证监会对东方集团重大财务造假的初步通报是2020-2023年期间，但实际上，东方集团从2018年起就已经资不抵债了。

这是东方集团2018年财报中受限资产的明细。

粗略计算，有238亿的资产都处于质押或者抵押状态，如果把这些资产刨开，东方集团当年负债率已达111%。

为啥要刨开抵押资产来计算，我们简单举个例子就明白了。

假如你只有一套房子市值100万，那么你的个人资产负债表就是：负债0，货币资金0，固定资产100万，资产负债率=0/100=0%。

然后你把房子拿到银行抵押贷款，贷了60万准备做生意，你的个人资产负债表就变成了：负债60万，货币资金60万，固定资产100万，资产负债率=60/160=37.5%。

账面负债率看起来很低，但实际上，已经抵押了的房子是不能拿来还债的，除非你准备睡天桥，所以真正能拿来还债的只有那60万的现金，也就是60万资产应对60万负债。

但要是你做生意亏了，60万资产就会变少，你就无法还清银行的债务了，房子也就有了被银行收走的风险，从本质上来讲，这就已经开始资不抵债了。

当然，即使生意一直持续亏，只要不是一下子把60万亏完，你仍然可以支付贷款利息并继续住着房子，但你离睡天桥其实只是个时间问题了。

而对应到东方集团，2018年的时候就是这种资不抵债状况的开始，某种程度上来说，从那时起，它就已经是在拖延时间了。

2018年是最近一轮地产行业下行的开始，中国知名的房地产企业恒大、碧桂园、融创无不是倒在这一轮。

但东方集团其实原本是可以躲过这一轮的，一度都已经剥离了房地产开发业务，2005-2015年的财报中都没有房地产开发收入。

不过，有些东西似乎是注定的，2016年，老板张宏伟鬼使神差般的故地重游，在最不该投的时候，朝北京砸下了重金。

张宏伟看上了北京丰台区的一级土地开发及二级住宅项目，于是向股市融资87亿，同时新增抵押资产110多亿，开始了豪赌。

敢豪赌，是因为预期回报相当丰厚，原本想的是，东方集团只要通过原有主业撑两年也就可以大丰收了。

然而，一切都想得太美好，哪是撑两年的问题，整个项目直到现在8年多过去了，投出去的钱都才收回了一半。

根据2024半年报，东方集团开发项目总投入约148亿，而前后实际拿到手的结转收入只有76亿，常年巨大的债务缺口，东方集团根本就撑不住。

东方集团的主营业务是粮食购销，直白点说就是贸易，用贸易赚的钱来撑房地产，就像用卖白菜的钱养玩白粉的人。

所以，东方集团很快就撑不住了，但对外还得做出一切正常的样子，于是，也就有了开头提到的连续4年的瞒天过海。

一般来说，上市公司立案调查的结果是以证监会出具《行政处罚事先告知书》的形式，而东方集团最终结果都还没出来，证监会就先在官网予以提前通报，可见，是想尽可能地提前警醒一些人。

不过，已经晚了，10几万人已经被坑了，东方集团现有的约13万股民，只能在东方集团连日的一字跌停中绝望。

公开的信息显示，这10几万股民中，72%是持股总市值不足10万的散户，奢侈品是从不坑穷人，而资本玩家则是专坑穷人。

网上有个鲜活的例子，65岁的退休教师王某，2023年东方集团还没暴雷的时候，有人跟她说这是“低估的东北龙头”，于是买了5万股。

到现在，她只能指着账户里缩水80%的持仓，颤抖的对记者说，这是她原本准备给孙子留学的积蓄。

其实，像这样类似的普通股民的故事还有很多，据说，在黑龙江证监局收到的投诉材料已经堆积成山。

不过，不是所有东方集团的股民都有机会得到赔偿。

根据规定，在A股上市公司中，只要发布了被“交易所”或“证监会”调查的公告，在这之后买入的，哪怕公司最终被确定财务造假退市，无论亏多少，一分钱都不会赔。

不伸手，就不会被烫，而东方集团的股民，是真的想不到，在A股稳坐了30年的民企之光，居然会在照妖镜下现形。

1994年1月6日，中国第一批民营企业上市，而东方集团就是其中之一，号称东北民营第一股，也是黑龙江第一股。

老板张宏伟是最早一批登上胡润富豪榜的中国富豪，不仅曾登顶黑龙江首富，也蝉联过东北首富。

东方集团1995年控股锦州港，2000年入股民生银行，从房地产起家再到大宗商品贸易，张宏伟在资本运营和实业经营中都一度是业界成功的典范。

曾经接受中国经济年度人物评选采访时，张宏伟都还以成功者的口吻对记者说：

“视野有多宽，舞台就有多大。视野决定战略，战略决定未来”。

而现在，这句话显得苍白无力，张宏伟最近现身东方集团大楼时，面对记者的话筒，只说了一句话：

“我对不起家乡父老。”

在哈尔滨的东方集团老厂区，“东方粮油”的招牌已经锈迹斑斑，这里曾日产大米500吨，如今只剩两名保安看守，附近居民说，连耗子都不来了。

当然，说这些都没有意义了，东方集团被立案之前的股民只希望能尽最大可能的获得一点补偿。

据媒体报道，上海某律师事务所已收到超3000份索赔登记。

不过，即使入场时间上符合了，根据以往经验，真正能从退市公司身上拿到赔偿的又有几人呢。

或许更值得深思的是，当一家公司大部分资产都已抵押或者质押，实际债务率高企的时候，公司是怎么还能获得高信用评级，并腾挪资金继续欺骗股民的。

看门人为何失职，监管为何漏洞，这远比东方集团本身的崩塌更值得深思。