自去年11月提交注册以来，合肥汇通控股股份有限公司（以下简称“汇通控股”）的IPO就如同石沉大海，至今仍未盼来注册结果。

汇通控股本次拟公开发行股票不超过3,150.77万股，募集资金拟投入汽车饰件扩产建设等四个项目，拟投入募集资金8.1亿元。

汇通控股实际控制人陈王保及其妻子、弟弟累计持有公司超过90%的股份，家族掌控的态势一目了然。业务方面，汇通控股第一大客户比亚迪在其主营业务收入中的占比，从4.02%飙升至53.45%，如此依赖程度令人惊叹。此外，汇通控股的募资总额近乎与公司的资产总额旗鼓相当，因而备受质疑。

家族控股超 90%，“一言堂”隐忧浮现

2006年2月20日，合肥汇通汽车零部件有限公司（汇通控股前身，以下简称“汇通有限”）成立，陈王保出资100万元、汇通经贸（汇通集团曾用名）出资200万元。

2014年2月18日，汇通有限股东汇通集团、合肥保泰利企业管理有限公司（以下简称“保泰利”）、陈王保、陈方明4名发起人签署关于设立合肥汇通控股股份有限公司的《发起人协议书》。就在同日，汇通有限变更为股份有限公司。3月7日，汇通控股领取营业执照，注册资本2,360万元。

2014年10月20日，汇通控股股票挂牌公开转让，证券代码为831204。挂牌后，汇通控股经历 4 次增资，包括2次股票发行、1次资本公积及未分配利润转增股本、1次未分配利润转增股本。2022年4月6日，汇通控股终止在全国股转系统挂牌。当下，汇通控股最新股权结构如下：

招股书披露，汇通控股实际控制人陈王保直接持股1796.34万股，占股本总额19.0044%；与此同时，陈王宝还通过安徽汇通控股集团有限公司（以下简称“汇通集团”）、保泰利和合肥持盈企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“合肥持盈”）间接控制公司57.7643%、9.7648%和5.8241%股份。如此一来，陈王保合计掌控公司92.3576%表决权。

此外，陈王保的配偶王永秀借汇通集团间接持股5.7764%；陈王保的弟弟陈方明任董事，持股2.7158%，通过保泰利及合肥持盈间接持股0.3477%股份和3.5806%。

由此不难看出，汇通控股显然是一个家族企业，实际控制人及家属持有公司股份超过90%。这便引发了一个棘手的问题：决策时极易出现“一言堂”的局面。决策权的过度集中，或许会致使实际控制人在做决策时产生片面、主观等情况，无法充分考量市场的变化和企业的实际状况，进而增大决策的风险。

客户集中度高，严重依赖比亚迪

汇通控股，专注于汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产与销售，同时还涉及汽车车轮的总成分装业务。在2020年至2023年上半年，汽车造型部件销售金额分别为1.74亿元、2.91亿元、4.98亿元、2.29亿元。其中，汽车格栅的销售收入分别达到8,736.91万元、15,493.65万元、30,475.24万元和13,109.71万元，占比分别为29.82%、37.14%、48.50%和41.50%。

值得一提的是，格栅乃是汇通控股的核心产品，其并非应用于纯电动车，而仅在燃油车和插电式混合动力汽车上得以使用。倘若未来的技术方向朝着纯电动车集中，那么汇通控股的格栅产品则存在销量急剧下降的风险。

此外，当前汇通控股的客户以自主品牌汽车主机厂为主。2022年，其主要客户比亚迪汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、振宜汽车、长城汽车，合计主营业务收入占比达96.35%。其中，比亚迪在2022年成为公司第一大客户，2022年和2023年1-6月，比亚迪分别占主营业务收入的53.45%和44.91%。

证监会2019年发布的《首发业务若干问题解答》通知指出，“发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，表明发行人对该单一大客户存在重大依赖”。显然，汇通控股已达到了严重依赖比亚迪的程度。

此外，从数据明显能看出汇通控股对比亚迪的依赖程度颇高。自比亚迪成为第一大客户之后，对其他客户的销售金额大幅减少。2023年上半年，汇通控股对比亚迪的销售金额为1.4亿，而对第二大客户奇瑞汽车的销售额仅为7800万，两者相差近一倍。

汇通控股对比亚迪销售收入快速增长的原因在于，其于2019年进入比亚迪供应链并正式供货，2020年量产的产品较少，销售收入较低。然而进入到2021年，受益于新能源汽车普及率的快速提升，比亚迪销量呈爆发式增长，其对相关零部件的需求骤增，从而拉动了汇通控股销售收入快速上扬。

不过，汇通控股提示了风险，倘若亚迪等主要客户的订单量大幅下滑，或许会导致公司业绩受到较大的影响。另外，如果比亚迪等主要客户出现经营困难，可能导致公司的应收账款、前期投入等无法收回，进而对公司的业绩和经营风险产生不利的影响。

募资8个亿，直逼资产总额

招股书显示，汇通控股此次募集资金81,025.98万元，计划投入汽车饰件扩产建设项目、汽车车轮总成分装项目、数字化及研发中心建设项目、补充流动资金等项目。

2023年上半年，汇通控股资产总额高达82,800.87万元。这意味着，汇通控股此次募集的资金总额近乎资产总额，差不多是要“重塑”一个汇通控股。

与此同时，汇通控股部分募投建设项目尚未取得土地使用权。交易所为此专门下发问询函，要求汇通控股披露募投项目用地的规划、取得土地的具体安排以及进度等情况。

汇通控股宣称，公司募投项目中的“汽车饰件扩产建设项目”和“数字化及研发中心建设项目”是要新建厂房、研发中心以及相应的配套设施，项目用地约33,330平方米。本项目拟选址于安徽省合肥市经开区方兴大道以南、蓬莱路以东地块，面积约50亩。

2023年4月22日，合肥市自然资源和规划局将出让宗地共计1,922.19平方米交付汇通控股使用，汇通控股于5月4日支付了土地出让款项，总计738,120.96元。目前，公司已经成功取得了上述土地的使用权证书。

另外，合肥经开区与肥西县合作区域内的约47亩土地已取得用地指标并完成招拍挂流程。肥西县自然资源和规划局同意在2023年9月5日前将出让的共计31,436.72平方米宗地交付给汇通控股，土地出让价款为12,071,701元。公司已经全额缴纳了土地出让金。

汇通控股在众多方面所面临的挑战极为严峻，未来它究竟能否成功突破重重困境，于市场中稳步迈进，我们将予以持续的关注。