去年底，我陆陆续续用神华换招行、海油等。

眼下不太凑巧，最近神华遭遇了一系列利空，市场表现有点没眼看。

同时呢，我手上其实还有少量神华。

本着哪个有问题，哪个就多说点的原则，聊聊对神华的看法吧。

当然，应该是在上个月，我还发了两篇和神华相关的文章，一篇讲神华的2024年业绩预告，另一篇讲神华未来三年的股东回报计划（分钱规划）。

因此，当前神华面临的情况还是比较复杂，我的看法也相对具有针对性。

简单说，中短期我认为神华乃至于煤炭的上空依然阴云笼罩，但从长期来看，走稳的概率大，甚至不乏长配价值。

先从短中期境况说起。

从2016年供给侧改革之后，煤炭行业就没再残酷出清过，整个行业也开始处于一种相对温和的状态。不是特别赚钱，但总还是有些利润。

随后从2021年开始，出于环保要求，能源端过于侧重清洁能源，导致火电建设不足以及煤炭产能建设受到歧视和不规范清退，因此煤炭供给方面是出现了一些问题的。

此外，由于外部酷暑影响、水电出力不足、风光发电不如预期，各种因素影响之下，使得煤炭需求始终充满韧性。比如，看似风光装机量大增之后，能有效替代火电的出力，但实际操作下来，光伏不能在晚上发电，风能在有风的时候才有电，大太阳和狂风天不一定就需要那么多电，甚至还需要存储起来，因此风光发电所受的制约依然很大，在弥补火电上，依然任重道远。甚至可以说在前期是按下葫芦浮起瓢。最终就导致火电在我国电力格局中中短期的不可或缺，或者依然是电力供能的主力。关于这一点，经过前几年的波折后，在去年、前年已经被市场充分认可。这也充分说明了，煤炭在中短期的刚性需求。

供给不足，需求很韧，于是煤价连续4年处于偏高的位置。

这不仅仅是国内供需错配的问题，甚至是全球能源的问题。因为我国煤炭产量占全球50%以上。一旦我国开始控制产量，但实际需求却控制不下来，那么所造成的影响，是全球范围内的供需失衡。就有点像2019年的猪肉，由于我国猪肉产能占全球50%以上，我国缺猪肉吃，全球猪肉都得涨价。

这也是过去4年，煤炭股好日子的来由。

当然，不管怎样，市场终究有两只手。一只是有形之手，可以控制供给。但另一只无形之手，就是市场自身的调节能力了。当一种商品价格太高的时候，市场就会想方设法增加供给。

在过去4年，国外的矿山开始发力生产，同时加大了投入力度，以及放开各种投资限制。在过去4年，国内的产量也开始爆棚，甚至很多项目也都开始上马。

4年时间并不长，看似改变不了太多东西。

4年时间也不短，对于从全球视角来看，增加供给，已经是一个不小的窗口期。

2024年，我国进口煤开始增加。全球煤炭产量都在攀升。

一件商品，当需求并没有过于快速增长而供给持续放大，那么必然导致供过于求，然后价格下行。

所以我们看到，从2024年下半年开始，煤价开始不回头地走“下”去。

而这种由于前期投入带来后续增产导致的供过于求，往往维持时间并不短，且也是过去半年多以来所面临的主要问题。这也是煤炭中短期所面临的困境。

接下来说说长期。

关于长期。

其实我们先想想2021年之前，从2016年至2020年。

上文说过，这几年，煤炭基本处于一种不温不火且可持续的状态。

煤价没有高到大家疯狂投资以及扩产。

煤价也没有低到无数企业活不下去。

看起来就是一种可持续状态。

而这种状态的维持，有两个前提。一是我国煤炭产量占全球50%以上，二是有形之手的供给侧改革。

换言之，只要我国产能在全球范围内占比足够，只要有形之手愿意改变，那么整个行业就不至于到非常悲观的地步。

好了，接下来，再结合上月神华关于2024年业绩预告以及未来三年股东回报计划讲讲。

从上述两点可以清楚，长协对神华利润的兜底作用依然很强，神华从股息回报而言，依然具备相当价值。

因此呢，中短期煤炭可能要继续愁云惨淡。但长期来看，煤炭行业，或者就神华而言，是有一定配置价值的。

甚至对于当前的状况，可以说，跌跌不一定是坏事！