清明小假期间，信息面上数据不少，老美非农数据强劲，让加不加息变得纠结了。公募首发重回千亿，风格也形成转向。

先给观点，综合来看，“谨慎乐观”的观点不变，4月份进入业绩验证期，外围干扰存在，A股市场大概率会继续呈现宽幅震荡走势，下行空间有限，趋势有望继续延伸。

美国3月非农新增就业超预期激增30.3万人，大幅高于预期值20万，为2023年6月以来最大增幅。失业率小幅下降至3.8%，符合此前预期。

偏强的非农数据发布后，美元指数上冲但幅度有限，美债利率冲高后震荡，美股和黄金上涨。美联储又释放偏鹰的预期管理，把原来三次的降息频率又改成了两次，将6月降息的概率减少至54.5%，并将首次降息的日期从7月推迟至9月。

非农数据强劲，不仅让降息预期再一次落空，同时还有可能存有加息空间，降不降息情绪上变得非常纠结，市场也会随之存有很大疑问，更多了一份对市场的担忧。对于A股也会形成扰动，尤其是最近A股也在紧跟国际市场，资源类和黄金表现不俗。

从这点来看，芳姐的谨慎观点仍保持不变，市场随时会用波动予以纠正。

3月份全球制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月在50%以下的运行走势，重回扩张区间。

从指数来看，整体出现强劲反弹，这种发展势头，体现在采购经理指数里面的新订单指数、生产指数，也包括外贸订单上升的比较多，反映出世界经济总需求已经开始回暖。

3月份国内经济复苏节奏良好，中美数据加快回升，为全球经济稳中趋升贡献了主要力量。同时，近两日中美的高层会晤也是实打实的，两国有意保持全球经济复苏的节奏。但二季度全球经济能否持续快速恢复，仍然取决于全球市场需求的恢复强度，以及影响全球贸易不利因素的缓解程度。

从目前情况看，地缘政治冲突、贸易限制措施均是干扰全球经济复苏的不利因素。所以，保持乐观的同时还要多一份谨慎。

3月单月共发行137只基金，环比增长128.33%，发行份额重回千亿关口。一季度债券基金规模仍为新发主力，但3月份权益基金改造明显回暖。股票型基金发行数量达到48只，为近6个月以来的最高值。自4月8日起，4月有40多只基金待发，权益类基金有30只，其中18只被动指数基金。多只中证A50ETF联接基金将集中发行。若加上目前正在发行中的78只基金，当前新发基金数量达115只。

从3月份到进入4月，权益逐步替代债券趋势，是一个积极的预期，也会给二级市场带来一定的增量资金。不过从量上来看，当下还是处于历史低位区域，贡献度有限，短期改变市场节奏性不强，更多是预期的表现，符合乐观情绪。

本次反弹中，旗手券商的表现不够好，券商龙头表现不强，是券商板块一直表现不佳的主要原因。中信的负面消息频出，市场印象分极低，再有就是一直受北向资金热衷的东方财富表现也是差强人意。问题出在哪？

从数据上看，截至4月4日，30家上市券商披露了2023年年报，百亿净利润的上市券商仅有中信证券和华泰证券，归母净利润分别为197.21亿元、127.51亿元。另外，申万宏源、华泰证券、招商证券、中国银河4家头部券商实现营业净利双增长，而海通证券、中金公司、国泰君安、广发证券净利润两位数下滑，“券商一哥”中信证券和中信建投分别下滑7.49%和6.45%。

证券行业的经纪业务和投行两块与资本市场密切相关，周期性强，政策影响大。从数据上不难看出，券商靠天吃饭的局面仍然没有改变。创新性有限。大环境不好的情况下，十大头部券商的经纪业务收入全部同比下降，另外，受政策导向IPO业务收紧，十大头部券商的投行业务净收入均同比下降，中信证券降幅近30%，海通证券下降14.8%。大券商业绩下滑的背后，就是小券商的艰难维持。

芳姐认为，同质化下并购整合将成为券商做大的可选可行路径；在培育一流投资银行、打造航母级头部券商的背景下，证券行业头部集中的趋势将进一步强化。另外，券商板块的估值和机构配置仍位于历史底部，降费靴子基本落地，对“含基量”高的券商影响有限。

可关注底部机会，看好低估值、景气度相对占优，且贝塔弹性较大的标的和受益标的。券商暂且谈不到洗牌一说，但新龙头是有可能出现的。尤其是市场缺少旗手的当下，压制的时间越长，机会表现的也就越大。后期可重点关注。

综上分析，芳姐认为，4月中旬前主力仍会以维稳和避险为主，消息面会让部分板块有短线释放的过程，但整体上，目前的资金面和热点轮动仍是抑制冲关的主要障碍。

4月11日会出3月份PPI和CPI数据，将是对前期超预期数据的验证，需要多留意。

操作上，可以适当留意科技概念回落带来的反弹机会，同时顺周期行情的强弱会成为经济复苏的前兆，可以作为判断依据。

个人观点不变，谨慎偏乐观，仓位上要有所控制，适当考虑调仓换股。

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