图文 | 六亿居士
不少朋友买指数基金时，大概率是模棱两可的，可能只略知一二，便急急忙忙地动手定投。而对指数的编制规则、指数风格倾向、成份股行业分布及指数估值，大概率是不甚清楚的。
为此，61常建议朋友在动手之前，需要了解指数的编制规则、行业分布、权重分布、指数风格、指数估值等关键要素。使我们在组建我们的投资组合时，能形成有效的规模互补、风格互补、行业互补，从而提升持仓的稳健性。
前几期分享了主要ETF的风格和定位，有不少朋友留言，想了解一下主要指数的行业分布，从而更准确地理解指数估值和行业构成。
为此，61统计了A股31个一级行业的估值，以及主要指数中这些行业的占比。这样，我们通过行业的估值+指数行业分布数据，便能对各核心指数的估值有一个底层的认知。
另外也可以通过行业占比，对指数的底层结构有所认知，从而更好地搭配指数组合。比如大伙常会看到的：创业板指+中证红利的“哑铃组合”，这个的底层逻辑便是指数的行业互补。
01
31个一级行业当前的估值
上表统计了各个一级行业的估值水平，分别从市盈率PE、市净率PB以及股息率，整体判断行业的估值情况。
表中的行业温度，是基于行业不同的周期特性，对PE百分位和PB百分位进行不同的加权后，形成行业的估值判定。
从数据可见，目前大部分一级行业均处于低估或正常偏低状态，这也从侧面印证了A股整体低估的事实。
高估的行业主要为：石油石化和煤炭，其中石油石化处于全历史最高水平，煤炭处于高估状态。
PS：表内为10年百分位。
02
主要指数的行业构成
基于行业温度，我们再看10个核心指数的行业构成，从而更好地评估指数的整体估值与风格。
从指数行业分布可见：
1）上证50：
因为是单市场的大盘股指数，其在食品饮料、银行和非银金融上，占比较高。
2）中证A50：
对比上证50，受跨市场、行业均配的编制规则影响，其行业分布的均衡性要高于上证50，整体接近沪深300，但银行的占比大幅降低。
为何银行大幅降低？因为沪深300是取市值前300的样本，而银行金融股往往市值规模很大，指数没有限制单行业的占比，所以银行比重较高。
而A50则是从各个二级行业、三级行业取其龙头，编制规则要求均配到细分行业，因此单行业的占比就大幅下降。
3）沪深300：
作为全市场基准指数，300可以说是A股的基准，在行业分布上较为均衡。
4）中证500、中证1000、中证2000：
对比A50、沪深300等大盘指数，这几个指数的行业分布更为分散，本质是其样本数量不断扩大，覆盖面更广。
因为成份股平均规模越来越小，占比靠前的行业从银行、非银金融、食品饮料，变成了电子、医药生物、计算机和机械设备。于是，指数风格也从大盘价值、大盘均衡，更替为中小盘均衡、中小盘成长。
这便提示我们，或许可以组建A50+中证500，300+1000等方式的组合，形成对不同规模、不同风格的均衡搭配。
5）创业板指、科创50：
有均衡，自然有风格暴露。创业板指和科创50是倾向“成长行业”的板块宽基，在均衡性上肯定不如A50、300和500。
如创业板指的33.01%的权重在电力设备、18.19%的权重在医药生物，可以说：新能源(车)和生物医药的走势，极大地影响着创业板的整体走势。
而科创50中55.44%的权重在电子，接近20%的权重在电力设备和计算机。因此，电子、电力设备、计算机的走势，深刻地影响着科创板的走势。
6）上证红利、中证红利：
作为防守风格的策略指数，红利类偏好高股息成份股，而目前A股的高股息个股主要集中于银行、煤炭、家用电器、交通运输、石油石化。中证红利是跨市场指数，其在行业的均衡性上要略高于上证红利。
需要特别提醒的是：表内行业估值是市值加权数据，而红利类指数在基于股息率筛选与股息率加权之后，实际估值会低于市值加权数据。
创业板指、科创50、中证红利这几个指数行业分布迥异，当具备一定能力后，便可以尝试采用类似：创业板指 + 中证红利，形成风格对冲的哑铃策略，有助于降低整体持仓的波动。
03
“61”全市场估值仪表盘
05
“61”指数基金估值表（0251期）
=======================
关于各指数的ROE与增速，大伙还需要再等等，因为部分成份股（大概率是差生）的年报还没发布，需要等到4月底才行。
另外，毕竟只统计了10个核心指数，其余有想了解的指数也可以留言。如果留言数量多，我下期再整理一份。
=======================
风险提示：基金有风险，入市须谨慎。文章内容、数据仅供参考，不构成投资建议。文中所涉及标的仅为个人思考，请结合自身需求，严控风险，独立决策。
