中芯国际:全球第三大晶圆代工龙头,总市值8000亿,还有空间吗?

老朱视野 2024-10-21 15:06:36
中芯国际

A股有这样一家科技公司…

它扛起了我们中国半导体产业的半边天!

它力压联电和格芯,蝉联全球第三大晶圆代工厂,仅次于台积电和三星!

它就是中芯国际!

今年第二季度,中芯国际净利润下滑62%!

按理说,一家公司业绩大跌六成,股价大概率会遭到投资者的“用脚投票”!

中芯国际却恰恰相反!

4月份,中芯国际股价从40元低位企稳回升,9月底股价爆发,飙升至86元,最大涨幅超100%;

那么,中芯国际股价还有没有空间?

国外制裁下,公司的业务前景又是怎样?

8000亿市值,230倍PE的中芯国际值得投资吗?

带着这些问题,我们来剖析中芯国际,从公司的财务报表、业务前景、估值水平三个维度进行分析!

在半导体国产化风口上,我争取把A股半导体核心公司来一次大梳理,上次我们已经讲了北方华创!

不妨点个免费的关注,说不定下期就会聊到你关心的那家公司!

老规矩,我们先到简单了解中芯国际!

中芯国际是中国半导体教父—张汝京在2000年成立的,目前已经成为国内技术最先进、配套最完善、规模最大的集成电路制造企业集团之一!

目前中芯国际和共有3座8英寸的晶圆厂、4座12英寸的晶圆厂,还有3座12英寸的晶圆厂在建设中!

公司主要业务有两个,晶圆代工以及设计、ip支持、光掩膜制造等业务!

其中,晶圆代工营收占比高达91.77%,是公司核心业务,也是市场关注的重点!

因此,对中芯国际的业务前景分析,核心在于对公司的晶圆代工业务的前瞻判断!

财务报表方面;今年第二季度:中芯国际实现营收19.01亿美元,同比增长21.8%,说明下游需求开始回暖了!

第二季度,中芯国际晶圆销售211万片,同比增加70万片,增幅为50%!

但净利润却同比下滑62.9%,缩水至1.72亿美元

明明晶圆销量不错,营收也上去了!

为什么净利润还下滑了呢?

原因就在于单价下降了!

第二季度,中芯国际8英寸晶圆出货量占比从24.4%上升至26.4%;

12英寸晶圆出货量占比从75.6%下滑至73.6%;

8英寸晶圆出货量占比提升,拉低了产品单价,单价下降幅度在8%左右!

当然了,也不排除中芯国际为了提升产能利用率,主动降低单价!

对于中芯国际来说,市场份额比利润更重要!

今年第二季度,中芯国际的产能利用率为85.2%,环比增加4.4%,跑赢了同时期的行业!

因为今年全球晶圆代工行业的平均产能利用率不足八成!

我们再来看毛利率!

中芯国际第二季度毛利率为13.9%,环比增长0.2%,与去年同期(20%)相比,还有不少差距!

看到这个毛利率,很多投资者可能会想:“这真的是高科技公司吗?”

还有,为什么产品单价降了,中芯国际的毛利率却不降反升呢?

那只有一个原因—成本的降幅更大!

中芯国际的销售成本主要有折旧及摊销、其他制造成本!

第二季度,公司折旧及摊销为7亿美元,环比增加7000万,其他制造成本为9.34亿美元,环比增加5000万

第二季度晶圆销量大增50%,但同时期的销售总成本仅环比增加8.3%!

也就是说,销量提高后,平摊到每个产品上的成本就低了!

这就是毛利不降反升的重要原因!

砸钱研发方面,中芯国际一点也不含糊!

中芯国际在2023年研发投入为49.92亿,研发费用已经连续6年,投入超过40亿!

但是研发占收入的比重却不断降低,从2019年的22.1%下滑至2023年的11.2%!

也可以理解,毕竟,先进制程在短期内突破不了,控制研发费用也理所当然!

公司只不过把更多资金用在资本开支上!

2014年至2023年间,中芯国际的收入仅涨了2倍,同时期的资本开支增幅高达10倍!

砸了那么多钱去建厂房、买设备,那中芯国际的业务前景又是怎样呢?

目前170倍PE估值又是否合理?

第二季度,中芯国际以6%的市场份额,再次超越联电和格芯两家芯片大厂,蝉联全球第三大晶圆代工厂!

当然了,离台积电还是有非常大的差距,台积电目前市场份额为62%!

差距主要体现在先进制程上,由于漂亮国的阻挠,荷兰限制先进型号的DUV光刻机对我们出口!

所以,在技术封锁没有突破之前,中芯国际可能很长一段时间都以28纳米及以上的成熟制程为主,而台积电在2022年下半年就开始量产3纳米芯片了!

这样的话,中芯国际就很难通过先进制程去提升产品单价,这就是毛利率低的一个重要原因!

毕竟,高端产品,才会有足够高的利润!

所以,中芯国际在现有制程的基础上,提高经营效率,看下能不能获取规模效应!

这也是我上面说到的:为什么对中芯国际来说,市场份额比利润更重要!

另一方面,如果后面漂亮国进一步限制我们半导体产业的话,势必会加快我们半导体产业的国产替代的步伐

到时也会有更多的中国芯片企业选择站队中芯国际,为中芯国际带来业绩增量!

统计数据显示:2024年,国内的集成电路的总规模是1.4万亿元,而中芯国际代工收入才区区450亿元,还是有非常大的空间!

如果后续漂亮国限制变本加厉的话,中芯国际收入增长的潜力也会越大!

正因为中芯国际是晶圆代工龙头,又肩负着中国半导体的希望,所以市场给它的估值一直都不低!

9月强势反弹后,中芯国际滚动市盈率来到230倍,高于上市以来99%时间,同样高于半导体行业均值(83倍);

而台积电滚动市盈率则为33倍,从目前的业绩来说,230倍的pe是妥妥的估值虚高!

但每当半导体成为市场热点方向时,中芯国际又率先成为资金炒作的对象!

作为我们半导体行业的龙头,虽然中芯国际现在的制程确实不够高级,但我们也不要灰心!

毕竟,技术要一点一点突破,只要还坐在桌子上,未来就有希望冲击更高端的工艺!

正如创始人“张汝京”挂在会客室里那副对联所说:

“中兴华夏半导体,芯系全球高科技”,这或许就是中芯国际的精神内核!

好了,中芯国际就说到这里,如果你也认同我的观点,不妨点赞支持下!

下一期,你们想看剖析哪家上市公司,不妨在评论区留言!

我们不见不散!

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老朱视野

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