前言：

2025年，以一副猝不及防的形态出现，国防、科技、文化、国际政治领域的变化让人目不暇接。回望过去几年，我们共同经历了一场前所未有的全球性震荡。疫情、战争、经济衰退、地缘政治……这些关键词充斥着我们的视野，也深刻地改变着世界的运行规则。然而，危机往往与机遇并存，动荡中也孕育着新的希望。

2025年，作为投资人，我们比任何人都更深刻地感受到时代浪潮的冲击，更能深切的感受到春江水暖。站在产业前端，立在创新前沿，投资人对于已经到来的2025有着什么样的期冀和见解？

我们邀请了多位顶尖投资人，将以他们敏锐的洞察力和独到的见解，为我们勾勒出一幅未来经济、投资的路线图。

此文为融中特别策划·《投资人:快答2025》系列报道第六篇。

随着人工智能与生物医药的快速发展，全球科技格局正在被重塑。

在这股浪潮中，Pivotal bioVenture凭借敏锐的市场洞察与前沿布局，迅速成长为行业的重要参与者。自2017年在美国开展业务、2018年进入中国市场以来，Pivotal bioVenture已建立起广泛的国际视野和强大的全球资源整合能力。通过在全球范围内挖掘创新产品和技术，Pivotal致力于在大中华地区打造一批领先的生命科技企业，以满足全球市场，尤其是中国市场的医疗需求。目前，其投资方向涵盖生物制药、医疗器械、医疗服务等多个领域，展现了其在生命科技全产业链的深度布局。

对于人工智能与生物医药的未来趋势，Pivotal bioVenture管理合伙人柳丹博士认为，DeepSeek的爆发是AI技术与产业需求共振的结果，其“低成本高性能”模式正在重塑全球AI格局。尽管面临诸多挑战，但DeepSeek的技术突破为AI 2.0时代指明了方向——创新与技术普惠是可持续发展的关键。

在投资领域，2025年AI大模型仍具潜力，但需警惕估值泡沫。错失DeepSeek的本质是传统投资范式与AI产业特性的错配，未来投资机构需构建适应AI趋势的新方法论，避免“看对趋势，错过龙头”的遗憾。

柳丹博士认为，投资行业的下一个10年机遇在于科技板块的新质生产力，未来垂直领域基金将因深耕特定产业而获得优势。并预测，2025年一级市场的兼并购机会将增多，中国特色创新企业的竞争力将进一步增强，内循环也将更加活跃。

以下为融中财经对话Pivotal bioVenture管理合伙人柳丹实录，以飨读者：

融中财经：您对于DeepSeek的现象级火爆怎么看？如何看待人工智能在垂直领域的突破？除了大模型之外，我们如何认识和国外人工智能产业的差距？

柳丹：DeepSeek的爆发并非偶然，其本质是AI技术演进与产业需求变革的历史性共振。在算力民主化、场景深度化、生态开放化三大趋势驱动下，这种“低成本高性能”模式正在重构全球AI竞争格局。

尽管面临地缘政治、数据伦理、技术滥用等挑战，但DeepSeek展现出了的技术突破路径、商业逻辑和行业思维的变革，也为AI2.0时代的发展指明了方向——坚持创新结合效率革命与技术普惠，方能实现人工智能的可持续发展，这应该也是中国其他行业的优势所在。

融中财经：2025，还能投AI大模型吗？对于舆论所指的投资界错失DeepSeek的投资，您有什么看法？

柳丹：2025年AI大模型仍具投资价值，可聚焦医疗、制造等垂直场景或绑定生态巨头的公司；但需要警惕估值泡沫。

错失DeepSeek的本质是传统投资范式与AI产业特性的错配。同时人工智能投资本身也具有自己的特殊难点，如技术代际风险、数据与算力评估、早期商业化路径模糊等。而未来随着大家对人工智能发展和应用场景的不断学习，可以构建出相适应的投资方法论，在敬畏技术不确定性的同时，通过紧跟AI趋势、垂直应用场景评估、算法分析等手段捕捉新机会，在AI投资的下半场中避免“看对趋势，错过龙头”的遗憾。

融中财经：DeepSeek之后区域政府都在反思如何产生核心项目？作为GP，和政府的合作模式会否有新的变化？

柳丹：AI浪潮给生物医药基金与政府的合作提供了新思路，合作方式可能从简单的税收优惠、土地供给，升级为数据资产化、监管智能化、基建协同化的深度绑定。新的挑战也会随之出现，双方在合作的过程中势必要把握好三个平衡：数据开放与隐私保护的平衡、技术激进与监管审慎的平衡、短期政绩与长期生态的平衡。

融中财经：如何看待像梁文锋，王兴兴这些年轻企业家的成长？最欣赏的创业者有哪些特质？

柳丹：我有两点观察体会。第一点是新的技术特别是颠覆性的技术突破，往往来自80一代，像杭州六小龙和整个创新一代中，80后都占据了大多数。这可能由于独特的时代背景和年纪要素，他们成为中国的“中流砥柱”一代。第二点是专注执着且低调务实，做自己认定且喜欢的事，还愿意分享，像DeepSeek就选择对涵盖模型架构、训练方法与应用生态的完整体系进行开源，而不是简单的代码公开。

融中财经：2025最看好哪些细分赛道？什么样的项目值得投？有哪些“非传统性指标”衡量项目？

柳丹：生命科技领域我还是看好迭代性和颠覆性的技术，中国已经成为仅次于美国的医疗创新龙头，且这两个国家已经遥遥领先后面的竞争者。利用中国在基础科研领域的积累、叠加快速高效的研发推进效率、辅以完善强大的CXO生态体系，中国的创新医药资产在当前是具有全球吸引力的优质标的。由于国内IPO市场的低迷，我们会用项目out-licensing与in-licensing的差额这一统计指标来衡量中国生物医药行业的竞争力，数据显示，该指标自从3年前中国成为净出口国后，每年快速接近增长，稳居世界第二，体现了中国创新医药资产的全球竞争实力。

融中财经：2025中小企业在中国的生存环境将会如何？建议创业者如何做好哪些准备？

柳丹：2025年，IPO关闸的限制仍将持续，现在略有特定松动。长线资金和耐心资本依然稀缺，都导致市场投入资金显著减少，中小企业特别是研发类企业的生存环境不会有显著改善。对于创业者，节流固然重要，但也需要适度放开思想做一些开源的尝试，比如开发一些民用产品、To C的产品，来打磨和验证技术，同时也可以增加现金流入。

融中财经：退出策略上，有什么新计划和变化？对2025年一级市场流动性怎么看？并购和S基金的发展为什么不及预期？

柳丹：当前在医疗健康领域，海外资本市场的IPO和M&A仍保留一定活跃度，给予了一定的退出通道。并购和S基金本来也是对一级市场的有效补充。但由于对于并购和S接续的理念认可度有待提高、人才和估值体系的不成熟，买卖双方还在摸索阶段，我对这一领域仍持续看好，相信后面随着摸索的成熟会越来越多的成交。

融中财经：用一个词语形容自己的投资风格？总结自己投资决策中最“大胆”的一次是什么？

柳丹：我总结自己的投资风格是“价值趋势派”，结合项目的不同阶段，或用价值判断或用趋势判断。最“大胆”的一次是我投资国内模式小鼠链主企业药康生物时，当时那个赛道还不在风口，公司也还没成为市场化龙头，我坚持自己对行业的认知，上了四次投决会，最后也算是使用了银子弹的权利做成了投资，这也后来成为整个基金里回报最好的项目。如果错过了或失败了，估计我都升不了合伙人了（笑）。

融中财经：如果有机会重新开始投资生涯，会怎么做？

柳丹：我会更敬畏市场和周期，劝自己更沉得住气一些，在坚持自己的认知和判断的同时，结合大环境气候和行业周期情绪做一些alpha和beta之间的匹配调整。

融中财经：当下的牛市，您是怎么理解的？对一级市场的驱动作用在哪？一二级如何联动？

柳丹：随着春节期间一系列国家科技成果的自信展示，情绪上也促进了这次的牛市行情。二级市场一直是一级市场的风向标，且具备传导效应，但往往会滞后。如果二级市场的走势能持续，并能显著分化导向利好科技股，那么一级市场真正在做创新的科技企业会受到更大的关注，资金投入补充也会相对容易些。

融中财经：投资行业下一个10年机遇在哪？哪些类型的机构能参与其中？最基本的投资逻辑是？

柳丹：机遇在于科技板块的新质生产力，这点毋庸置疑。回顾过去十年的国内资本市场发展过程，以及海外市场的发展历程，投资机构会在周期中分化成长。未来更多垂直领域的基金，可能会由于深耕和聚焦特定产业，而获得发展优势。基本原因是生产力的发展，社会分工越来越精细化，在投资领域中对投资细分产业的能力要求更高，垂直领域领先的VC更能抢占行业发展的先发优势并获得红利。大而全的基金可能会更加侧重后端的并购整合投资机会。

融中财经：2025年乐观还是悲观？请对中国一级市场做三大预测。

柳丹：我的心态较为平和，之前几年大家心情大起大落比较多，我想放下这种情绪，聚焦当前可以做的事情。我判断一级市场的兼并购机会将逐渐增多、中国特色的创新企业的竞争力更强、一级市场的内循环会更加活跃。