因业务规划调整，该账号后期将停止更新，请关注我们新的的账号“融达期货数据分析家”，以便为您提供更及时的服务。

近期，国际原油市场波动频繁，叠加季节性需求切换，沥青期货价格呈现震荡格局。作为原油下游重要品种，沥青市场正面临供应修复与需求缓增的复杂博弈。尽管成本端扰动犹存，但行业自身矛盾尚未形成突破性驱动，市场多空分歧逐步显现。本文将结合基本面核心要素，深度剖析沥青市场当前运行逻辑及未来预期。一、库存：历史低位边际累积，区域分化加剧当前国内沥青总库存（厂库+社库）约113.8万吨，处于历史同期最低水平，但近期库存环比累积0.62%，其中社会库存增幅显著。分区域看，山东炼厂库存去化而社库攀升，显示终端项目开工不足，贸易商囤货意愿低迷；华东则因炼厂复产导致厂库压力上升。尽管总库存绝对值偏低，但边际累库趋势与旺季预期形成背离，暗示需求释放节奏滞后于供应恢复。

二、供应：开工率回升但原料隐忧浮现国内沥青开工率回升至30.7%，环比增加6.97%，地炼复产是主因。然而，美国对山东地炼的制裁及委内瑞拉马瑞原油船期减少，导致稀释沥青库存低位运行，原料贴水维持高位。5月地炼排产计划同比增8.6%，但委内原油供应受限可能制约实际产量释放。此外，炼厂生产利润虽环比修复85.56元/吨，但仍处亏损区间（-645.37元/吨），利润约束下增产持续性存疑。

三、需求：旺季启动迟缓，资金与天气拖累施工理论上4-10月为沥青需求旺季，但当前道路施工未现大面积启动。北方受资金到位延迟影响，终端项目采购以刚需为主；南方则因阴雨天气抑制摊铺作业，出货量增幅有限。改性沥青产能利用率仅6.4%，远低于往年同期，反映下游备货意愿疲软。尽管部分区域（如华中、西南）天气转晴带动需求边际改善，但整体复苏力度仍显不足。

四、价格与基差：期现背离收窄，估值矛盾凸显山东现货价跌至3470元/吨，期价则反弹至3410元/吨，基差从高位217元/吨收窄至140元/吨，但仍处历史同期偏高水平。期价贴水结构反映市场对远期需求预期谨慎，而现货疲软则压制基差修复空间。从估值看，沥青相较原油比价（BU/SC）为0.9368，处于中性区间，但炼厂亏损限制下方空间。

五、多空逻辑：成本支撑VS供需弱现实多头逻辑：1）原油中枢企稳，布伦特67美元/桶对应沥青成本约3750元/吨，当前期价存在估值修复需求；2）总库存低位提供安全边际，若需求超预期启动可能引发补库行情。空头逻辑：1）地炼复产与排产计划增加，供应压力渐显；2）社库累积显示终端承接力不足，资金与天气约束需求弹性；3）委内资源回归预期及美国制裁风险压制原料端。

六、未来预期：供需双增但驱动偏弱短期看，炼厂在利润修复下或维持温和增产，而需求端受制于项目启动滞后及雨季扰动，去库节奏可能放缓。中期若原油未现趋势性上涨，沥青或延续“低开工、低库存、弱需求”的平衡格局。需警惕原料紧张与政策利多（如基建资金投放加速）可能引发的脉冲行情。结论综合来看，沥青市场正处于“强成本、弱现实”的博弈阶段。低库存为价格提供底部支撑，但供需矛盾未现实质性改善，限制上行空间。短期建议关注3300-3450元/吨区间波动，策略上可逢低轻仓试多，但需严格止损；裂解价差修复逻辑仍存，但需警惕原油回调风险。中长期行情突破需等待需求放量或原料端出现超预期扰动，建议投资者密切跟踪炼厂排产、终端项目开工及原油市场动向。

更多专业数据、图表、观点，请使用《期货数据分析家》，平台以海量期货数据为支撑，用科技手段构建多维分析工具，让客户彻底摆脱数据获取难，数据处理费时费力等难题，轻松拥有及时、全面、智能的投研体验。

目前已经可以使用手机端、电脑端访问使用，欢迎体验。

重要提示

【作者信息】

作者：韩冰冰

单位：融达期货

交易咨询号：Z0016290

审核：汪贞祥

单位：融达期货

交易咨询号：Z0018323

【免责声明】

本文由融达期货（郑州）股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。