在申请破产保护一年后，倒下的页岩巨头切萨皮克重新“站起来”了。

近日，切萨皮克以22亿美元的价格收购了一家页岩气公司，成为了其东山再起后的首个大动作。事实上，以切萨皮克的动向为代表，美国的页岩油气行业正在历经一场整合浪潮。在此之下，曾经依靠数千家小公司撑起来的页岩行业，将会变成“寡头格局”。强者恒强，依旧是油气行业不变的真理。

01

在美国页岩油气领域，没有哪一家企业比切萨皮克更具代表性。20年前，切萨皮克抓住页岩气的历史机遇，快速地抢购页岩气田。短短几年时间，便从一家仅有5万美元资产的小公司，一跃成为拥有375亿美元的页岩气巨头，跻身世界500强。然而，疯狂的扩张却难以敌过波动的市场。2008年以后，美国天然气价格一路狂跌，此时的切萨皮克并没有意识到危机的到来，反而在尝到初期的甜头后继续坚持扩张战略。鼎盛时期，切萨皮克的天然气井钻探数量高居全美首位，同时手握庞大的页岩气土地资产，而这也为企业后来的衰败埋下了祸根。伴随着天然气价格的下跌，资源开采带来的红利逐渐减少，企业陷入了“越生产、越亏损”的经营怪圈。与此同时，大量的页岩气土地价值缩水，原本待价而沽的资产成为了企业的负担。多重压力之下，依靠举债扩张的切萨皮克显然难以为继，债务总额一度高达230亿美元。切萨皮克并非没有“自救”。2019年起，公司将更多的资金分配给石油行业，以期从单一的天然气开发中谋求转型。但突如其来的疫情打乱了这个发展计划，也成为了压垮这家“页岩先锋”的最后一根稻草。2020年6月，切萨皮克向法院申请破产保护，成为了5年内美国最大的一笔油气生产商破产案。当然，申请破产保护并不意味着离场。在削减了数十亿美元的债务后，切萨皮克再度获得了约30亿美元的新融资，并在今年1月份退出了破产程序。回归之后的切萨皮克再度押注页岩气资产，以22亿美元的价格收购了Vine能源，后者是一家专注于页岩气资产的公司。针对此次收购，公司董事长兼临时首席执行官迈克·维希特里希表示：“此次交易加强了切萨皮克的竞争地位和规模，通过整合优质天然气资产，可以迅速成为向墨西哥湾沿岸和国外优质市场提供可靠天然气的主要供应商。”

02

回望切萨皮克的企业沉浮，实际上也是美国页岩行业发展的一个缩影。作为全球油气规则的改变者，美国页岩油气革命给行业带来了一次史无前例的繁荣。这场繁荣背后，有两个必要的推动因素，其一，彼时油价稳定在90美元/桶以上。其二，宽松的政策环境使得企业可以获得巨额的低息贷款。红利之下，企业蜂拥而上。但这也导致了北美页岩油气企业数量繁多、规模零散且债务庞大，综合来说，抵御风险的能力极低。尤其是在2020年，国际油价暴跌之后，美国页岩油气产业“一夜入冬”。初期借助高价格、高负债发展的企业难以抵挡冲击，纷纷陷入破产或困境。大批企业的黯然退场，给美国页岩油气行业带来了一个难得的冷静期，也催生了行业发生新的变化。在花旗集团最新发布的一份报告中显示，过去的第二季度中，美国页岩油气收并购交易的规模超过了330亿美元，达到了近三年来的最高值。火热的收并购背后，是行业正在加速整合的信号。在切萨皮克收购Vine之前，先锋自然资源也斥资64亿美元收购了DoublePoint。此外，包括雪佛龙、康菲石油在内的顶级石油公司也对页岩油气资产予以极大关注，“大鱼吃小鱼”的故事，正在行业内频繁上演。事实上，在经历了上一轮行业动荡之后，中小型的页岩企业已经伤痕累累。石油市场能否重回繁荣尚未可知，加之碳中和浪潮的来临，企业面临的环保压力日渐加大，这对于大部分页岩油气企业而言都将是一次雪上加霜。与此同时，在技术进步的推动下，页岩油气的开采模式也发生了颠覆性的改变，大型石油公司逐渐占据开发的主场。加之在波动市场下强大的抗风险能力，使得大型石油公司在页岩油气开发中取代中小公司成为了必然。花旗分析师对此表示，“行业里的中小企业正在做两件事，要么彼此合并，变得更大后卖给大型公司。要么直接卖给大型公司，如果他们的质量和规模能保证的话。”此外，分析师指出，随着行业整合的推进，那些市值低于100亿美元的企业，将很难在市场中维持自己的地位。而大型企业的入场，也将给页岩油气行业带来更好地回报。无疑，在新一轮的整合浪潮下，原本占据主体地位的中小页岩企业将逐渐淘汰出局。而以此为拐点，美国页岩油气行业将转化成寡头格局，跨入“百亿美元俱乐部”的新时代。