1. GEICO的商誉价值 现在，如果你们还记得，在年度报告中，我在谈到商誉价值时，解释了 GEICO 的商誉是如何以大约 10 亿美元的价值列入我们的账簿的。无论企业变得多么成功，商誉价值在账面上永远不会增加，但它确实在增长。 正如我在年度报告中所说，我估计它目前的价值，使用我们在1995年收购该公司另一半时使用的那种衡量标准，我估计价值已经增长到140亿美元。 我的意思是，按照我的计算方法，GEICO 的每个投保人对我们的平均价值约为 1,500 美元。 如果再加上 31.8 万名投保人（截至昨天，投保人人数已达 38.1 万名），我们的商誉价值就增加了接近 5 亿美元。 这还不包括承保收益，GEICO 的承保收益非常可观。这还不包括浮动的投资收益，也没有计算我们归于它的净资产的投资收益。这是商誉价值的增加，与可口可乐、玛氏或任何类似公司的商誉价值相同。 当人们想到大多数消费品时，他们会有不同的想法。但GEICO的投保人对伯克希尔来说价值非常非常大。 有相当大比例的投保人已经投保 10 年或更长时间。这是我们在资产负债表或收入账户上没有意识到的东西，但这是一笔资产，与我们在资产负债表上的数字一样真实。 因此，GEICO有一个好消息。我们的市场份额每天都在增加。 事实上，如果你仔细想想，隔壁房间里就有人很乐意卖给你GEICO保险，如果你们中只要有66人注册，那就有大约10万美元的商誉价值，这样就可以抵消本次会议的一些开支。（笑声） 我倒不是关心你们签不签，而是--（笑声） 现在，关于收益情况，我还想再讲一件事，因为它在某种程度上说明了会计的反复无常，以及我们如何评估证券的价值——或者说我们是否对它们进行减记。 有一条会计准则叫做“非暂时性减值”。这是一个有点模糊的会计规则，但它规定，如果你持有证券有一段时间了，你为它支付了 X，而它在相当长的一段时间里一直以 X 的 80% 的价格出售，没有人知道相当长的一段时间到底是什么意思，我肯定他们在会计教科书中会有不同的表述，但不管怎么说，如果它在那里出售了相当长的一段时间，你就应该按照新的估值对它进行减记，并将减记记入你的收入账户，记入你的损益账户。 现在在任何情况下我们都会在资产负债表中对其进行减记，而资产负债表就是账面价值的数 据，也是我们的参考点。。 但是，只有当它符合临时性以外的条件时，减记才会实际记入损益表。 在3月31日，如下一张幻灯片所示，我们持有一些富国银行的股票，成本约为80亿，市值为113亿。 但我们购买的一些富国银行股票的价格高于3月31日的数字，而正如你所看到的，许多股票的收益为 37 亿美元，是以较低的价格买入的。 根据规定，我们必须将以较高价格买入的股票减价 3.37 亿美元，而在收入账户中，我们忽略了 37 亿美元的收益。 很有趣的是，根据我的理解，证券有两种记账方式，都完全符合美国通用会计准则的要求。如果我们采用平均成本法，我们就不必减价了。 但我们使用的是他们所说的特定识别方法。从税收的角度来看，特定识别方法实际上对我们很有用，我们可以挑选出价格最高的证券，并将销售归于该证券。 因此，这实际上节省了我们的资金，或者说节省了我们进行具体识别的时间。 但我们也可以简单地使用平均成本法，这样我们就不会像现在那样进行资产减记。这就是为什么我强调这一点的原因之一你应该忽略证券或衍生品季度甚至年度的收益或损失。 重要的是我们企业的营业收入是多少，以及账面价值的一般收益是多少。 在此之上，你必须自己估计什么是内在价值，其中包括 GEICO成长的商誉价值。 我很抱歉要给你们上会计课，但头条新闻往往只说最终的净收入是多少，好像这才是最重要的数字。有时，这是一个充满欺骗性的数字。。 我的意思是，如果你把收益和损失包括在内，它实际上与一个季度是否令人满意没有任何关系。 但它确实得到了媒体的广泛关注，这就是为什么我们花了，也许，过多的时间试图解释财务数据的真实情况。 2. 戴夫·索科尔和路博润丑闻:“不可原谅”和“无法解释” 沃伦·巴菲特: 我只想就戴夫-索科尔（Dave Sokol）和购买路博润股票一事发表几分钟的看法--这段话将被转录到我们的网页上--我只想发表几分钟的看法，然后我想请查理谈谈他的想法。。 你在电影中看到了所罗门事件的一个片段，这发生在近20年前。今年八月就是20年前了。 那是一个周日，查理也在那里，我被选为主席，大概是在所罗门的一个周日下午3点左右，我去一个媒体小组发表讲话。 几乎在最初的问题中，有人问我，发生了什么? 好吧，A)我刚到所罗门不久，所以我对它了解不多，但我当时脱口而出的一句话--我当时脱口而出的一句话--有时我的头脑和嘴巴是协调的--（笑声）--我当时脱口而出的一句话是：发生的事情是不可解释和不可原谅的。。 现在，20年过去了，回顾所罗门事件，我仍然觉得当时发生的事情令人费解，不可原谅。我永远不会明白为什么会发生这样的事情。 在某种程度上，当我回顾几个月前发生的事情时，戴夫·索科尔根本没有通知我他与花旗集团有任何联系。事实上，他让我注意到他们代表路博润，从未提及与他们的任何联系。 然后在向伯克希尔推荐路博润之前购买股票，我认为我--出于审计委员会报告中列出的原因，我敦促你们阅读该报告，该报告在我们的网站上——我认为大卫违反了不可原谅的部分，这是没有任何问题的，他违反了道德准则，违反了我们的内幕交易规则，违反了我每两年在给我们所有经理的直接个人信件中列出的原则，我已经这样做了很长时间。你们可以阅读审计委员会的相关报告。 令人费解的部分有点——嗯，这是令人费解的，但是我想稍微谈谈它，因为我会告诉你我对此的想法。 当然-嗯，有趣的一点是，至少据我所知，戴夫没有试图掩盖他购买股票的事实。我的意思是,你知道,你读到内幕交易案件, 或者他们利用认识邻居的邻居，或者他们使用第三个表亲——我的意思是,他们有不同的方式试图购买股票,所以晚些时候的——美国金融业监管局是一个监督组织——查看交易前几个月的交易活动时，他们不会看到与交易有关的名字。 据我所知，戴夫没有做任何类似的事情，所以他留下了完整的购买记录。 现在，我认为至少通常——也许总是——我们在每笔交易后都会被询问。我们会被问到谁在什么时候知道这件事，我们会提供一份名单，不管是律师事务所的人，还是在我们家或律师事务所担任秘书职务的人。 我们给他们一份名单，上面是在公开宣布之前可能知道或确实知道这笔交易的所有人。我不知道他们是否百分之百地这样做，但我的经验肯定是这样的。 再过一段时间，你会收到一份名单，上面是美国金融业监管局（FINRA）发现的交易人员名单，他们会问你，他们会问你这些人是否对你有印象。所以他们试图收集是否有人提前做了内幕交易。 因此，如果你以自己的名义进行交易，而你又在那份提前知道交易的名单上，那么在我看来，它不会被发现的几率就非常大了。 但是，据我所知，戴夫并没有隐瞒交易。你知道，这有点莫名其妙，如果他真的觉得自己在从事内幕交易，并且知道可能会受到的处罚，他基本上是在公开场合做的。 第二个事实，也许不那么令人费解，但戴夫显然拥有很高的净资产。我想，他赚了将近 2400 万美元。他去年从伯克希尔公司赚到了这笔钱，我们也物有所值，但他也确实得到了 2400 万美元。 所以我想说，这个世界上有很多不光彩的活动，是由很多钱的人做的。 所以我不认为这是完全令人费解的。但我要给你们举一个让人费解的例子。这让我非常困惑。 我们最终收购了中美能源公司——伯克希尔哈撒韦在1999年底收购了中美能源公司。伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)收购了约80%的股份。 沃尔特·斯科特，我刚刚介绍过他，他的家族是第二大股东，我想大概超过10%，然后是两个经营者，戴夫·索科尔（Dave Sokol）是资深持有者，他拥有很大一部分股份或拥有期权，格雷格·阿贝尔，戴夫的一个很好的合作伙伴，也拥有一部分股份。 沃尔特·斯科特，这个故事我私下讲过几次，但我认为我没有公开讲过。 沃尔特·斯科特在我们买下它一两年后来找我，沃尔特说，我认为我们应该为戴夫和格雷格制定一些特别的补偿安排，如果他们表现得非常出色的话。他说，我想他可能提出了一些涉及股权的建议，然他看到我脸色发白。 所以他说，“你为什么不设计一个，然后告诉我呢？”。于是我就在黄色的便签纸上草草写了一些东西。我花了不到5分钟。 为了纪念查理，我们叫它Lollapalooza，虽然他不知道。 它提供了一笔非常大的现金支出，我马上就会讲到，这是基于五年的复利收益。我们从一个很高的起点开始，换句话说，这不是一个很低的水平，我们设定了一个美国其他公用事业公司都无法接近的数字。 但如果实现了这个数字，我们将给戴夫5000万美元，给格雷格·阿贝尔2500万美元。 我让戴夫来到办公室，我说，“这是我和沃尔特的想法，”“你觉得这个计划怎么样?” 上面有每股收益的数字 就像我说的 以每年16%的复合增长率增长，然后我说，“这是报酬。” 他只看了很短的一段时间，他说，“沃伦，这太慷慨了。但他说，“你只需要做一个改变。” 我说:“那是什么?”他说，“你应该在我和格雷格之间平均分配，而不是我5000万，格雷格2500万。应该是每人3750万。” 所以我见证了——沃尔特见证了，你可以和他谈谈——我们见证了戴夫是自愿的，没有任何——格雷格与此事无关，他不在场——我们看到戴夫转移了超过1250万美元——没有得到任何宣传，没有任何荣誉——给他的，实际上，下级合伙人。 我觉得这很不寻常，而真正让人觉得不寻常的是，300 万美元，你知道， 10 年左右之后，会导致它导致的这种麻烦。 我发现-这确实是我觉得无法解释的事实，我认为我可能-你知道，这是在所罗门公司之后的20年-而从今往后20年后，查理将107岁-(笑声)- 我们不提我会是什么样子-但我认为20年后，我不会理解是什么导致一个人自愿将1250万美元转给一个合伙人，没有得到世界上任何功劳，然后10年左右的时间后，在和我说话前一周买了大量的股票。 当他和我谈论路博润时，不是14号就是15号，他说是14号，我没有理由不同意。我不能具体说的唯一原因是，那个周五我接待了八个大学团体，160名学生。这是唯一能说明问题的地方，那天我大部分时间都和他们在一起。 在周六打印出来的10K和10Q上有这个日期，15号，那是我第一次看到路博润。 你们可能有兴趣知道，我已经查阅二三十年的10k和10q了，但是我不知道怎么打印出来。所以，幸运的是，特蕾西·布里特在办公室，我说，“特蕾西，你能把这个该死的东西打印出来吗?我还不知道怎么打印。”(笑声) 但这就是为什么我不知道是14号还是15号。10Q写的是15号。 但但当时，戴夫给我打电话时 他没有提到与花旗集团的联系 或任何类似的事情，他——我说，“我真的对这家公司一无所知。”他说:“好吧，看一看。”你知道，它可能适合伯克希尔。” 我说，“为什么?”，他说，嗯，他说，“我拥有它，这是一家好公司。这是一家伯克希尔式的公司。” 而且，你知道，我显然犯了一个大错误，没有说:“嗯，你什么时候买的?” 但我认为，如果有人说我拥有这只股票，你知道，对我来说，这听起来就像他们上周没有买过它。 所以现在的情况，对伯克希尔和戴夫来说都是悲伤的，在我的脑海中仍然是无法解释的，毫无疑问，我们会有更多的问题。我们很乐意回答这些问题。 查理，你有什么想法吗? 查理·芒格:嗯，我认为如果认为理性是完美的，通常是错误的，即使是在非常能干的人身上。(笑声) 我们经常很好地证明这一点。 沃伦·巴菲特:你对非理性有什么解释吗? 查理·芒格:是的。我认为傲慢是原因之一。 沃伦·巴菲特:好吧，伙计们，我们已经从他身上得到了不少信息。(笑声) 3. 巴菲特为什么不对戴夫·索科尔事件感到愤怒？ “现在也许你认为我们会从字里行间读到——没有对发生的事情表达任何愤怒。你为什么不感到愤怒呢? “如果你生气了，为什么不表达你的愤怒呢?为什么你处理这件事的方式不恰当?” 沃伦·巴菲特:是的。(掌声)并不是马上就发生的。我是在3月14日得知的，那天我们宣布了这个消息。现在记住他说自己拥有这只股票的第一次谈话是1月14日。 在1月14日到3月14日之间，戴夫没有透露他与花旗集团有任何联系，正如我们后来了解到的，我的意思是，他去了-他们可能在10月或类似的时间见面-讨论了伯克希尔可能的收购对象。 但这些都不是-他有一次告诉我，他说Evercore和花旗代表路博润。一个代表董事，一个代表公司，没有提到任何联系。 3月14日，交易在早上宣布时，我接到了约翰·弗罗因德(John Freund)的电话。约翰·弗罗因德今天可能就在这里。约翰·弗罗因德在芝加哥花旗工作，他几十年来一直在处理我们大部分的股票业务，我可以直接联系到他。我经常和他聊天。 他打电话来说恭喜你，你不为我们感到骄傲吗?你可以直接和约翰谈，虽然我听说花旗银行的律师让他不要说，但以我对媒体的了解，他们也许能从他嘴里套出点什么来。 他的原话是，花旗的团队和戴夫一起参与了这次收购，他们为能参与其中而感到自豪，诸如此类。 这些对我来说都是新闻，所以这至少亮起了一些黄灯。第二天，我让我们的首席财务官马克·汉堡打电话给戴夫，很爽快地告诉了他何时买的股票以及买了多少。 马克还问他，花旗在伯克希尔的交易中参与了什么，戴夫说他认为他打电话给那里的一个人是为了得到他们的电话号码，结果证明，这有点轻描淡写。 现在，在我们3月14日宣布这笔交易的期间，路博润是需要准备委托书的一方。我们没有在伯克希尔发行股票。所以我们没有委托书，没有任何这类的东西。 路博润的法律团队众达律师事务所(Jones Day)与路博润管理层合作，开始准备委托书。 我们急切地等待着这份报告的初稿，因为我将在周六（我猜是 19 日）前往亚洲，我想看看路博润对整个花旗事件或其他事情有什么看法。 每一份委托书中最有趣的部分是——它基本上是交易的历史，这是我在任何交易中首先阅读的内容，因为它能让你一目了然地了解所发生的一切。 马克-汉堡（Marc Hamburg）可以告诉你，我一直--我们的律师事务所也可以告诉你--我一直催促他们在我动身前往亚洲之前把这份文件交给我。 我们在18日星期五下午拿到了那份文件 里面有大量关于戴夫与花旗集团关系的材料。 然后--我相信就是在那个时候--我们的律师事务所参与进来，Munger Tolles也参与进来，他们向路博润的律师们提供意见，告诉他们我们看到了什么不同之处，或者我们看到了什么他们不知道而我们可以补充的东西。 伯克希尔董事、芒格·托尔斯(Munger Tolles)合伙人罗恩·奥尔森(Ron Olson)也在亚洲之行。所以我们19号周六就上了飞机，在接下来的一周里一直旅行到26号。 那时我们知道，他在芒格·托尔斯的合伙人正在讯问戴夫，也许还有其他人，但肯定有戴夫，我相信他至少接受了三次问讯，内容涉及购买股票、他与花旗集团关系的历史，他们正在收集这些信息。 我没有黑莓手机或其他什么手机。罗恩有。所以他会在我们在那里的时候得到一些信息。他得到了一些信息，但我们决定，回来后，我们需要立即召开伯克希尔董事会会议，讨论此事。 我们还将了解鲍勃·德纳姆以及芒格·托尔斯的其他律师从对戴夫的讯问中解到了什么——至少是全部细节。 然后我们继续——我想应该是26号星期六，在28号，我们打算在召开董事会之前把查理也拉进来。 但那一周本来是要开董事会的。。大约下午5点左右，戴夫的助理送来了一封信，这封信来得很突然。 我-他对我说，他觉得自己在一个高点退休，他给了他退休的原因，我把这些都说出来了。 我不知道前一周的质询是否影响了他的态度。他说没有。 但无论如何，我们有这份辞呈。那份辞呈--我相信它可能被写进了审计委员会的报告--可能为我们节省了一些钱。 如果我们解雇了他，问题就在于是有原因的解雇还是没有原因的解雇，我们会说是有原因的解雇，但这很可能会引起诉讼，而退休实际上与有原因的解雇所提供的遣散费是一样的。 因此，我起草了一份新闻稿，后来至少受到了轻微的批评--（笑）--我列举了戴夫为公司做的好事。他做了很多好事，一些非凡的事情。 然后我列举了一些行为，我说，根据我当时所了解的情况，这些行为在我看来并不违法。顺便说一句，我和查理和罗恩都谈到了这一点。罗恩在措辞上会更加谨慎。我不知道查理会不会。我还是让他自己说吧。 我们在周二早上和戴夫核实了一下，只是为了确保事实是准确的，他说，他非常反对我写进去的一些话，我说我认为他实际上是对接替我的希望破灭了，这是部分原因，他说这绝对不是真的，他对接替我没有任何希望，我--你知道，基本上他是在告诉我他心里在想什么，我不应该去猜测他心里在想什么。 所以我把这部分删掉了。但是他在那封信里肯定了其他所有的事实，但他肯定了信中的所有其他事实，然后我把信拿出来，第二次寄给他，以确保他能接受这些事实，他说这些事实是准确的。 信中提到，戴夫没有任何透漏迹象表明路博润对伯克希尔的接触有任何兴趣，而至少根据路博润的最终委托书，事实并非如此。 除了花旗集团(Citigroup)的约翰•弗罗伊德(John Freund)之外，我没有和任何人谈过，因此除了路博润委托书中的内容之外，我不知道花旗集团的投资银行家们发生了什么。但路博润的委托书现在说，戴夫确实知道路博润在12月17日有兴趣。 但是，无论是在他不得不回顾的两次机会中，还是在周四他上CNBC的时候，他谈了半个小时，他都没有试图纠正其中的任何事实。 现在，在周三，当我们公布报告时，我们必须先开一次董事会。这对董事会来说是个新闻。他们提前一点拿到了发布的消息，然后我们开了一个董事会。 我们还通过我们的律师事务所，给美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称sec)执法部门的负责人打了电话，告诉了他有关股票购买的确切事实以及他们可能想知道的任何其他事情。 因此，就我们目前所知，我认为，我们在那个案件中采取了非常迅速的行动，以确保证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)和执法部门的高层，对当时发生的事情了如指掌。 所以，从我们和我的角度来看，戴夫已经走了，遣散费最少，诉讼赔偿的可能性最低，而且我们已经向公众和证券交易委员会提交了一些非常确凿的证据。 我认为让人们感到困扰的是，在发布文件时并没有什么大的愤怒感或其他东西，你知道，我对此认罪。 这个人在过去10到11年里为我们做了很多好事，我觉得如果我列出一大堆会在未来几年给他带来很多问题的事实，我也会公平地列出他为伯克希尔所做的事情。 我-正如我之前说过的，你知道，有一件事我甚至没有说出来，那就是这个非同寻常的行为，实际上，他把1250万美元交给了一位同事。 这就是我思考这个问题的历史。 查理，你还有什么要说的吗?(掌声) 查理·芒格:是的。嗯，我认为我们可以承认，那篇新闻稿并不是世界历史上最聪明的新闻稿。(笑声) 事实很复杂，我们没有恰当地预见到人们的自然反应。 但我想说的是，你不想在愤怒中做出重要决定。你想要尽你的职责所要求的那样表现出无情，你不想因为你的愤怒而增加一分一毫。 所以，汤姆·墨菲，我们最好的董事之一-(掌声)-我们最好的董事之一，总是告诉卡普城的人，如果这是个好主意，你可以告诉一个人明天就下地狱。(笑声) 所以愤怒的部分——我不认为记住这个人的美德和错误是错误的。(掌声) 沃伦·巴菲特:我可以补充一句，查理和我一起工作了52年，我们在很多事情上都有分歧。我们从来没有争吵过。 在其他事情上，我经常需要汤姆-墨菲的建议来提醒自己，但和查理在一起，根本就没有这个必要。那是在我认识墨菲很久之前的事了。 4. 如何确保在你的继任经理阵容中不再出现索科尔 来自德克萨斯州糖城的罗恩-塔拉坎特（Ron Taracant）（PH）的一个问题：但回到你已经制定的继任计划上，你如何确保在你的继任经理阵容中不再出现索科尔？ 沃伦·巴菲特:是的，他作出了索科尔是下一个候选人的假设，我不确定这是否合理。 但他当然有权认为自己是候选人。我认为我的儿子霍华德-巴菲特（Howard Buffett）在我不在后担任董事长是个好主意，他没有任何报酬，在公司也没有任何活动，因为你在选择CEO时可能会犯错误。 我的意思是，我认为我们犯错误的几率非常非常低。当然，我认为现在最主要的候选人，我不会--我会花大价钱相信他是个像箭一样正直的人。 但是错误是会发生的。你知道，《圣经》上说，温顺的人将继承大地，但问题是，他们会保持温顺吗?(笑声) 我的想法是设立一个独立的董事长，他将对大量股票进行投票--因为即使在我去世后，由于 A 股等股票的集中，遗嘱执行人也将拥有大量股票--如果犯了某些错误，不仅有大量股票可以发表意见，而且董事长的职位也不会被首席执行官锁定，这样就更容易改变。 在那些缺乏道德或智力素质的公司里，更换首席执行官变得不那么困难了，但仍然很难。 如果--你知道，如果他们是一个平庸的首席执行官，那就特别困难。如果这个人真的很糟糕，你知道，人们有时会站出来，特别是在首席执行官不在场的情况下开会。 但要取代一位同时兼任董事长和控制议程等职务的现任首席执行官，并不是一件容易的事。 所以我认为，一个独立的董事长，尤其是一个拥有大量股份、自己没有接管计划的董事长，是一种安全措施，以防做出错误决定的可能性，不管这种可能性有多小。 但我要告诉你的是，伯克希尔的董事们会像考虑他们的管理技能一样，考虑这个人的个人素质，因为在我看来，在伯克希尔有一个真正关心伯克希尔而不是自己的人，在发展方面，这是至关重要的。 我认为我们有很多候选人可以满足这个要求。独立主席的想法是，你知道，是腰带和吊带的一部分。 查理? 查理·芒格: 嗯，你知道，你关于巴菲特家族的想法是有先例的。 几十年前，洛克菲勒家族离开了标准石油公司的管理层，他们--但他们确实干预过一次，那就是把印第安纳州标准石油公司的负责人赶走，那是出于道德原因。 所以这种事情可能会发生，你在我们的弓上放了另一根弦。 5. 挑选科技股很难，但可能有利可图 观众:Caroline Tile (PH)，来自马萨诸塞州波士顿。 巴菲特先生和芒格先生，如果你们能再活50年，我们真诚地希望你们能再活50年，并能在你们的能力范围内增加一个额外的行业或资产类别，你们会选择哪个行业，为什么? 沃伦·巴菲特:嗯，这是一个非常好的问题，我特别喜欢这个序言。(笑声) 你肯定会选择一个大的行业，因为如果我们在一些很小的行业或业务上成为专家，对伯克希尔来说不会有任何不同。。 我想说的是，你知道，必须是科技领域的--这是不可能的--但如果我能真正成为专家--我是说真正的专家，比大多数--几乎任何人都更了解科技领域的主题，你知道，我认为那将是非常棒的。 这不会发生，但这将是一个巨大的领域。 你知道，可能会有几个巨大的赢家，也会有很多令人失望的结果。所以选择赢家的能力，你知道，虽然在价格上相等，但是与我们在综合大型石油公司中选择赢家的能力是不成比例的。 在你能想到的公司中，你去选择雪佛龙、埃克森还是大陆或西方石油公司，是不会有很大的优势的。 但未来大型科技公司之间的业绩差距可能会非常非常大。如果我有能力在那里挑选赢家，会比我有能力在大型综合油田挑选赢家好得多。 在这个问题上，查理可能会给你带来更好的运气，因为他对很多行业的了解都比我多。查理，你的答案是什么? 查理·芒格: 不是科技就是能源。我认为我们不是发展这些专业知识的合适人选。(笑声) 我觉得如果我们要做的话，早就做了。 沃伦·巴菲特:是的。 查理·芒格:我确实认为我们可能会找到另一个拥有我们所缺乏的能力的人。这对我们来说很难，但是——(笑声) 沃伦·巴菲特:我们不会告诉你。(笑) 查理·芒格:但我们最近做得更好了。 沃伦·巴菲特: 这是个好问题。 6. 为什么巴菲特克服了对路博润的怀疑？ 来自一位名叫拉尔夫-库坦（Ralph Coutant）的股东问“如果乍一看你不觉得路博润是一项伟大的业务，请澄清是什么让你这么快就对这个想法产生了‘热情’。改变了什么?戴夫·索科尔在说服你的过程中扮演了什么角色?” 沃伦·巴菲特: 是的，并不是说它没有给我留下深刻印象，因为一开始我对它一无所知。 你说的是石油添加剂。我永远不会理解其中的化学作用，但这并不是至关重要的。 重要的是，我了解这个行业的经济动态。是否存在竞争护城河？是否容易进入？所有这些问题。起初，我对此完全不了解。 事实上，我向戴夫建议，我说，查理在石油方面比我聪明得多。你为什么不给他打个电话呢，因为我不——你知道，我只是对那门生意一无所知。” 几天后我和查理聊了聊 我不记得我有没有问他 戴夫有没有打过电话什么的 但我跟查理提过这件事，查理说:“我也不懂。” 所以当我后来和戴夫交谈时，他没有说话——他没有联系到查理。我告诉他:“算了吧。他和我一样糟糕。” 戴夫在和詹姆斯·汉布里克共进晚餐后传递给我的东西，我后来在2月8日詹姆斯·汉布里克出来的午餐中再次确认，但都是一样的。 我认为我——我现在仍然觉得——我认为我很好地理解了行业动态，以及生意如何随着时间的推移而发展，石油公司过去和将来在化学添加剂方面扮演什么角色。 石油公司是最大的客户。他们向路博润出售基础油，但他们是大客户，尽管还剩下两家，他们已经退出了这个行业。 所以随着时间的推移，这个行业已经整合了。我研究了进入的难易程度问题。你知道，每次我看一家企业——1972年我们收购喜诗糖果时，我对自己说，如果我有1亿美元，我想进去接手喜诗糖果，我能做到吗? 然后我得出的结论是，不行，所以我们买下了喜诗糖果。如果答案是肯定的，我们就不会买了。 我也问过自己同样的问题，如果我有千亿美元，我能否创办一家软饮料公司，与可口可乐一较高下？ 理查德·布兰森几年前在维珍可乐中尝试过。你知道，品牌应该是一种承诺。如果你买了一杯软饮料，我不确定这是不是你想要得到的承诺，但是——笑声)——无论如何，在我和戴夫谈过之后，我觉得，在和詹姆斯·汉布里克第二次谈话之后，但讨论的是同样的问题，人们进入这个行业并非完全不可能。 但就路博润所提供的服务和相对较低的成本而言，以及就那些试图打入市场并与之抗衡的公司而言（这并不是一个巨大的市场，整个市场规模可能只有100亿美元左右），我认为这周围存在着相当大的护城河。 他们有很多很多的专利，但更重要的是，他们与客户有联系。当新发动机出现时，他们会与客户合作，开发合适的添加剂。 所以我觉得我对化学有了一种理解-虽然我对化学的了解并不比刚开始时多-但我觉得我对生意的经济性有了一种理解，就像伊斯卡的人跟我谈话时我觉得的那样--我是说，谁会想到你能从中国的地下挖出一些钨，然后把它放进小硬质合金工具里，你就能拥有持久的竞争优势呢？但在观察了一段时间后，我认为ISCAR拥有持久的竞争优势。 这就是结论--我得出的结论是--查理也是--路博润在该业务领域的主导地位--或者说第一大公司，不是主导地位--但就市场份额而言，是第一大公司--是可持续的，而且随着时间的推移，这是一项非常好的业务。 它有助于-你知道，它们帮助引擎运行得更长，运行得更平稳，你知道。你知道，当金属作用在金属上时，润滑剂是很重要的，而且会一直存在。我认为路博润将在很长一段时间内成为领先公司。 这就是我得出的结论。在戴夫向我转述他在那次晚宴上了解到的情况之前，我和查理对此都没有定论，顺便说一句，路博润一直在向全世界宣布--我的意思是，多年来他们向投资者做了大量的介绍。 我只是没有真正去注意它。而当有人向我解释时，我以为我理解了，现在我仍然认为我理解了。 我认为路博润将是伯克希尔的一个非常非常好的补充。我昨天见到了詹姆斯·汉布里克，尽管这件事引起了骚动，但他们对成为伯克希尔的一部分感到非常兴奋，他们认为伯克希尔是理想的归宿。 查理? 查理·芒格: 是的，你知道，伊斯卡和路博润，在某种程度上，骨子里是姐妹。 你有非常小的市场，对任何有理智的人来说都没有太大的吸引力，但你们的服务却很狂热。如果你还有这样的情况，请给沃伦打电话。(笑声) 7.为什么对糟糕的美国经济长期保持乐观？ 这是给沃伦和查理的，来自你在奥马哈的老朋友迪克·霍兰德。“长期糟糕的美国经济怎么会让你这么开心?为什么别人眼里只有盐，你却看到了金块?” 沃伦·巴菲特:这也是查理的好朋友迪克·霍兰德说的，我们都认识他60多年了。 我看不出有谁会不对这个国家充满热情。 如果你回顾 1776 年或 1789 年，无论你想从哪一年开始，你知道，这是世界历史上最不寻常的经济时期。 事实上，如果你回顾一下——我出生在1930年8月30日。 现在，如果有人在我子宫里对我说:“让我告诉你现在外面是什么样子。股市刚刚崩盘，但你还什么都没看到。4000家银行要倒闭了。 “道琼斯平均指数将跌至42点。在怀你之前，它是381点，而它将跌至42点。他们要关闭银行一段时间。我们将会有25%的失业率。中西部地区将会出现沙尘暴。蚱蜢将会接管。” 你知道，这就像伍迪·艾伦的电影里他说的，“回去，回去。” 自1930年8月30日以来所发生的一切，就是普通美国人的生活水平提高了六倍。六倍。 你知道，这绝对不可思议。我的意思是，我是说，你看看几个世纪以来普通人什么都没改善。我是说，一个世纪又一个世纪。所以我们有一个运行良好的系统。 它会周期性地出现问题。它总是有麻烦。我的意思是，你知道，我父亲非常反对新政，所以从我们记事以来，我和我的姐妹们就围坐在餐桌旁吃饭，听说事情会变得多么糟糕。 事实上，我岳父告诉我未来的妻子和她的母亲，他想在我们结婚前和我谈一谈。 他非常支持我，所以我对此并不惊慌，但我在婚礼前不久去了他家，这位了不起的男人，汤普森医生，在椅子上坐了几个小时，他说，“沃伦，”他说。“我只想告诉你，你会失败的，但这不是你的错。”(笑声) 他说:“你和Susie，我的女儿，如果你们挨饿，她也会挨饿。我的意思是，这不是你们的错。这是因为——你知道，这是因为民主党人在，你知道，他们会把这个国家带到共产主义的道路上，你知道，不要担心你会失败的事实。” 这种情况持续了很长一段时间。后来他为我祝福，我们结婚了。这是一个幸福的结局。 但是自从——1951年我从学校毕业以后，世界上我最崇拜的两个人，我的父亲和本·格雷厄姆都说，你知道，你有一个美好的未来，但不要现在就开始投资股票，因为道琼斯平均指数从来没有哪一年不跌破200点，而现在它已经超过200点了。这太高了，如果你现在开始卖股票给别人，他们会有不好的经历。所以你为什么不等一段时间，去奥马哈国家银行工作，或者做点别的，把自己放在场外。 凡事总有消极的一面。这个国家总是面临问题。我的意思是，这个国家经历了，你知道，它经历了内战，你知道。它——它经历了各种各样的事情。但是发生了什么呢? 要知道，我们时不时会有几年的糟糕日子。自建国以来，我们大概经历了15次经济衰退。我们总是会在年初列出10到15件事，告诉你为什么这个国家不可能运转良好。 但我能告诉你的是，它不会直线上升，但资本主义的力量是不可思议的。我的意思是，你知道，正是资本主义让我们走出了衰退。 我的意思是，货币和财政政策增加了一些效用，当然，在2008年秋天，人们非常非常需要政府。它能做——它是唯一能做需要做的事情的一方。 但是如果你看看美国的历史，你知道，我们可能有一半的衰退都发生在——我们会说在19世纪——当时人们甚至不知道什么是财政或货币政策。 我的意思是，发生的事情是，过度的行为会出现，然后资本主义的复苏力量会让这个国家回到正确的方向——一个更强劲的增长模式——这种情况一次又一次地发生。 游戏还没有结束。我的意思是，美国的潜力并没有被耗尽。 现在的情况是，在某种程度上，世界其他国家也已经意识到了这一点，所以你会在中国等地看到一些国家资本主义的影子，他们正在让沉睡了几个世纪的经济松动起来。 但这并不是因为人们更聪明。不是因为他们更努力工作。这只是因为他们利用了随着时间的推移运作良好的系统。 我会告诉你，在接下来的一百年里，你可能会有15年，也许多达20年的糟糕时光，但我们将远远领先于我们现在所处的位置，以至于它将变得面目全非。 查理?(掌声) 查理·芒格: 我可以追溯到更久远的年代。你知道，欧洲经历了黑死病，大约三分之一的人死于黑死病。世界还会继续发展。 沃伦·巴菲特:这对查理来说太乐观了。(笑声) 你还有比这更鼓舞人心的话要说吗，查理?(笑声) 查理·芒格:我不知道。我有点——我有点理解迪克·霍兰德的观点。 顺便说一句，我认识他很久了。他让我失去了在一神论教堂当首席灭烛师的希望。（笑声） 他太擅长这个了。(笑声) 话说回来，问题是什么?(笑声) 沃伦·巴菲特:你能说些乐观的话吗? 查理·芒格: 嗯，我对这个问题有一点看法。所以我想说，即使情况略有恶化，你也可以保持乐观，这是一种非常好的品质。 我有一句个人名言，一直让我觉得很有趣。政客们从来都不会坏到让你不想再要他们的地步。（笑声） 沃伦·巴菲特:好吧，说到智慧-(笑声)