深水财经社|冰火

光伏业迎来史上最差财报，但是阿特斯（688472）却靠储能业务翻盘，上半年赚了12个亿，着实让一众“友商”羡慕。

9月23日晚间，阿特斯发布了2024年股票激励计划，值得注意的是这份激励计划设置了一个超高业绩考核目标，让人不仅怀疑阿特斯难道有什么独门绝技，能够在光伏行业的“红海”中一枝独秀？

阿特斯是一家光伏“老字号”，公司在2001年诞生于江苏常熟，其创始人为瞿晓铧，早在2006年就与无锡尚德先后在纽交所上市。

据阿特斯2024年限制性股票激励计划（草案）披露，本次激励计划首次授予的激励对象共745人，约占员工总数的3.49%，包括实控人瞿晓铧、张含冰夫妇，总经理庄岩，副总经理、财务总监高林红等都是激励对象。

草案显示，本次激励股票来源于今年2月-8月回购的股票，当时回购均价为10.69元。此次股权激励授予价为5.56元。按此计算股权激励成本约3.86亿元。而截至9月24日收盘，阿特斯股价11.52元，相当于打了对折。

这个授予价格虽然诱人，但是要想拿到这块“饼”似乎并不容易，因为激励计划设置了一个非常高的考核目标。

具体来看，业绩考核“基准利润”为2021年~2023年扣非净利润算数平均数，即15.17亿元。2024年~2026年，公司扣非净利润增长分别为81.28%、199.93%、238.83%；对应扣非净利润目标值分别为27.5亿元、45.5亿元、51.4亿元。

财报数据显示，2023年阿特斯扣非净利润为29亿元，为历史最高值。如果要达到业绩考核目标，公司扣非净利润2024年~2026年将分别较2023年增长-5.17%、56.90%、77.27%。

看起来2024年业绩目标是比2023年扣非净利润下降的，但是今年上半年扣非净利润只有12.28亿元，下半年要环比增长23.94%，也就是至少要完成15.22亿扣非净利润才能完成全年业绩目标。

虽然我们不能说阿特斯是在“画饼”，但是从当前行业环境来看，要完成这个考核目标是一个大大的考验。

上半年阿特斯的确是为数不多几家仍然赚钱的光伏企业，其翻身的关键就是储能业务。

小强观察到，2023年阿特斯光伏组件出货量排名跌至国内第六，今年上半年滑落至行业第七，而储能产品出货量则暴增。

数据显示，上半年阿特斯共向全球销售14.5GW光伏产品，实现营收155亿，同比下降了31%，公司预计全年出货量下降20%。

而上半年储能产品出货量却高达2.6GWh，实现营收40.81亿， 而2023年上半年储能营收只有1.69亿，虽然有基数较低的原因，但仍然是历史最高纪录。

从盈利能力看，阿特斯上半年组件毛利率为16.46%，而储能系统毛利率为23.33%，储能板块的盈利也首次超过组件。

据半年报披露，在公司今年上半年的12.39亿归母净利中，组件贡献了5个亿，但储能贡献了5.9个亿。

来源：阿特斯2024年半年报

阿特斯表示，上半年全球光伏市场竞争加剧，光伏组件销售价格大降，光伏组件、系统产品营收同比下降。与此同时，储能收入的增长抵消了光伏部分营收下降对业绩的影响。

在中国所有光伏企业中，如果阿特斯说自己全球化排名第二，那就没有哪家企业敢说自己第一。

9月5日，据外媒报道，阿特斯太阳能（CSIQ.NSDQ）的子公司在美国肯塔基州宣布了一个重大项目，计划投资7.12亿美元，建设一座储能电池工厂。2023年6月至今，三个美国大项目总投资就超过17.62亿美元，折合人民币125个亿。

“2024年全年出货预期上调至6.5-7.0GWh，下半年储能交付量将继续增长。”阿特斯近期在接受机构调研时表示。这意味着，今年储能交付量同比增长将超过500%。

对于上调储能出货预期的原因？阿特斯表示，公司储能业务在北美、欧洲、澳洲和中国等全球主要的大型储能市场多点开花，新签多个大型储能系统合同。截至今年6月末，拥有约66GWh储能系统订单储备，在手订单金额26亿美元，包括已签约的长期服务协议。

2024年光伏组件行业一夜变天，从之前的现金奶牛变成吞金巨兽，多个龙头企业半年亏损就达数十亿。

“光伏+储能”模式能不能让阿特斯跳出这片“红海”呢？我们认为，并不容易。

理由很简单，储能的发展路径和光伏相比不能说是一模一样，只能说是如出一辙：一样的政府招商推动、一样的产能疯狂扩张、一样的价格大战……

据CNESA全球储能数据库不完全统计，今年5月，全国共有30家企业公开了动力电池及储能电池产能项目（包括拟建、签约、开工及投产等不同阶段的项目），产能总规模达到263.4GWh，环比上涨23.3%。

“海外户用储能市场短期难以消化库存，将持续影响后续出货。”高工产研为此下调2023年储能锂电池出货量预期为180GWh，相比年初的230GWh下调约1/4。华宝新能在接受机构调研时证实：“目前欧洲市场储能产品库存处于历史高位。”

在储能行业，作为市占率超过40%的巨无霸，宁德时代今年半年报披露的产能利用率只有65%，但在建产能依然有153GWh。头部大哥的产能利用率都这么低了，业内其它企业可想而知。

产能扩张直接导致电池投标价格直接腰斩。储能电芯均价从去年年初的0.9元~1.0元/Wh下降至年末的0.4元~0.5元/Wh。

7月31日，中国能建2024年度磷酸铁锂电池储能系统集中采购项目公开招标价格，比6月底华电集团的集采招标价格又有下降。因中标价格不断下降，宁德时代今年上半年营收同比下降近12%。

事实上，光伏整个产业链面临的问题都是一样，在产能规模、生产成本、市场价格的三角博弈中，谁也无法占据有利地位，没有产能，就没有规模优势，就没有价格优势。

而无论是光伏组件还是储能，都是资金堆积出来的，能用钱得到的东西，又有什么核心护城河呢？当你能想到的，其他友商恐怕早已预定好了生产线。

阿特斯能赚钱，只能说瞿晓铧的掉头比较快，成功打了一个时间差，但是这种“微操”能不能屡试不爽呢？

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