为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日，中国人民银行（下称“央行”）开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

图片来源：中国人民银行官网

值得注意的是，此次7天期逆回购操作利率为1.8%，较前值下降10个基点；MLF操作利率为2.5%，较前值下降15个基点。这也是继6月份MLF、7天逆回购操作利率分别下调10个基点后，央行再度“降息”。

时隔两个月央行再下调政策利率

逆回购和MLF利率分别是我国的短期和中期的政策利率。央行通过逆回购和MLF利率释放货币政策信号、通过逆回购和MLF操作调节银行体系流动性并影响市场基准利率，并最终影响至贷款等金融市场产品的利率。

在6月13日、6月15日央行分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点后，央行时隔两个月后再度调整政策利率，在8月15日分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点、15个基点。

考虑到6月央行已开展过降息，市场此前普遍预期短期内再度下调MLF利率的可能性较小，更看好央行通过降准来支持金融机构归还到期的MLF，降低金融机构的资金成本。

不过，由于7月社融信贷数据不及预期，在政策明确将加强逆周期调节的背景下，近日市场对降息、降准等操作尽快落地的期待也明显升温，央行及时降息可算是“意料之外，情理之中”。

“7月金融数据较为低迷，反映出经济恢复的态势并不稳固，实体经济融资需求仍然较为疲软。在这种情况下，适度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，具有必要性、紧迫性。”招联首席研究员董希淼表示。

民生银行首席经济学家温彬指出，三个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

降准预期持续加大

其实，市场最大的预期还是降准和下调LPR利率。

7月信贷数据显著弱于预期，背后的原因可能在于储备项目透支，新增需求不足；居民加杠杆意愿较弱，住房购买放缓叠加按揭贷款提前偿还。从数据反映的现实情况来看，中信证券认为，近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性。总而言之，当前基本面情况利好债市表现，流动性在稳增长诉求下也将继续保持宽松状态，但稳增长政策预期对市场的影响也在加强，我们预计短期债市可能延续窄幅偏强波动。

“8月份MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准。

基于MLF利率的锚定作用，业内普遍预计本月LPR也将下调。温彬表示，在8月份MLF利率再度下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10个基点、15个基点。

王青认为，8月份MLF操作利率下调，当月LPR也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态，8月份5年期以上LPR更大幅度下调的可能性较高，预计8月份5年期以上LPR下调幅度可能会达到0.2个百分点至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，接下来，在总量工具方面，应继续保证货币信贷投放总量适度、节奏平稳，继续提升社会有效需求、提振实体内生融资需求的质效，继续畅通货币政策传导机制特别是利率传导渠道，以更好提振发展信心，激发市场主体活力。

本文综合自证券日报之声、证券时报、券商中国