每年12月份，上市公司发布的每一份公告（非例行类），都是值得起疑心的。

如果发布了会计估计变更的公告，想都不用想，就像金建希动脸一样，这家上市公司要在年报上动刀了。

对于财报修饰，星空君有个基本推导逻辑：

绝大多数项目，是可以通过会计准则赋予会计的权力进行修饰；只有实在无法修饰的时候，才会考虑动用会计估计这把整容手术刀，因为它要发布公告，会惊动投资者以及星空君这种看热闹的。

什么是会计估计？变更会计估计有什么好处？

主要作用就是调剂利润。

举个例子，一家公司花了1000万元建了一座厂房，如果按照10年期限摊销，每年100万元，对当年利润的影响就是100万元。如果按照20年摊销，那就是每年50万元，对当年利润的影响就是50万元。会计上，这种摊销方式叫做折旧，对于资产特别多的公司，不同的折旧年限对利润的影响是巨大的。

一、城发环境的小算盘

公司发布公告称：为客观公允地反映车流量和路产损耗之间的配比关系，更加真实、准确反映公司的财务状况和经营成果，基于谨慎性原则，根据《企业会计准则》的相关规定，自2024年10月1日起，公司高速公路路产折旧方法由原来的年限平均法变更为车流量法。

平均年限法就是按照高速公路预计使用年限进行分摊，车流量法则是按照车流量进行分摊。

为了让投资者理解会计估计的变更影响，公司还贴心的给出了数据。本次会计估计变更预计将减少公司 2024 年度折旧约 1228 万元，预计增加所得税费用约 307 万元，预计增加 2024 年度归属于公司股东的净利润约 921 万元，占最近一期经审计归属于公司股东的净利润的比例为 0.86%。

看起来影响微乎其微。

那么就带来一个问题，既然影响这么小为什么多此一举？

星空君微微一笑，公司的公告里藏着一个坑。

公司调整会计估计是从2024年10月1日开始计算，用了一个季度的数据，而对比的期间是“最近一期经审计”。季报是不需要审计的，最近一期经审计的期间是2023年年报！

公司用一个季度的测算额去对比上年一年的利润额！

这合理吗？

字面上看着挺冠冕堂皇的。

全年对利润的影响在3-4000万元左右，尽管和2023年10亿元的净利润相比，依然不算多，但和测算的比例是两个量级。

除此之外，2024年三季报显示，公司的在建工程余额史上最高，已经达超过10亿元。在建工程终将转入固定资产，这意味着公司的固定资产将在短期内爆发式增长。

原来，新的折旧方法是未雨绸缪。

城发环境财务部在郑州打的小算盘哗啦啦作响，星空君在济南都听到了。

二、城发环境三季报

数据来源：iFind

前三季度实现营业收入47.19亿元，同比减少1.87%；归母净利润8.64亿元，同比减少1.54%。

在高速公路收入基本稳定的情况下，公司当前的核心业务是环保业务。

结合公司半年报来看，固废处理业务方面，上半年公司在重点垃圾焚烧发电项目所在地拓展前端环卫业务，相继中标安阳市、临颍县、原阳县、郑州市二七区等清扫保洁及绿化管养项目，收购河南城发桑德新增洛阳、桐柏、汤阴环卫项目。公司热电联产业务进展顺利，已有10个垃圾发电供热改造项目投产，供热量同比增加29.38%。

水处理业务方面，连续中标固始、潢川、巩义污水项目，鄢陵三污进入设备安装阶段，注册成立信阳水务集团。

生活垃圾焚烧发电项目相继投入运营后，公司持续加大市场开拓力度。根据10月16日公告，公司中标辉县市农村全域垃圾清运一体化项目，中标金额4560万元。10月31日，公司作为联合体成员中标“巩义市静脉产业园生活垃圾焚烧发电等五个子项目运营服务”，其中生活垃圾焚烧发电中标单价87.57元/吨，市政污泥干化处理中标单价158.90元/吨。园区污水处理中标单价39.25元/吨，项目预算总金额1.41亿元。

有人问为什么现在不提空气污染了，不是不报道了，而是环境治理已经产业化，形成了良好的资本循环。除了城发环境，还有很多从事环境治理技术研发的企业登上了科创板。

三、现金流改善背后的逻辑

一般来说，PPP类业务需要垫资，回款情况受到当地财政的影响很大。

好消息是城发环境的现金流非常乐观，三季报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为4.86亿元，同比增长59.87%，较二季度经营活动现金流情况大幅改善。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额11.20亿元，同比增加12.32%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。

星空君翻了几家从事环保的上市公司财报，发现大部分现金流在好转。

这从侧面说明地方财政大概率在好转，城投债化债进展顺利。

作为地方控股（河南投资集团实控）的上市公司，不断改善的业绩，也是为了反哺当地财政。

甚至公司通过变更会计估计带来的利润增加，一方面增加了税收，另一方面增加了分红，受益的都是当地。