国联证券【连天芳草】投顾组合2022年7月成立，2024年12月31日迎来第5次调仓，柠檬君以基金投顾体验官视角来解读这次调仓。老朋友可以略过前三部分，直接从第四部分开始阅读。

做好评价的第一步，先要了解这个基金组合！

这个组合的目标：以长期投资者资产保值增值为目标，灵活投资于固收+基金，寻求能够超过偏债基金指数的收益。

目标是比较明确的，偏债基金的超额收益，什么才算超额呢，就是超过偏债基金指数才算。（不过业绩基准并不是，还是使用的传统的股票指数和债券指数构成的，这个有待行业的共同努力，一个是大家都愿意把基准调高，另一个是平台都能花钱采购这个指数的数据）

柠檬君给这个投顾总结了几个关键词：固收产品的收益目标为锚（投向是固收+基金，以固收产品的收益为目标，参考权益中枢是20%）、灵活资产配置（相机而动，不设限，选基也不拘一格，调仓不定时）、持仓集中（合并同一基金经理参与管理的产品，可能只有6-8只基金）、不择时（整体趋于满仓，不给货币基金预留过多仓位）。

抓住这些关键词，就搞清楚了这个基金组合投什么，有什么样的投资目标。而这也就是组合的初心和定位：固收基金组合。

目标再宏大，也要有方法去达成，方法再精妙，也得有能力去实践。

这个组合在投资上：

资产配置：结合宏观经济周期、中观产业趋势、行业景气度、以及市场估值水平，在“固收+”大类基金中，优选潜在收益风险比较高的产品，构建核心仓位，其中核心仓位的权重占比不低于组合的 80%;针对市场可能出现的新股申购套利等投资机会，设置卫星仓位，其中卫星仓位的权重占比不高于组合的20%。

优选基金：综合风格特色、基金经理、基金规模、基金公司等多个维度，在可投基金池中综合优选最符合组合需求的底层基金进行配置。

关注投资性价比，也就是风险收益比，把握有确定性的收益，依据则是宏观、中观层面的情况和市场估值水平。

择时、择势、择基这三个层面，力量集中于择势和择基，少择时。综合下来就是一个稳中有进的固收投顾，参考业绩基准，权益的中枢可能落在20%。

柠檬君以一个基金投顾体验官的视角来把握一下连天芳草的特征：这是一个趋向于作为理财替代的产品，相较于传统印象里的理财替代产品，这个投顾组合是主动拥抱波动的，明确承担一定的风险，以此寻求一个较为不错的收益。

在权益20%，固收80%的中枢水平下，希望承担一定的波动，做出一定的超额收益。

把握住特征，如何运用也就比较简单：

有人就当理财买，还有人就当现金理财买，可能不见得每一次都有理想的结果，但是长期下来可能收益也是接近于组合的收益水平的。

什么时候买？由于有权益资产，只要A股不是很贵，都是合适的，当然越便宜越好，定投、分批、一次性买入，对于估值的苛刻程度依次提升，择时这是世界难题，至少不买贵的，吃不了大亏！

首先还是先来看看官方公告：

调仓说明：

9月以来市场成交活跃，市场的结构和格局因此有了不小的改变，基金经理的调仓也变得更多。不过市场对于各种消息的反应很快，并不便于我们衡量投资标的的投资性价比，我们只能试着用更长远的眼光来看待问题。组合内个别产品的规模持续下降，恐有迷你基金风险，先行调出。岁末年初，“固收+”再度成为市场关注热点，对于收益率的追逐，或将使得部分资金流入可转债市场，前期市场大幅上涨，化解了可转债市场一些风险，但是我们依旧不可忽视可转债风险事件，我们在关注相关投资机会的时候，着重选取偏稳重的基金经理和产品。我们将继续加强跟踪和研究，在合适的时机，继续优化我们的投资组合。

方向上的理解：

结合月报和调仓说明来看，这次的调整更像是一个被迫的操作，组合内个别产品的规模持续下降，恐有迷你基金风险，先行调出。赶在年底前完成，可以为明年的操作预留空间。在替代产品的选择上，组合重点关注到可转债的投资价值，对于组合来说，这有些“纠错”的意味，上一次调仓调出以可转债投资为特色的产品，不过在一个月后市场大幅向上，就化解了可转债市场大多数风险，当然还有一些个体的风险存在，也是需要规避的，组合选取了在投资上较为稳健的产品。

有意思的是，上次调出的永赢鑫享C也放弃了可转债，在9月调整策略为长久期利率债，从净值表现上看久期可能拉得非常长，在四季度取得了极为抢眼的业绩，这可能是很多人始料未及的。不过投资里可能充满着遗憾，投资也永远是面向未来的，希望不要影响投资心态，后续做好了才能减少遗憾。

调出基金：

1.博时鑫康C（010511）

基金经理田俊维的权益投资很有特色，过去一年多处在逆风期，表现相对落后。在仓位调节上也出现明显的失误，减仓略晚，加仓也晚，在年初损失较大，在三季度末以来的反弹中，又没有对等的弹性。这种情况在其管理的主动权益产品上影响较小，但是对于博时鑫康这样含权量较低的产品来说影响很大。不少投资者赎回产品，也导致基金规模持续缩水，三季度末不足1亿元，就当下的市场环境而言，四季度也难有起色，虽然个人感觉有些遗憾，但是投顾对于纳入组合的产品有规模限制，券商投顾相对更严格一些，调出也不难理解。

调入基金：

1.张翼飞、黄琬舒管理的安信目标收益债券C（750003）

基金经理张翼飞是近些年来“固收+”领域业绩最好的基金经理之一，在绝对收益和价值风格上做得十分出色。他管理的多只产品都是FOF和基金投顾常见配置。安信目标收益债券是一级债基，主打可转债投资，可转债仓位一直较高，并且在可转债投资上延续基金经理一贯投资风格，较为稳重，并且持仓相对分散，并不像今年很多业绩好的产品集中持有银行转债，产品在波动和回撤方面控制也较为不错，纳入组合也是一个不错的选择。

最新持仓：

以上是柠檬君一些不太成熟的见解，欢迎在评论区一起解读【连天芳草】的这次调仓！