【导读】最近USDA报告中大豆并未有过多亮点，虽说新年度全球大豆期末库存略减，但产量未有调整，整体供应相对宽松；美国修改旧作数据，压榨减少，期末库存增加；巴西减产不及预期；阿根廷产量维持；中国未做调整。加之近期天气方面暂无过多题材为之驱动，基本面也无利多支撑，油脂呈现相对偏弱态势，那接下来让我们来看一下，国内外豆油的情况：

首先我们按年度来看，本次24/25年度全球豆油整体供应量较23/24年度增加388.90万吨，因出口、工业用量、食品使用均有增加，因此国内总消费增加327.50万吨，最终导致期末库存减少3.3万吨。

其中美国方面，原料端因拉尼娜等干旱去年整体产量有所减少，但近几年整体压榨量是有所增加的，且整体大豆出口量较前几年有所减少，当然一方面和国内种植面积减少供应量减少有关，另一方面恐源于国内需求压榨的增加而致。且国内工业方面的消费用量大于出口以及食品使用的消费。鉴于国内消费端的增量，也促使产量端有所增加。近几年，因地缘局势动荡，原油供应量等减少，以及碳中和生柴自身需求的增加，使美国生柴用量增加。但有时原料端大豆的价格致使豆油持续走高，对于添加来说并非最佳原料，菜油，UCO,以及牛油等，迫于利润，都可作为阶段性用料。这也就是4月份市场惊现传闻——拜登政府将对进口中国UCO征收关税，从现行的4.6%加征至19.5%的原因所致。当然这也得介于特定时期打开利润窗口时使用。

巴西方面，因原料端的增产，导致自身出口量的增加，压榨量虽有增加，但总体增幅有限。而作为豆油而言，年度国内总供应量增幅有限，为9万吨左右，国内消费确有增加，大多源于工业方面的使用，增加为40万吨左右的用量。整体豆油结构也在改变。早在23年12月，巴西政府就宣布将在2024年3月份将生物柴油掺混率从当前的12%提高到14%，在2025年3月份开始实施15%的掺混率。由此可见去年23年度巴西生柴用量为480万吨，根据市场计算，每增加1个百分点，意味着每年需要额外生产65万立方米的生物柴油以满足掺混要求，这也就是市场预计2024年巴西豆油出口将大幅下降，而24/25年度豆油出口呈现减少约40万吨的主要原因。

阿根廷方面，随原料端大豆产量的逐步恢复，出口、压榨以及国内需求均有所增加。而作为最大的豆油出口国而言，豆油出口量也随大豆压榨的增加而有增量预期，工业用量虽有增加，但较出口增幅尚不明显，为10万吨左右。而对于近期，市场对于阿根廷政府在最新发布的官方公报中宣布提高国内生物柴油和生物乙醇的价格方面，也显示了政府对生物燃料行业的重视，毕竟阿根廷作为全球主要的生物燃料生产国，以及生物柴油的主要生产国，也该有所重视。

中国方面，近几年因国内消费需求的增加，大豆进口持续增量，国内压榨量增加。对于豆油而言，因原料端的增量，导致年度供应总量有所增加，而国内消费需求的增量已然盖过总供应量，导致期末库存结转为负。那按国内现有局势来看，供应略显宽松，需求尚未有所支撑，因此紧平衡应属最佳结构状态，而对于生物柴油市场消费情况而言，我国生物柴油仍处于试点阶段，原料以废油脂为主，现市场消费量确实较少。

由此来看，全球豆油24/25年度整体处于供需双增局面，供应方面的增量要大于需求的增量，而供应方面的增量主要源于产量的增加，而食品使用的增量也始终为消费端的最大增量，但却不及近几年工业用量的增幅度。可见，豆油消费结构也在随生柴政策以及用量的增加略有改变。