？由于市场高预期的《摩尔庄园》延迟上线，2021第一季度，吉比特虽然增加了《一念逍遥》等游戏收入，但依旧没有摆脱对于《问道》的高度依赖。
尽管吉比特近年来一直在发展新产品线，但仍未出现能够与《问道》并肩的产品。例如破圈的《摩尔庄园》，定位于休闲类低消费长线产品，上线以来频发的Bug、高肝度的任务、让人眼花缭乱的氪金机制，远低于玩家心理预期。
在「不二研究」看来，“游戏茅”现在最大的问题是：如果迟迟没有出现下一个《问道》，“单腿蹦”的大王神话还会走多远？
本文部分参考文献：
1.《“游戏茅”真相：腾讯不在家，吉比特成大王》，节点财经
2.《今年行业最靓的仔——吉比特》，游戏茶馆
3.《最强蜗牛营收超11亿，青瓷游戏拟香港IPO上市》，罗斯基
4.《口碑跳水，靠着情怀消费的《摩尔庄园》手游能走多远？》，老司机游戏研究所
5.《《摩尔庄园》延期上线与机构调研引发雪崩的应对》，苏勒的雪球专栏
不二研究郑重声明：文中观点系作者个人观点，不代表本平台就此提出任何投资建议。投资者应谨慎理性作出投资决策。
