恒大集团，曾经在房地产界那可是响当当的巨头，现在却亏出18000亿的大窟窿，许家印为啥没跑呢？

1997年，广州热得像蒸笼。许家印瞅准房地产发展的好时机，租了个小办公室，创办了恒大实业。那时候，邓小平南巡讲话刚过去不久，城镇化的浪潮一波接着一波，到处都在搞建设。许家印带着团队没日没夜地干，恒大慢慢从一个小施工队，成长为能接大项目的企业，盖起了第一批住宅楼。

2009年11月18日，恒大地产在香港联交所上市，市值一下子飙到705亿港元，许家印也迎来了人生巅峰。可恒大的野心不止于此，2010年代，不仅在房地产领域继续发力，从广州走向全国，还开启了多元化扩张。2010年接手广州足球俱乐部，砸了好多钱，把球队带进了亚冠冠军的行列；2013年又进军矿泉水、粮油、乳业这些领域；2016年海外发债28亿美元，年利率最高能到12% 。当时恒大采用高负债、高周转的模式，地产冲在前面开拓市场，新产业盘活现金流，海外发债提供资金支持。虽然总负债超过万亿，但2016年1320亿元的销售额，让大家都觉得恒大稳得很，“大而不倒”。

好景不长，2020年8月，国家推出“三条红线”政策，给房地产行业来了个“急刹车”。这个政策限制了房企的净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比。恒大一直靠高杠杆扩张，这下资金获取被限制了，“借新还旧”的办法行不通，资金链一下子就紧张起来。

同年9月，恒大递出“求救信”，说有1307亿美元战略投资要回购。这是因为2017 - 2019年引入战略投资的时候承诺，三年内上市，不然就得连本带利还钱。2021年春节，恒大为了自救，全国613个楼盘七五折促销，当月销售额达到1026.7亿元。但这被质疑是“饮鸩止渴”，市场信心没恢复，银行收紧贷款，供应商催债，工地很多塔吊都停工了。2021年12月3日，广东省政府派工作组进驻恒大，想把这艘快沉的“大船”拉回来。

2022年，恒大债务危机大爆发。许家印前妻丁玉梅在加拿大温哥华的豪宅，以低于市场价30%的价格抛售，引发大家关注。同时，香港高等法院接到对恒大的清盘申请，这才发现恒大在离岸地注册了200多家子公司，股权结构复杂得很，债主想追债都难。

2023年1月29日，香港高等法院敲定恒大清盘令。清盘人一查，发现许家印名下有湾流G450私人飞机、劳斯莱斯幻影，还有香港太平山顶三处豪宅，股权嵌套复杂，价值超20亿港元。同年3月，广州中级人民法院对许家印下达限制消费令，他的出行和消费都被严格限制。

恒大长期依赖高负债、高周转模式，疯狂拿地、快速开发销售。市场好的时候，发展得确实快，但市场环境一变，就适应不了调控政策。而且多元化扩张战线拉得太长，在足球、矿泉水、粮油、汽车等领域投了好多钱。像恒大汽车，投资超2000亿，2021年却亏损582亿。这让资源和精力分散，核心竞争力被严重削弱。

“三条红线”政策是恒大危机的导火索，直接限制了资金获取，以前的资金运作模式玩不转了。再加上房地产市场下行，恒大很多房产项目价值缩水。数据显示，恒大存货减值准备高达3753.7亿元，投资物业、金融资产价值下跌，恒大物业和恒大汽车市值也大幅下降，经济损失巨大。

恒大内部贪污现象不少，比如伪造公章贷款，高管挪用恒大物业134亿存款。2021 - 2022年分别经营性亏损1137.5亿元和433.9亿元，内部乱成一锅粥，危机自然越来越严重。

许家印没跑，背后原因到底是啥？

法律限制跑不了：中国对经济犯罪打击力度很强，许家印被限制消费出行，出国根本不可能。一旦外逃，赃款会被全球追缴。恒大境外债务超2000亿，债权人有黑石、汇丰这些金融巨头，逃到美国很可能面临逮捕令，在国际上也没地方躲。

社会责任不敢逃：恒大有160万套未交付房产，关系到无数购房者的利益。这些人辛苦攒钱买房，就盼着入住。许家印要是跑了，购房者的希望就破灭了，肯定会引发群体不满，造成严重社会问题。

资产转移有玄机：危机爆发前，许家印通过离婚、设立信托基金等方式转移了部分资产。他可能觉得留在国内处理危机，能保住已转移的资产，不至于最后啥都没有。

恒大的兴衰给整个房地产行业提了个醒，企业发展得理性，合理规划经营策略，注重内部管理，才能在市场风浪里站稳脚跟。