摘要：上市即巅峰（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1618篇原创
10月25日，“医美面膜第一股”敷尔佳发布了第三季度报告。
去年8月1日，敷尔佳在经历过两年3次闯关IPO后，成功登陆深交所创业板上市。
然而，上市首年敷尔佳就出现了净利润同比下滑的情况。
今年敷尔佳也未能止住净利润下滑趋势，仍然是增收不增利。
而第二大股东哈尔滨三联药业股份有限公司（下称：哈三联）官宣，要进军化妆品行业，拟2年内清仓持有的敷尔佳全部股份。
毛利率近82%的敷尔佳，暴富神话似乎不那么好讲了。
01
敷尔佳自2023年第一季度开始，持续出现增收降利的情况。
首先来看敷尔佳的三季报，实现：
营业收入5.27亿元，同比增长11.88%；
归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比减少5.16%。
前三季度，敷尔佳实现：
营收14.66亿元，同比增长9.47%；
归属净利润5.14亿元，同比下滑4.2%；
经营活动产生的现金流量净额4.72亿元，同比减少19.81%；
基本每股收益1.28元，同比减少4.48%。
其中，经营活动产生的现金流量净额也并非首次下滑，2023年为8.26亿元，同比减少8.1%；今年上为3.24亿元，同比下滑16.86%。
02
上市即巅峰，不断被公开披露的信息备受争议。
敷尔佳的财富故事十分传奇。
其创始人张立国，1964 年生人，本科学历，从一名执业药师、高级工程师，到创业，最终打造了一家超百亿市值上市公司。
2017年，敷尔佳成立当年净利润就高达2亿元。在此之前，张立国也经历过多年创业摸索，终于找到了暴富之道。
敷尔佳靠两款主打“械字号面膜”+重金押注营销，在市场上打出名声。
2019年5月，李佳琦在直播间呐喊：“烂脸的女生给我囤上100张敷尔佳！”，当晚卖出了25万片面膜，战绩斐然。
然而随着敷尔佳加速上市步伐，招股书等文件的披露，其商业模式和暴富真相被推上了舆论的风口浪尖。
2021年的招股书显示：敷尔佳仅2名研发人员，甚至连工厂也没有。报告期初至2021年2月，敷尔佳主营业务产品主要来自外部采购产成品，不存在自主生产情形！
这与大众认知中的专业、赚钱能力强必定技术壁垒高的化妆品公司大相径庭。
此后，敷尔佳更新招股书，研发人员增加至4人、6人、8人。
直到2023年报中，其研发人员从2022年的8人大增至27人。
在冲击IPO的路上，敷尔佳饱受争议，但2023年敷尔佳的在哈尔滨打造的生产基地开始投产，也在财报中声称要提升自有产能，减少对委托加工模式的依赖。
不过，资本市场对其的信心似乎不足。
2023年8月，敷尔佳成功上市，发行价55.68元/股,当月股价高峰时达80.04元/股。但2023年其股价回撤幅度超31%。
今年以来，敷尔佳的股价最高点为43.4元/股，仍未反弹到发行价。截至10月25日收盘，其股价为36.3元/股，较高点跌去54%。
03
上市后的新起点：持续微跌的净利润和毛利率，大股东要清仓变竞争对手。
敷尔佳的财富故事可以说是再难复制的，哪怕是它自己。
尽管上市后，敷尔佳加大了研发投入，也搞起了生产基地，但净利润和毛利率却在持续微跌。
图片来源|东方财富网（特此感谢）
2023年一季报开始，敷尔佳的归属净利润出现了负增长，同比微降1.42%，到三季报，同比下滑幅度达17.33%。这一趋势一直持续到今年三季报。
敷尔佳解释，今年前三季度净利润下滑，主要原因有二：
一是，8月集中新产品上市，推广费、电商渠道费用等销售费用增长，为4.92亿元，比去年同期增加1.37亿元，同比增长38.5%；
二是，研发费用提高，为3135.64万元，同比增长100.8%，不过去年同期基数较低。
毛利率方面，敷尔佳在同行中是佼佼者。2022年，可比公司（包括贝泰妮、创尔生物、华熙生物和珀莱雅）毛利率均值为75%，而敷尔佳的毛利率高达83%。
2023年，敷尔佳的毛利率微降至82.23%，到今年三季报再微降至81.65%。
而随着市场竞争者的涌入，以及消费者对于产品要求的提高，其利润空间或进一步压缩。
敷尔佳的第二大股东哈三联，也不甘心只当投资者，今年5月官宣要跨界进入化妆品行业，从队友变竞争对手。
8月，哈三联进一步释放跨界决心，宣布将在未来两年内择机出售其持有敷尔佳的全部4.5%股份。
总的来看，重营销、轻研发的网红产品们，普遍面临流量越来越贵、红利越来越低的困境。
此外，高毛利率也吸引了更多同行推出竞品，上市后的敷尔佳面临着行业竞争加剧、集中在线上销售及品牌单一等风险。
敷尔佳的应对之策除了前文提及的加大研发投入外，还在丰富产品品类，尤其是功能性护肤及化妆品；渠道方面，则是今年重点发力线下渠道，包括连锁药店、医院、机场等。
只要改变总难免经历阵痛，付出一些代价，但不变却更没有希望。对于敷尔佳的改变成效，闺蜜财经会继续保持关注。
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