间接“联姻”老百姓
作者：郑敏芳
编辑：松壑
今年以来尽管整个医疗行业略显冷清，但仍有企业选择出手。
日前，医药流通互联网企业药师帮（9885.HK）宣布斥资10.35亿元收购医药B2B供应链和运营服务平台Folding Space （HK） Limited（以下统称“一块医药”）。
一块医药已经足具规模，2023年7月至2024年7月的收入达到9.41亿元。
此次收购的背后，药师帮的重要目的或许是进一步加强对连锁药房的覆盖。
一直以来，药师帮主要服务于单体药房，但连锁药房的并购潮冲击了客群规模，成为发展隐忧。
此次交易完成后，药师帮有望在连锁药房市场拓展更多可能性。
值得一提的是，一块医药的董事长高博是连锁药房老百姓（603883.SH）实控人谢子龙的女婿。
一块医药与老百姓也保持着一定规模的关联交易。
随着一块医药成为药师帮的全资子公司，药师帮能否借此与老百姓等更多连锁药房有更大的合作空间，市场正在拭目以待。
01
上市后并购首秀
这是药师帮2023年上市后首度抛出并购案。
作为一家医药B2B供应链和运营服务平台，一块医药主要为连锁药房提供药品供应、运营辅助等数字化服务，并创设了自有品牌，涵盖元典、安泰邦、杏林泰等中药、化药产品。
2023年7月至2024年前7个月，一块医药的未经审计收入已经达到9.41亿元。2022年、2023年和2024年前7个月除税前净利润分别为-0.48亿元、0.03亿元和-0.15亿元。
针对收购标的的亏损风险，药师帮将部分支付对价与业绩进行绑定。
按照计划，药师帮向一块医药股东支付现金3.60亿元和增发0.39亿股股份；
若一块医药完成约定业绩目标，药师帮则将向其创始人高博等股东继续支付0.60亿元现金和增发0.17亿股股份。
此次增发股份定价为12港元/股，这较药师帮10月17日收盘价6.8港元/股溢价超7成。
但收购并未提振药师帮的股价，10月17日收盘跌幅为3.12%。
这或许是因为此次收购涉及增发股份。
今年8月，欧康维视生物-B（1477.HK）以向爱尔康发行股份的方式引进后者旗下的8款眼科药物，虽然这有望给业绩带来更多增长空间，但其此后的连续2个交易日收盘跌幅达到18.14%。
就约定来看，一块医药需要提高盈利水平——2025年、2026年净利润需分别达到0.2亿元、0.3亿元。
或许出于经营考虑，一位接近药师帮的人士向信风（ID:TradeWind01）表示，收购不会更换一块医药的管理团队，还是保持独立运营的模式，一块医药的名称也不会发生变化。
一块医药的董事长高博，正是老百姓实控人谢子龙的女婿。
信风（ID:TradeWind01）注意到，二者保持着一定规模的关联交易。
2021年至2023年，老百姓向一块医药采购商品的金额分别为0.06亿元、0.08亿元、0.16亿元；同期老百姓向一块医药销售商品的金额分别为0.34亿元、0.29亿元、0.44亿元。
老百姓预计，2024年下半年至2025年上半年，其与一块医药的关联交易规模合计不超过3亿元。
老百姓还将房屋出租给一块医药，2024年上半年租赁收入为0.04亿元。
02
或在加码连锁
药师帮的业务模式，在医药流通行业确实具有一定的独特性。
作为医药行业的B2B销售平台，药师帮上游连接着药企及经销商，下游对接单体药房及基层医疗机构，以此满足后者的小批量采购药品的需求。
单体药房一直是药师帮的重要客户。
但随着连锁药房并购潮的发展，头部连锁门店数纷纷破万后，单体药房的规模正受到冲击，间接影响了药师帮的客群规模。
截至今年6月末，大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益丰药房（603939.SH）和一心堂（002727.SZ）的门店总数分别已经达到1.62万家、1.5万家、1.47万家和1.13万家。
但开拓连锁药房市场，对于药师帮形成较大挑战。
相比单体药房，连锁药房凭借旗下数量众多的药房可以绕过药师帮这类中间商，直接对接上游药企，更具成本优势。
上市之初，药师帮就坦言“连锁药店倾向于直接与其指定上游供应商合作以确保常规SKU的稳定供应。”
此前药师帮对于连锁药房的服务，主要满足后者的低频、分散化产品需求。
此次交易后，药师帮有望通过一块医药进一步拓展连锁药房的市场。
“收购事项将使本集团的下游客户群（主要包括单体药店、诊所及小型连锁药店）与目标集团的客户群（主要由连锁药店以及少量单体药店及诊所组成）之间产生协同效应。透过合并两个客户网络，有望实现相互渗透及能力互补的优势。”药师帮指出。
今年年初，药师帮的董事长兼首席执行官张步镇已经定下“千亿元GMV规模”为未来2-3年的目标。
2023年，药师帮的总CMV已经达到469.12亿元。
随着此次交易的完成，药师帮的“千亿元GMV规模”目标是否有望达成，市场正在拭目以待。
