虽然消费今年表现一般，但历史上牛股辈出的大消费一直被视为“黄金”板块。不管是从近十年的交易量，还是个股涨幅，都显示出投资者对消费板块的极大热情。

wind数据显示，截止10月25日，中证消费指数的近三年涨幅高达35.95%，近五年涨幅达25.02%，近十年涨幅依旧在14.91%。

放到个股来看，成绩更加惊人！

消费板块前三名的股票，均为白酒股。其中，不仅有涨幅超400倍的茅台，还有涨超100倍的山西汾酒和泸州老窖，并且，涨幅榜前20名的个股涨幅均超10倍。

图：近20年涨幅最大的20只消费行业个股；数据来源：Wind；数据区间：2001.10.26-2021.10.25

俗话说：一年十倍易，十年一倍难。对于消费板块这些20年还能涨十倍的，足以可见其含金量。

虽然今年以来，消费一直震荡不止，但进入四季度以来，连续几波的大涨，让投资者不禁直呼：王者回归！

具体来看，在进入九月之后有一个明显的转折点，短短30多天，中证消费指数涨幅已达14.26%！而要知道从今年来一直到9月底前，消费指数已经跌了16.38%。

国家统计局前三季度的经济数据显示，2021年前三季度，我国GDP为823131亿元，同比增长9.8%，消费行业各项指数同比增长领先，经济整体持续向好。

行业名称

同比增长↑

社会消费品零售总额

16.4%

商品零售额

15.0%

餐饮收入

29.8%

那么，四季度消费行情是不是已经到来？四季度消费板块的投资价值如何？有哪些细分领域值得关注？

带着投资者最关心的问题，一起来看看嘉实基金经理们，对于消费行业当下的投资机会以及未来空间展望的专业观点。

嘉实基金谭丽：乐观看待后续服务性消费的恢复

谭丽作为嘉实基金价值风格投资总监，目前在管的嘉实新消费基金，截止三季度末，成立以来累计净值增长率为146.07%，当前基金持仓中涵盖了多只消费行业优质公司。

图：嘉实新消费基金前10大权重股

数据来源：嘉实基金定期报告；数据截至：2021.09.30

谭丽在最新的三季报中提到，由于三季度面临疫情等因素影响，在不确定的环境下，消费明显更加谨慎。组合内，谭丽始终维持在大消费行业内部均衡配置，关注各细分行业的优秀企业，加大了对于家电的配置比例，以及在看好国货崛起和进口替代下，增加了纺织服装类个股的配置。

但是，展望未来，她仍然乐观地看待后续服务性消费的恢复，在组合内对于航空服务仍然保持积极配置，同时保持对于汽车的配置，看好自主品牌的崛起。

食品饮料股虽然经过半年左右持续的调整，机会在加大，但分化的行情对于个股的选择还是充满挑战。

嘉实基金吴越：2022年有望成为消费板块的反转年

作为嘉实基金大消费研究总监，吴越目前在管的嘉实消费精选，2019年4月成立后，两年多累计净值增长超112%，而同期业绩比较基准仅为48.72%，当前基金持仓中涵盖了多只消费行业优质公司。

图：嘉实消费精选基金前10大权重股

数据来源：嘉实基金定期报告；数据截至：2021.09.30

回顾三季度消费板块，吴越表示，消费是典型的需求决定论的行业，疫情阻碍线下服务业复苏，中低收入人群的消费意愿、消费场景均受到明显影响，叠加区域型中小企业的搅局、社区团购对原线下批零体系的影响，必选消费的行业景气度和业绩面临压力。

但是，近期市场风格有向低估值、消费切换的趋势，以食品饮料为代表，消费的基本面也出现了一些积极的变化，比如，白酒龙头企业在公司治理、激励机制上出现突破，食品龙头企业宣布提价。

展望未来，吴越表示消费行业有望进入到疫情流感化、需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中，企业经营环境和投资环境都可能迎来改善。从Q4开始，吴越团队将逐步改变年初以来对消费板块的谨慎观点和偏防御性的投资思路，核心工作将摒弃传统消费的赛道投资转为个股投资+新兴消费投资，重点寻找那些满足新阶段时代环境下的卓越成长股，针对经历过大幅下跌后的部分优秀公司进行主动布局，相信 2022年有望成为消费板块的反转年。

嘉实基金常蓁：在不确定的未来中寻找更确定的机会

常蓁作为经历多轮牛熊市场考验，风格平衡的基金经理，她所管理的嘉实优化红利已经连续四届获得金牛奖。

她在三季报中表示，虽然三季度医药、食品医疗等偏消费类行业跌幅较大，而上游顺周期资源类，能源类标的表现突出，但她仍旧保持中性仓位，没有追逐市场热点，去做投机和博弈，仍然选择长期发展逻辑较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、家电、医疗服务为代表的消费类优质个股以及商业模式稳定、长期空间较大、竞争优势明显、估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。

展望四季度，她认为以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径，希望从最本质的规律出发，在不确定的未来中寻找更确定的机会，继续优化组合，力求赢得长期稳定的回报。