周内纯碱市场依然延续弱势运行为主。随着前期检修计划逐渐恢复，供需紧张关系有所缓和后期现市场氛围持续走弱。期货市场主力合约本周更是下破2100元/吨支撑，现货市场负反馈也持续加剧，中上游抢跑氛围下导致市场情绪持续低迷。不过随着价格的大幅回落，基本面走弱的利空因素也基本兑现其中，后续检修季的不确定性尚存，下游在预防性补库逻辑下对于低价原料的采购意愿尚存，同时也给了中上游一定的挺价信心。由此，期现市场均出现了企稳迹象，尤其是期货价格出现了一定的超跌反弹。

周内基本面变化相对有限，但恰是因为变化有限反而成为一定的价格支撑。首先供应端延续回升态势，周产量74.57万吨，环比+0.98万吨，虽然保持增长趋势，但是增长幅度环比大幅收窄。当前周产量基本回升到了3月初的峰值水平，从开工率对照来看，本周碱厂开工率在89.45%，在此开工水平下产量就达到了3月初的高位，而当时3月初的开工水平是在91%左右，整体来看当下产能增长的压力的确持续，但大致来看当前产量继续向上的空间也相对有限，那么供应增长的利空因素也就基本阶段性兑现完毕。后续在检修季扰动问题仍存的前提下，供应端的变化或将更大概率逐步演化为减量的利多逻辑。另外，从轻重产出来看，本周主要增产来自于轻碱，重碱产出反而是环比下降了近2万吨回落至41.6万吨，这一点变化对于期货价格可能更为敏感，而且重碱下游的周度刚需量已经接近40万吨，且后续仍有总量上升趋势，如果重碱产量不能快速脱离危险差值的话，那么纯碱价格弹性仍然较大。

另外，需求端也是重点，如若需求端不愿承接的话，上述供应变化也难以呈现参考价值。从下游自身角度考虑，检修季前的预防性补库逻辑尚存，原料价格回落至低位后采购意愿同样有所回暖。从本周碱厂待发订单来看，仍然保持在10天以上的水平，虽然没有出现较强的增长态势，但是也没有过度下降，在前期市场氛围已经如此低迷之际碱厂接单仍然撑的住，那么中下游需求或许也并没有想象中的那么差。再从碱厂库存的角度来看，本周四公布的碱厂库存在89.65万吨，环比周一仅增加0.84万吨，累库幅度已经大幅收窄。抛开周一数据再和上周四相比是增加了4.3万吨，与上周相比库存累积中主要是轻碱大幅累库近9万吨，而重碱却大幅去库4.5万吨。减去上述重碱周产下降的2万吨，实际超额需求也有2.5万吨左右，由此也就交叉验证了上述需求端中下游的补库逻辑。整体来看碱厂库存变化存边际利多迹象，但当下国内显性加隐性库存绝对量仍不低，且后续库存变化能否持续也有待考量，在没有新的驱动出现点燃市场情绪前个别高库的中上游抢跑现象也仍然会存在。

再说说轻重劈叉的问题，近期轻碱产出和库存大幅增长，下游需求表现似乎也偏弱，这也是部分市场人士看空纯碱的重要逻辑。的确，近年来不少行情都是由轻碱引爆的，但如果单纯拿轻碱走弱来锚定期货价格可能也不太合适。为什么轻碱能够带动重碱，因为轻碱下游也可以用重碱，甚至重碱效果更好，只是因为轻碱价格相对有一定优势。但是重碱下游是很难替换使用轻碱的，除非是逼不得已时部分老窑炉才会用轻碱凑合一下。也就是说轻碱不够了可以接着重碱用，但是重碱不够了那就是真的不够了，叠加期货交割品是重碱，后续轻重劈叉问题若无有效改善或许也是市场运行的较大隐患。

还有就是进口的问题，近期进口消息也对市场形成了一定压力。本周5万吨进口碱到港，后续传言下月仍有十万吨以上进口碱将陆续到港。且其完全成本据传在2000元/吨左右，对比国内来说确实合适。但是要注意只是对比订购时期的国内价格，前期国内高价时多签一些进口订单没问题，但当下国内价格回落后进口利润也基本所剩无几，再往后的进口预期或许不会太乐观了，当然这也是8月份以后的事了，具体还是得看市场如何变化，但如果上述结论届时真的得以验证，那么8月后进口量的减少或许也是期货主力合约的隐患之一。

综上所述，当下纯碱市场氛围的确仍偏弱，但短期似乎也缺乏新的下行驱动，现有利空因素基本已经交易在价格里了，而且后续基本面也呈现出了边际走强的迹象。在此基础上，纯碱价格或许也不宜太过悲观看待，当下纯碱期货价格已经出现了超跌反弹迹象，短期内可观察纯碱市场能否出现新的向上驱动承接本轮反弹的持续性，若暂时难以看到新的驱动那么纯碱价格或仍保持宽幅震荡等待基本面新的变化为主。

本文来源：玻多多研究

作者：贾宗佳 研究助理

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