美联储加息，明星科技股下挫，PayPal已经从高位跌了近70%。
撰文|里奥、项西
出品|支付百科
PayPal作为最知名的第三方支付平台，有着优秀的商业模式和预期，可是这两年如过山车式的股价走势，不自觉的效仿了阿里巴巴。从最高市值的 3600亿美元，跌到了如今的1000亿市值以下。
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今年第一季度各项数据环比均下降现在，PayPal已经没有了上市时强劲的增速，正如其最新业绩所显示的那样，它增速急剧放缓。
2022年，PayPal第一季度总支付额（TPV）为3229.81亿美元，与去年同期的2854.47亿美元相比增长13%，与2020年第四季度的3395亿美元下降4.9%。
PayPal第一季度净营收为64.83亿美元，与上年同期的60.33亿美元相比增长7%，不计入汇率变动的影响为同比增长8%，PayPal的净利润为5.09亿美元，与上年同期的10.97亿美元相比下降54%；每股摊薄收益为0.43美元，与去年同期的0.92美元相比下降53%。
虽然，公司一季报仍然保持了业绩的同比增长，但是同比增速已经下滑到了7%，而eps下滑了28%。而环比来看，全部数据都在下滑。
俄乌战争局势让PayPal不得不失去了俄罗斯市场，再加上任职7年的首席CFO离职对PayPal造成了一定的影响，但排除这些突发因素，PayPal的增长速度依然低迷，分析师认为全年增速可能在11%-13%左右。
全球经济增速放缓，整个支付行业都出现了明显的放缓迹象，美国第二大移动支付公司Block（就是Square，杰克多西给它改了这个破名字）2022财年第一季度财报显示总净营收为39.61亿美元，与去年同期的50.57亿美元相比下降22%，下降幅度更大。
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不切实际的高预期PayPal前身Confinity成立于1998年，在2001年与马斯克（对，就是那个钢铁侠）旗下X.com合并，更名为PayPal。2002年，PayPal被电商巨头eBay收购，作为其最大股东，手握11.7%股份的马斯克随即获得约1.8亿美元收入，并于2003年创立特斯拉。可以说，马斯克造汽车、造火箭的“启动资金”都来自于PayPal。
右一 发际线低迷的马斯克
在2020年，这家被描述为“十几年几乎啥都没干”就躺着赚钱的全球第三方支付霸主，在疫情的催化下，开始动作不断，按照“蚂蚁金服”的金融科技生态路线亦步亦趋起来。
2020年，PayPal积极推广线下二维码，截止2020年底已有60万左右商家支持PayPal及Venmo二维码。在消费信贷上，PayPal推出先消费后付款的Pay Later业务，其贷款余额在四季度达到7.5亿美元，用户达280万人次。
因为疫情导致居家隔离和线上经济的发展，人们普遍认为作为付款工具的PayPal应该收益于线上付款的增长趋势。因而，多家投行分析师皆看好其强势增长，认为其PayLater、二维码支付等新产品将为其带来强劲潜力。
瑞穗证券分析师称，PayPal正转变为“超越支付、商业和金融服务的超级金融应用程序”。PayPal的市销率也开始了高速提升，从6倍左右提升到了最高点的14倍。
市场带来的看好没有激发出PayPal的良好发展预期，我们看到公司的收入表现，其实疫情的催化效应并不明显，这次拔估值并非是业务发展逻辑或者增速上升所带来的。
人们对于数字钱包这个行业的过分憧憬，把许多不合理的东西暂时合理化了，不切实际的高预期，终究在今年是被打回原形了。
我们从三个方面数据来论证：
1、收入增速不增反降
2020年-2021年，收入增速18.26%，低于2020年的20.71%增速。
2、营运支出高、利润率低
PayPal，还处于扩大渗透率，形成品牌的状态，公司要与现有的数字钱包fintech公司抢用户，还要给上游付钱，250亿的营收里，PayPal的营运支出高达210亿，其中，交易成本就有103亿，这103亿里面，支付网络通道Visa和各大银行将占据大多数。
3、费率困局
现在PayPal面临的第一个问题是费率依然较高，这阻止了电子钱包向其他支付方式如信用卡等的渗透。
公司2021年的TPV是1.24万亿美元左右，公司收入达到250亿，接近2%的总费率。
参考支付宝，2019年的交易额达到近118万亿人民币，但费率只有0.11%，较低的抽成率致使中国市场的移动支付渗透率极高，而高渗透率、高份额、低抽成率是长期来看更健康的，这也使得第三方支付更容易替代现金和银行卡等繁琐的交易方式。
虽然PayPal是美国最成熟、最值得信赖的支付平台。一直秉承“30%的用户创造80%交易量”的观点。
但随着竞争加剧，PayPal在第三方支付市场的权威性可能会减弱。如果PayPal想要长期保护其用户基础免受竞争，如若被迫降低费率措施，会波及它那脆弱的利润率，因为主营费率收入中卡组织和发卡行的成本高居不下。
当年Square即便是针对中小微推出了2.75%的费率，依然没有获得盈利。
PayPal貌似进入了一个两难的死胡同。
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业绩展望PayPal预计，2022财年全年该公司总支付额的同比增幅将达13%到15%之间，不计入汇率变动影响的同比增幅预计将达15%到17%之间。
PayPal预计，2022财年全年该公司净营收的同比增幅将达11%到13%之间，不计入汇率变动影响的同比增幅同样预计将达11%到13%之间。
据PayPal此前公布的财报显示，该公司2021财年的净营收为253.71亿美元，这就意味着PayPal预计该公司2022财年的净营收将达281.62亿美元到286.69亿美元之间。
PayPal预计，2022财年全年的每股摊薄收益将达2.19美元到2.34美元之间；不按照美国通用会计准则的调整后每股收益预计将达3.81美元到3.93美元之间，相比之下2021财年为4.60美元。
PayPal对2022财年不按照美国通用会计准则的盈利预期反映了约22亿美元的调整，其中主要包括预计约为16亿美元的股权奖励支出及其相关工资税。
04
PayPal在中国的跨境业务PayPal是2019年9月获得中国区人民币支付业务许可的，当时PayPal通过旗下美银宝收购原海航系持牌支付机构国付宝70%的股份获得。这张牌照他们等了十年。
随后在2021年1月， PayPal收购剩余30%股份，对国付宝形成100%全资控股，使其成为中国金融开放典范。
在没有获得牌照前，PayPal重心一直在国际电商市场发展跨境支付业务。
确实也是如此，如今不少独立站卖家正是通过PayPal进行跨境电商交易。但市场反馈显示PayPal对于中国电商的态度并不是那么友好。账号被封禁、资金被划扣屡见不鲜。
上月，就有不少独立站卖家反映了PayPal账户资金出现了异常的情况，大批卖家发现PayPal账户清零，资金被冻结。
某卖家在独立站绑定的PayPal账号被划扣了人民币高达5000多万元，涉及账号近30个，另有6个账号因绑定的独立站销售的产品被起诉侵犯商标权，冻结资金达到了2000多万。
而且，遭遇此类情况的卖家并非少数，部分中小独立站卖家反映自己也遇到了与上述卖家同样的情况，都是收到“因违反PayPal合理使用规则”的邮件。
从冻结账户到解封，PayPal官方“冷眼旁观”，不会对卖家施以援手。此时，大多数商家都会通过法律诉讼来解决问题，这也让美国“钓鱼律所”发现了商机。从取证到起诉，再到应诉，律所可以用较低代价获得潜在高额回报。
有的律所甚至会假装普通买家向卖家询盘，询问是否可以生产制作仿冒商品，佯装支付订金套取卖家PayPal账号作为证据。
电商卖家需要养成避免侵权的意识和尝试品牌化，当遇到“黑律所”的无端攻击时，卖家也应该勇敢地拿起法律武器，不轻易放弃店铺和资金，面对不公平的规则敢于捍卫自身利益。
