巴菲特投资寻求的是“特许经营”的公司，该公司有很强的消费品牌，有很容易被人们理解的业务活动，有强有力的财务状况，以及有近乎于垄断的市场。

不管在任何国家特许经营公司永远是稀少的，研究A股的企业发现，中国中免就是一家特许经营公司。中国中免所经营的是免税商品？

什么是免税？这个比较好理解，就是国外产品，进入中国，需要收税，但是这些产品，如果在指定的地方销售，这个税就可以免掉！也就是这是一个政策非常敏感的行业！

进口商品在我们生活中非常常见，而进口商品给我们直观的感受就是贵，因为进口商品需要上税，所以给产品带来了成本。而中国中免就免除了这部分的税务，它的优势就是让国外的一些奢侈产品在中国特定的商店中价格更便宜，更优惠。

一般免税行业的经营，是需要牌照的，现在的牌照，分为地方牌照和全国性牌照，中国中免也是牌照最齐全的企业！

说更直接点，免税行业是特许经营，全国就那么几家企业有资格经营，强大的背景，以后经营无忧，至少目前看，也没发现明显的竞争对手！

上图是近五年中国中免的财报表，五年来，平均净利润64亿，但2021年，中国中免净利润达到96亿，净利润增长57%。

2020年是疫情爆发的元年，当时国家为了扶持经济，开放了很多政策优惠条件，比如租金减让政策。

2019年中国中免的销售费用达155亿，占当时总收入的31%，这对于中国中免来说是一个重要的开支。

上图是2023年年报中销售费用的细则，可以看到租赁费占销售费用的比例是最大的。而疫情期间，国家减免了租赁费用，这也让中国中免的利润大增。

毕竟疫情期间，中国中免利润上涨是由于政策的条件，但是现在疫情下去，国家的这些优惠政策也会随着疫情而没有，这也是为什么中国中免2024年中报的业绩不及预期。

看到中国中免的月线图，可以说，非常感叹，有很多人在中国中免被套，也有很多人赚的盆满钵满。

2019年底中国中免当时的股价是60元，随后股价上涨了大约5倍，当时最高的市值达到8000亿！

大涨背后往往迎来的是大跌，中国中免已经从最高点下跌了85%。现在随着疫情开放政策的优势已经不存在，加上国家对外国的免签政策优惠条件，这些都是对中国中免利空消息。

像中国中免这样的特许公司，优势很大，但是被政策影响的程度也很大。

今天分析中国中免，我对它主要的未来发展情况还是有堪忧的，虽然现在中国中免是一家特许公司，但是特许权利是国家给的，现在政策方面并不导向于中国中免的特许权，所以我对中国中免未来的业绩堪忧。

虽然现在中国中免的股价已经跌至2019年的水平，但这并不是买入的标准，所以投资还是要谨慎再谨慎，尤其是像中国中免这样诱惑力极大的企业。