光伏行业当下景气度如何？
2024年装机情况
根据国家能源局公布，2024 年 1-7 月国内光伏新增装机 123.53GW，同比增长约 27.14%。结构上，上半年集中式装机 21.93GW，占比约 48.40%，分布式市场分散化发展明显，工商业及户用分别占比约 36.13%和 15.47%。2024 年 1-7 月国内合计出口组件约 151.4GW，同比增长约 25.54%。根据机构预期，2024年全球新增光伏装机有望达 460-500GW左右，同比增涨20%左右。据 CPIA，2023 年全球新增光伏装机 390GW，同比增长 70%，其中海外新增光伏装机约 174GW，同比增长 22%；中东、非洲、印度等新兴市场新能源转型加速，有望支撑 2024 年海外新增光伏装机，我们预计 2024 年海外新增光伏装机有望达 220GW 左右，同比增长约 20%。
光伏主产业链产品价格情况
全产业链经历 2023 年持续跌价后，2024 年上半年价格保持下跌趋势，光伏主产业链，硅料、硅片、电池、组件市场价格分别较24年初下跌 39.23%/37.50%/20.83%/22.11%，主产业链相对于23年产品价格高点，基本都下滑超80-90%以上，主产业链各环节均进入亏损阶段。截止9月11号，根据财通证券的测算，硅料环节，价格39.5元/kg，目前单吨盈利在-1.03万元/吨。硅片环节现在亏损0.04元/W，电池片环节亏损0.04元/W，组件环节，topcon目前一体化组件亏损0.1元/W。可以看出在目前如此低的价格景气度下，全行业陷入严重的亏损中。
为何在光伏行业装机景气下，产业链严重亏损？
为何会出现在光伏行业装机景气度较高的情况下，产业链全部亏损的状况呢？核心还是产能严重过剩造成的。我们来复盘下，行业主产业链产能和需求情况。硅料环节扩产产能较多，到今年年底全行业产能在260万吨左右，而需求端，按照单W消耗硅料3g，计算，全球500GW的光伏装机，硅料的需求在150-170万吨左右，产能过剩严重。
硅片厂商2024年底硅片产能1068GW左右，而行业需求在500GW左右，产能过剩极其严重，按照硅片企业开工率80%计算，产能过剩超300GW。光伏组件环节产能也超1000GW，预期2024年总产能超1400GW，整体产能也是严重过剩。
万物皆周期，光伏行业也不例外，光伏行业是典型的周期成长行业，光伏的周期性，主要来自于政策、产能和技术周期。平价后，国家补贴政策带来的周期性下降，更多是产能和需求带来周期的波动性。2020年以来，行业需求激增刺激光伏企业大量产能投放，供需错配给行业带来的产能的周期性提升。
技术周期看，行业成本下降是主旋律，新技术导入周期会带来盈利变化，前期有超额收益，普及后随产能过剩，盈利逐步下降。光伏的成长性，光能是人类目前普遍使用的清洁能源，全球变暖趋势下，零碳目标是全球性长期战略。综合来看，光伏2024年整体需求最多也才500GW，但是行业主产业链产能却严重过剩，供需的错配导致了本轮发生严重的行业周期性风险。展望未来，行业必然面临一个残酷的出清现实，无论是中小企业的退出，还是并购重组，停工，停产等都将在今年以及明年不断上演。
光伏主产业链代表公司的净利率从2023Q3的10%上下，开始快速下滑，目前全部严重亏损，很多企业已经到了亏现金流的情况，主产业链公司在2024Q3全部进入亏现金阶段，主要系供过于求导致的价格跌穿各环节的现金成本。预期在2024Q3全面进入亏现金后，供给侧降低产能利用率，价格出现止跌企稳迹象，随着产能的不断出清，预计2024H2不会再出现2024H1价格急跌的情况。
目前根据机构统计的光伏主产业链公司目前账上现金流计算，按照2024年中报亏损现金流程度统计下，在不同口径下，可以看出硅片环节和电池片环节最危险，账上的现金流都坚持不到1年，就要没了，一旦现金流枯竭，企业严重的可能会陷入破产。
相比一体化组件企业账上现金好一些，但是也只能在目前价格下，坚持1-3年左右，现金流将被消耗殆尽。硅料企业相比来说，一季度亏损较少，但是二季度出现严重亏损，按照通威的现金流计算，全年亏60-70亿，而通威账上现金流只有200亿左右，加上可以用的贷款额度，预期可以坚持2-3年左右。综合来看，整个行业龙头公司目前都已经到了坚持不住的状态中，即使可以保持开工，但是也是严重的亏现金流，开工多少，亏多少。而企业现在账上的钱也没办法在支撑行业继续在扩张。
综合来看，硅片环节，是最危险的环节，有望最先出清，有可能会出现大量停产倒闭的公司在今年三四季度。我们判断，目前极低的景气度，产业链价格已经不会在降低了，目前就是熬鹰阶段，胜者为王，谁可以坚持的越久，谁就是胜利者。目前看隆基，通威，晶澳，晶科等账上现金流较好，硅片环节TCL中环现金流较差，TCL中环账上现金流只有70亿，而今年上半年亏损就高达34亿元，问题较为严峻，长期和短期负债高达600亿元，公司已经到了坚持不下去的境地，如果继续下去，公司的账上现金流只能坚持到今年年底，TCL中环有可能坚持不到明年。一旦中环倒下，行业也快到了出清的阶段。
参考文献：
20240911-华创证券-光伏行业2024年半年报总结：供需失衡业绩承压，行业进入深度调整期
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