作品来源：环保圈

作者：Blanche

又一家环保企业即将退市！

8月2日，巴安水务收到深圳证券交易所《关于上海巴安水务股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上【2024】631号），深圳证券交易所决定终止公司股票上市。

▼图片来源：巴安水务

自从今年2月2日，*ST博天发布公告“公司股票自2024年2月5日开市起停牌”开始，*ST、退市、亏损已经成为环保行业2024年的高频词。

东方园林分别于2024年4月19日、20日、22日三次披露退市风险警示的提示性公告；双林环境因连续三个会计年度经审计的期末净资产为负值；升禾环保因2022年、2023年连续被注册会计师出具“无法表示意见”的审计报告而被强制终止挂牌。

此前，美尚生态也因为连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元而被深圳证券交易所决定终止*ST美尚股票上市交易，并被披露长期财务造假，连续9年虚增利润合计高达4.57亿元。

然而，就在前两年，“环保企业上市热”还曾一度是大家津津乐道的话题。从“上市热潮”到“退市寒流”，这种温度差究竟从何引起？我们又能从中窥见环保行业的哪些规律？

1

金钱永不眠

资本追捧造就“上市热”

在这波“退市潮”中，不难发现财务问题是“压倒骆驼的最后一根稻草”，但藏在财务困境背后，政策、监管、资本市场、大环境下行等都会是绕不开的原因。

环保企业的财务为何捉襟见肘？市场上的钱都流向哪去了？为什么环保企业的钱越来越少了？

要回答这个问题，不如先回看一下“钱是从哪里来的”，也就是回到前些年的“环保企业上市热”。

根据《中国环保产业发展状况报告（2022）》统计，2012年至2022年，我国A股上市环保公司数量由86家增长到190家，尤其是2021年前十个月，共有25家环保企业挂牌上市，也就是说平均每个月就新增2家上市环保企业。

▼图片来源：《中国环保产业发展状况报告（2022）》

为什么当时环保企业会积极涌向资本市场？自然是因为资本市场的欢迎。

2020年9月，国家明确提出“双碳”目标，2021年是“十四五”开局之年，国家明确“建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型”。

此外，大力发展绿色金融，以及2018年股票发行注册制改革试点，都为环保行业扩大发展、走向上市，拓宽了融资渠道。PPP模式的运行，向社会资本开放基础设施建设和公共服务项目，更是直接为环保企业提供了大量项目，开启了产业发展的10年黄金期。

在政策、渠道与项目都利好的情况下，资本市场自然也将目光投向了环保企业。在此情况下，环保企业纷纷IPO敲钟，迎来了一波“上市热”。

2

政策余温散尽

环保行业遭遇“退市寒流”

回顾了“环保企业上市热”，看到了钱从何方而来，那么再回到问题本身：钱流向了哪里？

如果把环保行业的上市现状比喻成当下热门的“火锅局”，企业作为“锅中食材”面临的就是：资本市场倒冷汤，空间不够，质量要求越来越高……

众所周知，环保行业是政策依赖性比较高的行业，正是借着政策的“东风”，在“黄金十年”乘上了发展的快班车。而行业进入瓶颈期后，原先的利好因素逐渐冷却，导致如今的环保企业遭遇到退市寒流。

以PPP模式为例，虽然它为环保企业带来许多机会，但企业自身和市场都很清楚，PPP项目最大的特点便是投入资金巨大、回收周期长，当地方政府财政吃紧，企业的应收账款就会相应累积，由此影响到资金流动性，自然会使企业在资本市场融资遇冷、大为受挫。

例如，博天环境从2015年到2018年的实现了三年间应收账款从7.54亿元至42.16亿元的成倍级增长，到了2019年末，博天环境实现营业收入28.89亿元，同比下降33.37%，出现企业自上市以来的首次年度亏损。

被应收账款逐渐压弯了腰的企业比比皆是，又如2021年光大环境实际增加应收账款达70亿左右。PPP的大旗一面为企业高歌盈利新高、不断扩张，另一面则是遮盖了风光下回款慢、融资难的窘境。

经过十几年的发展，国内环境治理已经卓有成效，以“治污”为中心的大型项目慢慢减少，仅仅停留在末端治理，已经不足以应对当前的行业变化，在资金回收周期漫长的旧模式下，不积极走上转型之路，企业就可能遭遇到被淘汰的结局。

所以说，从风光上市到仓皇退市，这种冷热的温度差并不是骤降，而可以看作是余温散尽，行业特性所导致的市场发展曲线。

3

证监会敲响警钟

将进一步严格强制退市标准

2024年4月21日，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，强调要“进一步严格强制退市标准”，体现出监管力度加大的趋势，也意味着未来已上市的环保企业将面临更严格的监管标准。

▼图片来源：中国证券监督管理委员会

当前大环境下行已为行业内敲响警钟，2024年企业退市危机频发，本质上体现了优胜劣汰的市场规律以及监管力度逐渐加强、规范的趋势。而对于环保企业来说，“从末端到源头，从治污到智慧”的转型也是必然之路，扩大效应范围、提高服务效能都是下一步的方向。

在今年的中国环博会上，谈到环保行业的未来，不少展商也表示在新态势下企业正在积极寻求破局。山东群峰重工科技股份有限公司的总经理张伟提到了企业的“生态效应”这个词，“要不断地开发新技术，从一个个小的板块向外延伸，越做越广”。

望向环保行业的明天，我们要把握三个“策”：

一是政策。无论情况如何变化，环保行业都会与政策休戚相关，即便目前面临应收账款困扰、基建项目空间缩小等问题，但要想寻求下一个“风口”，企业应一如既往紧抓政策导向，从中嗅出商机。

二是对策。国家政策在前，企业策略在后，技术创新是不变的交汇点，也是昨天、今天与明天共同的“对策”。

三是决策。从单纯解决污染问题到提供具备前瞻性、智慧性的解决方案，企业需要果断“决策”，从一个产品供给者转变为服务者，以此有效延长品牌价值和市场竞争力。

正如每一个行业都会经历从起步、上升到滞缓的发展曲线，环保行业也来到了“变”局时期。既然转折是不可避免的，不妨换个角度，如果将行业的瓶颈看作是新通道，或许也可以到达新的旷野呢？